本报告导读：
　　公司二季度业绩超预期，集团净利润首次转正，用户规模新高商业化势能加速释放。
　　摘要：
　　维持“增持”评级，上调目标价至93.10港元。公司二季度业绩全面超预期，集团净利转正利润加速释放。考虑到直播业务调整、毛利率改善及费用管控良好，调整2023- 2025年经调整净利润至76/155/237亿元人民币（前值35/118/210亿元人民币），对应PE 33X/16X/10X。基于远期折现法，给予2025年PE 22X，上调目标价至93.10港元。
　　业绩全面超预期，集团净利润首次转正。公司2Q23实现收入277.44亿元，同比+28%，得益于三大板块收入表现好于预期；实现毛利率50.2%，同比+8.5pct，成本优化下毛利率提升显著，经营利润12.96亿元，经营利润率5%，其中国内、海外分别30.34、7.80亿元，海外亏损同比收窄51%；实现净利润14.81亿元，经调整净利润26.94亿元，经调整净利率10%，收入与利润均超预期，集团净利润实现首次转正。
　　用户规模再创新高，社区稳健搜索生态成形。公司2Q23实现DAU、MAU 3.76、6.73亿人，同比+8%、+15%，本季度用户规模再创新高；单用户时长117.2分钟，同比-6%，DAU/MAU 55.8%，用户时长及粘性环比略有回落，6月末累计互关用户对数达到311亿对、同比+50%，搜索平均MAU突破4.4亿，平台日均总搜索次数同比逾30%，用户搜索生态逐步成形，快手搜索智能问答产品亦开启内部测试。
　　广告内外循环强劲，大促提振电商延续高增。公司2Q23实现直播收入99.68亿元，同比+16%，合作公会数同比+40%、公会活跃主播数同比+70%，驱动付费ARPU同比双位数增长；2Q23实现广告收入143.47亿元，同比+30%，内循环表现强劲外循环恢复正增长；2Q23实现其他服务收入34.29亿元，同比+61%，电商GMV 2654.56亿元，同比+39%，Take Rate环比+0.03pct，月活跃买家数提升至1.1亿人，快品牌GMV占比达到30%+，泛货架进展良好搜索功能亦不断优化。
　　风险提示：消费需求复苏未及预期；行业竞争格局恶化；公司费用管控力度未及预期等。