研究报告全文：yrtsudnIelbaT传音控股TableTitle6880362023年中报点评公司手机业务强劲多元业务拓展Q2收入研挖掘价值投资成长究创历史新高TableRank电买入维持子设2023年09月01日备证东方财富证券研究所TableAuthor券TableSummary证券分析师邹杰研投资要点证书编号S1160523010001究报联系人刘琦告2023年8月29日传音控股发布2023年半年度报告2023年第二电话021-23586475季度公司实现营业收入15756亿元同比增长3072创下单季相对指数表现TablePicQuote度营收历史新高实现归母净利润1577亿元同比增长8387实现扣非归母净利润1469亿元同比增长102492023年上半年116978912公司实现营业收入25029亿元同比增加831实现归母净利润61272102亿元同比增长2710实现扣非归母净利润1774亿元同3342557比增长2353-22299111111315171新兴市场拓展显成效手机出货量逆势增长公司主要从事以手机为传音控股沪深300核心的智能终端的设计研发生产销售和品牌运营主要产品为TECNOitel和Infinix三大品牌手机根据Canalys数据2023Q2基本数据TableBasedata传音手机出货量达2270万台在全球智能手机市场景气度低的情况总市值百万元11372569下出货量同比增长22成为全球第五大智能手机厂商公司产品在流通市值百万元11372569新兴市场占有率高在非洲市场公司生产的智能机占有率4052周最高最低元156005300排名第一在南亚市场巴基斯坦智能机市场占有率排名第一孟加52周最高最低PE54911152拉国智能机市场占有率排名第一印度智能机市场占有率排名第六52周最高最低PB768315公司还在中东和拉美地区扩张抓住当地低端市场机会52周涨幅1095152周换手率15422收入结构优化打造手机移动互联网服务家电数码配件的商相关研究TableReport业生态模式手机业务方面公司在南亚中东和拉美地区的业务拓AI发展驶入快车道公司先发优势展帮助公司分散风险对非洲单一市场的依赖程度下降2019-2022明确年来自非洲的收入占比分别为7725607049944492此20230418外公司借助在手机领域的优势开展移动互联网业务及家电数码多元化布局拓展AI大时代打开长配件等扩品类业务与网易腾讯等国内互联网公司在音乐综合内远发展空间容分发新闻聚合及其他等应用领域开展出海战略合作20230328AI赋能智能手机公司先发优势明显AI接入硬件将极大提升用户深耕新兴市场需求业务拓展收效体验带来消费电子发展新机遇公司在全场景智能平台建设垂直显著领域多模态感知与交互技术研究基于光学稳定系统实现的AI稳帧20210429技术在视频领域的研究与应用等AI项目已进入成果导入阶段预计将继续提升用户的交互体验增强目标用户群体粘性持续提高效能Tableyemei传音控股6880362023年中报点评投资建议公司在新兴市场智能手机领域具有巨大优势公司积极深化多元战略布局加快发展移动互联扩品类产品具有全面的商业生态公司持续加大科技创新投入深耕AI人工智能语音助手芯片定制智能数据引擎等科技前沿赛道有望直接受益于AI硬件浪潮长期发展可期我们调整公司营收及期间费用率预计公司202320242025年收入分别为570766656277381亿元归母净利润分别为4164536776828亿元对应EPS分别为516665847亿元对应PE分别为282217倍维持买入评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4659590570767366561507738194增长率-570224916621626EBITDA百万元332656507013656751819930归母净利润百万元248380416375536704682763增长率-3646676428902721EPS元股309516665847市盈率PE2573284122041733市净率PB404630490382EVEBITDA1696220616311226资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示市场需求不及预期AI发展进展不及预期新业务拓展不及预期汇率剧烈波动敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei传音控股6880362023年中报点评资产负债表百万元TableFinance现金流量表百万元至12月31日2022A2023E2024E2025E至12月31日2022A2023E2024E2025E流动资产2540953312809639008364876737经营活动现金流197938428415638502816257货币资金92149388311613899302076368净利润246684416583536972683105应收及预付147050165442181117197718折旧摊销26663247302608027080存货6083878463979668881107206营运资金变动-106694-189185006280554其他流动资产864024123314113629011495444其它3128660202538825518非流动资产543696674217709437741657投资活动现金流-203226-427661-153478-150288长期股权投资44821398214482149821资本支出-83627-125929-54834-52726固定资产82224141994130414117834投资变动-134234-295000-105000-105000在建工程158558198558238558278558其他14635-673163567438无形资产47045535455804560545筹资活动现金流-81468-423022179020470其他长期资产211048240299237599234899银行借款247000700003000030000资产总计3084649380231346102735618394债券融资000000000000流动负债1138605151254517725332086549股权融资690919891000000短期借款123472163472183472203472其他-335377-132193-8210-9530应付及预收805822108918512801861517367现金净增加额-73346-38377506814686439其他流动负债209311259889308875365710期初现金余额9379858646398262621333076非流动负债359579405655416655427655期末现金余额86463982626213330762019515长期借款25016550166501675016应付债券000000000000其他非流动负债334562350639351639352639负债合计1498184191820021891882514204实收资本80395803958039580395资本公积602605622496622496622496留存收益890008116484317015472384310主要财务比率归属母公司股东权益1581857187929724160013098764至12月31日2022A2023E2024E2025E少数股东权益4608481650845426成长能力负债和股东权益3084649380231346102735618394营业收入增长-570224916621626营业利润增长-3718653628932724利润表百万元归属母公司净利润增长-3646676428902721至12月31日2022A2023E2024E2025E获利能力营业收入4659590570767366561507738194毛利率2132219322202243营业成本3665939445575551782826002772净利率529730807883税金及附加12290114151331215476ROE1570221622212203销售费用362224399537445962502983ROIC1435188619461933管理费用126836159815179716201193偿债能力研发费用207804228307246278270837资产负债率4857504547484475财务费用-12766-19625-16283-30168净负债比率----资产减值损失-19500-20000-20000-20000流动比率223207220234公允价值变动收益-7070000000000速动比率164146161176投资净收益-8455570866567738营运能力资产处置收益-019571666774总资产周转率150166158151其他收益46000456615324961906应收账款周转率3701413143224632营业利润303216501408646454822518存货周转率537613571579营业外收入372100010001000每股指标元营业外支出4238500500500每股收益309516665847利润总额299349501908646954823018每股经营现金流2465317921012所得税5266585324109982139913每股净资产1968233029953842净利润246684416583536972683105估值比率少数股东损益-1696208268342PE2573284122041733归属母公司净利润248380416375536704682763PB404630490382EBITDA332656507013656751819930EVEBITDA1696220616311226资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei传音控股6880362023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生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