投资要点
　　公告：公司发布2023年三季报，2023年前三季度，公司实现营收430.22亿元，同比+19.40%，实现归母净利润38.84亿元，同比+72.01%，实现扣非归母净利润35.09亿元，同比+72.46%，公司营收增长原因主要为持续开拓新兴市场及推进产品升级，总体出货量有所增长，利润增长主要受益于公司进行产品结构升级，并不断优化成本，导致毛利率有所提升。2023年Q3，公司单季度实现营收179.93亿元，同比+39.23%，实现归母净利润17.83亿元，同比+194.86%，实现扣非归母净利润17.34亿元，同比+189.97%，单季度收入和利润均创历史新高。
　　全球智能机出货量下滑态势减缓，公司份额快速提升。根据Canalys数据，2023年Q3，全球智能机出货量同比下滑1%，下滑态势明显减缓，并实现环比双位数的增长，部分原因是区域性市场有所复苏以及存在新产品升级需求。此外，Canalys数据显示，2023年Q2，公司智能机市占率为9%，同比+3pct，2023年Q3，公司智能机市占率继续保持9%，同比+3pct，公司连续两个季度智能机出货量位列全球前五。
　　得益于产品结构改善+成本优化+费用管控，公司毛利率和归母净利率显著提高。2023年Q3，公司毛利率为25.21%，同比+5.85pct，主要是因为公司产品结构有所升级，叠加成本有一定优化。受益于毛利率提高+费用管控，公司归母净利率也有所提高，2023年Q3，归母净利率为9.91%，同比+5.23pct。
　　销售和管理费用率均有所下降，公司成本管控卓有成效。2023年Q3，公司销售、管理、财务费用率分别为6.87%、2.28%、-0.04%，同比分别-0.27pct、-0.40pct、+1.02pct，公司销售和管理费用率均有所下降，反映公司成本管控卓有成效。2023年Q3，公司研发费用率为3.44%，同比-1.30pct，下滑原因主要为公司营收增速较快。
　　盈利预测及投资建议：考虑到公司新兴市场拓展顺利+产品结构持续升级，我们上修公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为605.58、744.50、914.69亿元，同比分别+30.0%、+22.9%、+22.9%，归母净利润分别为50.69、62.77、77.58亿元，同比分别+104.1%、+23.8%、+23.6%，对应2023年10月18日收盘价的PE分别为22.5、18.2、14.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧，新兴市场拓展不及预期，通胀加剧和美元加息。（注：传音控股为兴业证券科创板做市公司）