核心观点
　　2023Q2财报点评：8月22日，快手发布2023年Q2业绩公告，二季度公司实现总营收277亿元人民币（yoy+28%），超出彭博一致预期1.67%（彭博一致预期为273亿元）。Q2公司净利润为14.8亿元（净利润率为5.3%），大幅超出彭博一致预期（彭博一致预期为1600万元），首次实现IFRS层面集团整体盈利；Non-IFRS净利润为26.9亿元（净利润率为9.7%），大幅优于市场一致预期，（彭博一致预期为4.6亿元亏损）。
　　简评
　　本次财报整体超预期，且利润端超出前期发布的业绩盈喜。超预期的点主要在于：1）首次实现IFRS层面集团净利润转正，IFRS净利润为14.8亿元，Non-IFRS口径净利润大幅提升至26.9亿元，超出市场预期的同时也高于前期业绩盈喜测算；2）高毛利的电商及广告收入超预期拉动盈利增长。Q2电商GMV单季实现2655亿元，同比增速达到39%，超出彭博一致预期3.9pcts，电商增速可观的同时货币化率同步提升，带来电商佣金收入超预期增长，同比增速为61%；3）控费+淡季情况下流量仍然持续增长，Q2快手的MAU和DAU均创下新高，MAU环比净增1900万，疫情后流量普遍向线下回流，但快手在销售费用进一步控制的前提下依靠优质内容保持生态流量的稳定且健康增长，证明平台的粘性和独特价值；4）依靠核心增长命脉广告和电商超预期的拉动，毛利率首次提升至50%以上。
　　电商业务：GMV超预期增长，佣金率持续提升
　　23Q2快手电商实现GMV 2655亿，yoy+39%，超出市场一致预期，持续抢占市场份额，包含电商在内的其他收入实现34亿元，yoy+61%，收入增速远超市场预期的47%。自年初起实行的达人分销中抽佣预计将在今年全年提升货币化率，带动收入增速超过GMV增速。电商渗透率持续提升，23Q2快手电商月活买家数超过1.1亿人，月活用户渗透率提升至17%。
　　平台电商生态建设的持续向好，带来商家ROI提升，共同推动供给侧优化。公司持续进行商家引入和发展，23Q2新入驻的企业商家数量同比实现两位数增长，同时公司致力于扶持中小商户，推动中小商家GMV同比实现两位数增长。品牌化方面，二季度快手新增品牌数量同比增长90%，品牌商品（含快品牌）GMV占比提升至30%。展望全年，我们预计公司其他服务收入增长有望超40%，GMV增长有望超过30%，持续获取市场份额。
　　广告业务：外循环广告增速转正，内循环仍然强劲
　　2023Q2快手在线营销业务实现收入143亿，yoy+30%，超出彭博一致预期2.5pct。电商大促带动内循环广告需求提升，产品能力优化广告主投放意愿增强带动内循环广告收入增长快于GMV，外循环广告Q2恢复正增长，行业广告主方面，平台电商、信息服务、医疗、金融、教育等行业表现出较好的恢复趋势，环比实现正增长。下半年预计广告将持续修复，全年广告收入增速有望达到20%以上。Q2公司持续加强广告产品能力建设，重视原生广告在提升广告内容质量的作用，同时持续优化广告模型。二季度平台活跃广告主数量同比接近翻倍增长。品牌广告潜力加速释放，2023Q2品牌同比增长超30%。
　　直播业务：加强平台生态治理和改善，短期可能影响收入增速
　　23Q2快手直播业务实现收入99.7亿元，yoy+16%，与预期基本一致，主要由直播付费用户增长带动。短期内直播行业监管及生态治理对收入增长有一定影响，叠加22年下半年基数较高，今年下半年直播业务增速将放缓。但我们认为直播仍然是底层的生态逻辑，基于直播形态，快手能衍生出更多业务模式，快聘及理想家业务也持续取得积极进展，23Q2快聘的日均简历投递次数同比+290%，截至6月底，理想家业务拓展至全国90多个城市，Q2累计GMV超过100亿元。
　　成本&费用：电商及广告业务超预期带动毛利率提升
　　23Q2，公司的毛利率为50.2%，yoy+5.2pcts，qoq+3.8pcts，毛利率环比提升一方面由于高毛利的电商和广告业务超预期增长，另一方面由于直播分成比例持续下降，而带宽成本以及服务器设备折旧年的优化仍然带来一定的成本下降。23Q2营销费用为86亿元，yoy-1%，qoq-1%。营销费用占收入比例大幅下降至为31.1%，yoy-9.3pcts，qoq-3.5pcts。营销费用的同比和环比下降，主要是因为更加节制和有效地控制用户获取及留存支出。23Q2管理费用为9.5亿元，yoy-1%，qoq+3%。管理费用占收入比例为3.4%，yoy-1pct，qoq-0.2pct。23Q2研发费用为31.6亿元，yoy-4%，qoq+8%。研发费用占收入比例为11.4%，yoy-3.7pcts，qoq-0.2pct。
　　利润端，快手二季度IFRS下首次实现盈利14.8亿元，净利润率为5.3%，调整后实现净利润26.9亿元，净利润率为9.7%，利润释放节奏大幅提前，提升全年盈利目标。分地区看，海外亏损持续收窄，本季度海外业务经营亏损为7.8亿元，亏损缩小主要系海外收入快速增长，23Q2海外业务实现收入4.5亿元（yoy+333%，qoq+32%），以及ROI驱动战略下营销开支效率不断提升所致。国内业务经营利润为30.3亿元，经营利润率为11.1%，环比大幅提升。
　　运营数据：2Q23快手MAU为6.73亿，yoy+15%，qoq+3%，超出彭博一致预期6.48亿；DAU为3.76亿，yoy