公告：2023年三季报营业收入430亿元，同比增长19.4%；归母净利润为38.84亿元，同比增长72.01%。手机销售收入394亿元，同比增长约20%，其中智能机营收约349亿，同比增长约22%，功能机营收约45亿元，同比增长约2%；扩品类业务销售收入约23.3亿元，同比增长约19%。
　　连续两季营收高增，净利继续超预期。2023Q2/Q3分别实现营业收入157.56亿元/179.93亿元，同比增长30.72%/39.23%，连续两季超预期；毛利率25.23%/25.21%，创2021年以来季度新高，主要是受益于产品结构升级及成本优化；净利率分别为10.03%/10.05%。
　　智能机出货量高增，非洲以外市场增长超预期。据IDC数据，2022年公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。南亚市场：巴基斯坦智能机市占率37.9%，排名第一；孟加拉国智能机市占率21.5%，排名第一；印度智能机市占率6.4%，排名第六。2023前三季，智能机出货量6400多万台，同比增长约24%；功能机出货7300多万台，同比增长约7%。2023Q3单季智能机出货量2600多万台，同比增长约49%；功能机出货量2600多万台，较上年同期增长约1%。由于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，同时新兴市场国家整体经济环境略有改善，2023年公司成长主要来自于南亚及其他新兴市场，2023年前三季度，非洲、南洲、其他市场出货量占比分别为35%、21%、44%。
　　“手机+移动互联网服务+家电、数码配件”的商业生态模式良性循环，AI赋能终端，率先接入ChatGPT。。传音以TECNO、itel、Infinix三大手机品牌基础，创办数码配件品牌Oraimo，售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix等。在《African Business》发布的“2022年度最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜中，TECNO、itel及Infinix分别位列第6、15及25名。2023年5月传音Infinix Note 30可接入OpenAI，拥有可实现ChatGPT文字交互的AI助手；9月，传音控股荣获“2023纪念彼得·德鲁克中国管理奖”。
　　多款应用产品月活超1000万。公司与网易、腾讯、阅文集团等多家国内领先的互联网公司，在音乐、游戏、短视频等应用领域进行出海战略合作，积极开发和孵化移动互联网产品。截至2022年底，有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1000万。
　　上调盈利预测，维持“买入“评级。2023Q3净利17.8亿元，超申万预测值16亿元。由于新市场拓展超预期，将2023-2025年归母净利润预测由46/47/56亿元上调至51/55/63亿元。公司当前股价对应23-25年PE分别为22/20/18X，维持买入评级。
　　风险提示：1.芯片缺货风险。2.东南亚、南亚市场拓展不及预期。3.软件变现能力风险。
　　
　　

研究报告全文：上市公司电子2023年10月20日公司传音控股688036研究手机量利齐升连续两季超预期公司点报告原因有业绩公布需要点评评投资要点买入维持公告2023年三季报营业收入430亿元同比增长194归母净利润为3884亿元同比增长7201手机销售收入394亿元同比增长约20其中智能机营收约349证市场数据2023年10月19日亿同比增长约22功能机营收约45亿元同比增长约2扩品类业务销售收入约券收盘价元13898研一年内最高最低元156575233亿元同比增长约19究市净率60报息率分红股价130连续两季营收高增净利继续超预期2023Q2Q3分别实现营业收入15756亿元17993流通A股市值百万元112096告上证指数深证成指300539965509亿元同比增长30723923连续两季超预期毛利率25232521创2021注息率以最近一年已公布分红计算年以来季度新高主要是受益于产品结构升级及成本优化净利率分别为10031005智能机出货量高增非洲以外市场增长超预期据IDC数据2022年公司非洲智能机市基础数据2023年09月30日每股净资产元2306场的占有率超过40排名第一南亚市场巴基斯坦智能机市占率379排名第一资产负债率5961孟加拉国智能机市占率215排名第一印度智能机市占率64排名第六2023总股本流通A股百万807807前三季智能机出货量6400多万台同比增长约24功能机出货7300多万台同比流通B股H股百万--增长约72023Q3单季智能机出货量2600多万台同比增长约49功能机出货量一年内股价与大盘对比走势2600多万台较上年同期增长约1由于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级同时传音控股沪深300指数收益率新兴市场国家整体经济环境略有改善2023年公司成长主要来自于南亚及其他新兴市场2002023年前三季度非洲南洲其他市场出货量占比分别为352144150100手机移动互联网服务家电数码配件的商业生态模式良性循环AI赋能终端率500先接入ChatGPT传音以TECNOitelInfinix三大手机品牌基础创办数码配件品-50牌Oraimo售后服务品牌Carlcare和家用电器品牌Syinix等在AfricanBusiness11-2001-2002-2010-2012-2003-2004-2005-2006-2007-2008-2009-20发布的2022年度最受非洲消费者喜爱的品牌百强榜中TECNOitel及Infinix分别相关研究位列第615及25名2023年5月传音InfinixNote30可接入OpenAI拥有可实现传音控股688036点评新兴市场经ChatGPT文字交互的AI助手9月传音控股荣获2023纪念彼得德鲁克中国管理奖济环境改善产品升级Q2业绩超预期20230729多款应用产品月活超1000万公司与网易腾讯阅文集团等多家国内领先的互联网公传音控股688036点评非洲市场龙司在音乐游戏短视频等应用领域进行出海战略合作积极开发和孵化移动互联网产头地位稳固扩品类移动互联业务收入增品截至2022年底有多款自主与合作开发的应用产品月活用户数超过1000万长4620230503上调盈利预测维持买入评级2023Q3净利178亿元超申万预测值16亿元由证券分析师于新市场拓展超预期将2023-2025年归母净利润预测由464756亿元上调至515563杨海晏A0230518070003亿元公司当前股价对应23-25年PE分别为222018X维持买入评级yanghyswsresearchcom联系人风险提示1芯片缺货风险2东南亚南亚市场拓展不及预期3软件变现能力风险金凌财务数据及盈利预测862123297818jinlingswsresearchcom202223Q1-Q32023E2024E2025E营业总收入百万元4659643022567406100166705同比增长率-571942187594归母净利润百万元24843884514355496254同比增长率-365720107179127每股收益元股309482638688775毛利率213248237238239ROE157209245209191市盈率45222018注市盈率是指目前股价除以各年每股收益净资产收益率是指摊薄后归属于母公司所有者的ROE请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明公司点评财务摘要百万元百万股2021A2022A2023E2024E2025E营业总收入4941246596567406100166705其中营业收入4941246596567406100166705减营业成本3888936659432734646950787减税金及附加97123150161176主营业务利润104279814133171437115742减销售费用32453622363138434202减管理费用12941268153217691868减研发费用15112078255326232668减财务费用110-128-62869经营性利润42662973566361286935加信用减值损失损失以-填列-32-50000加资产减值损失损失以-填列-207-195-46-28-40加投资收益及其他799305501500500营业利润48273032611766007395加营业外净收入-49-39000利润总额47782993611766007395减所得税866527100910891183净利润39122467510855116211少数股东损益2-17-35-38-43归属于母公司所有者的净利润39092484514355496254全面摊薄总股本802804807807807每股收益元488309638688775资料来源公司公告申万宏源研究投资收益及其他包括投资收益其他收益净敞口套期收益公允价值变动收益资产处置收益等营业外净收入营业外收入减营业外支出请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共3页简单金融成就梦想公司点评信息披露证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告并对本报告的内容和观点负责本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿与公司有关的信息披露本公司隶属于申万宏源证券有限公司本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的投资标的还可能为或争取为这些标的提供投资银行服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务客户可通过complianceswsresearchcom索取有关披露资料或登录wwwswsresearchcom信息披露栏目查询从业人员资质情况静默期安排及其他有关的信息披露机构销售团队联系人华东A组茅炯021-33388488maojiongswhysccom华东B组李庆021-33388245liqing3swhysccom华北组肖霞010-66500628xiaoxiaswhysccom华南组李昇0755-82990609Lisheng5swhysccom股票投资评级说明证券的投资评级以报告日后的6个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下买入Buy相对强于市场表现20以上增持Outperform相对强于市场表现520中性Neutral相对市场表现在55之间波动减持Underperform相对弱于市场表现5以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准定义如下看好Overweight行业超越整体市场表现中性Neutral行业与整体市场表现基本持平看淡Underweight行业弱于整体市场表现我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论申银万国使用自己的行业分类体系如果您对我们的行业分类有兴趣可以向我们的销售员索取本报告采用的基准指数沪深300指数法律声明本报告仅供上海申银万国证券研究所有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司httpwwwswsresearchcom网站刊载的完整报告为准本公司并接受客户的后续问询本报告首页列示的联系人除非另有说明仅作为本公司就本报告与客户的联络人承担联络工作不从事任何证券投资咨询服务业务本报告是基于已公开信息撰写但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为作出投资决策的惟一因素客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险本公司特别提示本公司不会与任何客户以任何形式分享证券投资收益或分担证券投资损失任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任市场有风险投资需谨慎若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告的版权归本公司所有属于非公开资料本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共3页简单金融成就梦想