事件
　　传音控股发布2023年前三季度业绩预增公告：2023年前三季度，公司预计实现营业收入425.59亿元左右，同比增长18.12%左右；预计实现归母净利润38.82亿元左右，同比增长71.91%左右。2023年Q3单季度来看，公司预计实现营收175.30亿元左右，同比增长35.64%左右，环比增长11.26%左右；预计实现归母净利润17.80亿元左右，同比增长194.44%左右，环比增长12.84%左右。
　　投资要点
　　▌ 2023Q3业绩高速增长，利润端表现亮眼
　　受益于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级，公司总体出货量有所增长，根据测算，第三季度营收预计同比增长35.64%左右。公司紧随新兴市场手机智能化大趋势，借助公司海外渠道优势，进一步夯实公司核心重点区域及国家的市场地位，2023年上半年公司在非洲、南亚以外的市场整体智能机销量同比有所增加。根据TechInsights在8月4日发布的最新研究报告，公司在亚洲、非洲和拉丁美洲中部稳健增长，首次成为全球第五大智能手机厂商。同时，公司积极推进产品结构升级及成本优化，毛利率有所提升，叠加营收增长，利润端增长强劲，第三季度净利润同比增长194.44%左右。
　　▌产品结构升级，加速推进中高端战略
　　公司加速推进中高端战略，升级产品结构，持续提高中高端产品竞争力。上半年已正式发布首款折叠智能手机TECNOPHANTOMVFold，相继推出配备相机级可伸缩人像镜头的TECNOPHANTOMX2系列、搭载Sensor-shift防抖及RGBW技术的TECNOCAMON 20 Pro系列等中高端机型，并于9月新发布首款小折叠机PHANTOMVFlip。产品升级助力公司进一步在新兴市场站稳脚跟，实现业绩新突破。
　　▌深耕AI技术，实控人承诺不减持彰显发展信心
　　公司聚焦人工智能领域持续创新，提前布局数字人技术，建立完备的全链路技术和工程化的自研能力，将通过“AI+数字人”技术赋能多场景业务，并推进AI语音技术的研究和应用，打造本地化智能交互体验。
　　2023年9月25日，公司实际控制人出具《关于个人不减持公司股份的承诺函》，半年内不以任何方式进行减持所持股份，有利于促进公司持续、稳定发展，彰显其对公司未来发展的信心。
　　▌盈利预测
　　预测公司2023-2025年收入分别为607.14、734.06、814.57亿元，EPS分别为6.69、7.97、9.30元，当前股价对应PE分别为22、18、16倍。我们看好公司中高端产品竞争力以及“AI+”的新业务形态发展，维持“买入”评级。
　　▌风险提示
　　新市场拓展不利的风险，消费者需求疲软风险，汇率波动风险等。
　　

研究报告全文：证券研2023年09月30日究报2023Q3利润端增长强劲加速推进中高端战略告传音控股688036SH公司事件点评报告买入维持事件分析师毛正S1050521120001maozhengcfsccomcn传音控股发布2023年前三季度业绩预增公告2023年前三分析师吕卓阳S1050523060001季度公司预计实现营业收入42559亿元左右同比增长1812左右预计实现归母净利润3882亿元左右同比增luzycfsccomcn长7191左右2023年Q3单季度来看公司预计实现营收基本数据2023-09-2817530亿元左右同比增长3564左右环比增长1126当前股价元14574左右预计实现归母净利润1780亿元左右同比增长总市值亿元117519444左右环比增长1284左右总股本百万股807流通股本百万股807投资要点52周价格范围元5489-1511日均成交额百万元539432023Q3业绩高速增长利润端表现亮眼市场表现受益于公司持续开拓新兴市场及推进产品升级公司总体出传音控股沪深300货量有所增长根据测算第三季度营收预计同比增长2003564左右公司紧随新兴市场手机智能化大趋势借助公150司海外渠道优势进一步夯实公司核心重点区域及国家的市100场地位2023年上半年公司在非洲南亚以外的市场整体智50能机销量同比有所增加根据TechInsights在8月4日发布0的最新研究报告公司在亚洲非洲和拉丁美洲中部稳健增-50长首次成为全球第五大智能手机厂商同时公司积极推进产品结构升级及成本优化毛利率有所提升叠加营收增资料来源Wind华鑫证券研究长利润端增长强劲第三季度净利润同比增长19444左右相关研究1传音控股6880362023Q2产品结构升级加速推进中高端战略业绩环比高增产品升级多元布局公司加速推进中高端战略升级产品结构持续提高中高端成长动力充足2023-09-17产品竞争力上半年已正式发布首款折叠智能手机TECNO2传音控股688036Q2业绩加速增长市场开拓产品升级成效PHANTOMVFold相继推出配备相机级可伸缩人像镜头的显著2023-07-27TECNOPHANTOMX2系列搭载Sensor-shift防抖及RGBW技公3传音控股688036新市场术的TECNOCAMON20Pro系列等中高端机型并于9月新发开拓成效显著硬件AIGC打造新空布首款小折叠机PHANTOMVFlip产品升级助力公司进一步司间2023-05-09在新兴市场站稳脚跟实现业绩新突破研深耕AI技术实控人承诺不减持彰显发展信心究公司聚焦人工智能领域持续创新提前布局数字人技术建立完备的全链路技术和工程化的自研能力将通过AI数字人技术赋能多场景业务并推进AI语音技术的研究和应用打造本地化智能交互体验2023年9月25日公司实际控制人出具关于个人不减持公司股份的承诺函半年内不以任何方式进行减持所持股证券研究报告份有利于促进公司持续稳定发展彰显其对公司未来发展的信心盈利预测预测公司2023-2025年收入分别为607147340681457亿元EPS分别为669797930元当前股价对应PE分别为221816倍我们看好公司中高端产品竞争力以及AI的新业务形态发展维持买入评级风险提示新市场拓展不利的风险消费者需求疲软风险汇率波动风险等预测指标2022A2023E2024E2025E主营收入百万元46596607147340681457增长率-57303209110归母净利润百万元2484539364287497增长率-3651171192166摊薄每股收益元309669797930ROE157275266255资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2022A2023E2024E2025E利润表2022A2023E2024E2025E流动资产营业收入46596607147340681457现金及现金等价物9215125951969224463营业成本36659456625487760511应收款1885282830174240营业税金及附加123121147163存货60848153949711304销售费用3622431151385621其他流动资产8225889789448844管理费用1268157922022444流动资产合计25410324734114948850财务费用-12827203非流动资产研发费用2078267133773666金融类资产7622762276227622费用合计684185881073711733固定资产822124016661799资产减值损失-195-170-175-177在建工程1586148612361136公允价值变动-71-10-22-30无形资产470462453438投资收益-85-45-70-55长期股权投资448448448448营业利润3032650377789148其他非流动资产2110211021102110加营业外收入4555非流动资产合计5437574659145932减营业外支出42101010资产总计30846382204706354782利润总额2993649877739143流动负债所得税费用527110513451646短期借款1235173522352235净利润2467539364287497应付账款票据8058110381447216789少数股东损益-17000其他流动负债1213121312131213归母净利润2484539364287497流动负债合计11386149841932821799非流动负债主要财务指标2022A2023E2024E2025E长期借款250250250250成长性其他非流动负债3346334633463346营业收入增长率-57303209110非流动负债合计3596359635963596归母净利润增长率-3651171192166负债合计14982185802292425395盈利能力所有者权益毛利率213248252257股本804807807807四项费用营收147141146144股东权益15865196402413929387净利率53898892负债和所有者权益30846382204706354782ROE157275266255偿债能力现金流量表2022A2023E2024E2025E资产负债率486486487464净利润2467539364287497营运能力少数股东权益-17000总资产周转率15161615折旧摊销149106147189应收账款周转率247215243192公允价值变动-71-10-22-30存货周转率60565854营运资金变动-549-5862264-459每股数据元股经营活动现金净流量1979490388177198EPS309669797930投资活动现金净流量-2032-318-176-33PE472218183157筹资活动现金净流量-815-1118-1428-2249PS25191614现金流量净额-868346772134915PB74604940资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告电子组介绍毛正复旦大学材料学硕士三年美国半导体上市公司工作经验曾参与全球领先半导体厂商先进制程项目五年商品证券投研经验2018-2020年就职于国元证券研究所担任电子行业分析师内核组科技行业专家2020-2021年就职于新时代证券研究所担任电子行业首席分析师iFind2020行业最具人气分析师东方财富2021最佳分析师第二名东方财富2022最佳新锐分析师2021年加入华鑫证券研究所担任电子行业首席分析师高永豪复旦大学物理学博士曾先后就职于华为技术有限公司东方财富证券研究所2023年加入华鑫证券研究所吕卓阳澳大利亚国立大学硕士曾就职于方正证券4年投研经验2023年加入华鑫证券研究所专注于半导体材料半导体显示碳化硅汽车电子等领域研究证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编号HX-230930014651