Q2单季业绩创历史新高，盈利能力持续提升：2023上半年，公司实现营收250.3亿元，同比增长8.3%，归母净利润21.0亿元，同比增长27.1%，扣非归母净利润17.7亿元，同比增长23.5%；其中二季度单季营收157.6亿元，同比增长30.7%，归母净利润15.8亿元，同比增长83.9%，扣非归母净利润14.7亿元，同比增长102.5%。智能机快速增长，2023H1智能机业务实现营收230.02亿元。23Q2单季营收与净利润创历史新高，且归母净利润近六个季度以来首次恢复同比正增长，主要原因在于新兴市场国家整体经济环境略有改善，公司持续开拓新兴市场、推进产品升级，总体出货量有所增长（根据Canalys数据，23Q2传音手机出货量2270万部，同比增长22%，跃居全球前五），同时公司致力于产品结构持续升级以及成本优化，盈利能力得到提升。
　　持续开拓新兴市场，全球手机市占率稳步提升：1）非洲：2023年上半年智能机市场占有率超过40%，渗透率与ASP双重驱动公司业务发展；2）东南亚：印度5G替换4G趋势明确；孟加拉国对外贸易恢复后手机市场快速增长；3）拉丁美洲：LG退出巴西市场，传音替代部分份额，跻身前五大手机厂商；4）中东：通胀压力及供给问题得到缓解，公司份额逆转节点浮现；5）俄罗斯：受外部环境影响，韩国、美国手机份额下降，中国厂商填补空白。2023H1公司在全球手机市场的占有率为13.9%，排名第三。多元化战略布局与本地化运营策略为手机业务带来长期成长空间。
　　 “AI+”赋能智能终端，传音生态迎来新机遇：1）移动互联业务：AppsFlyer显示，公司移动互联表现全球增速第二。OS系统市场空间广阔；第三方APP的MAU大幅提高；AI助手终极入口再中心化，新产品实现ChatGPT交互；2）扩品类业务：采取差异化策略，多品牌共同发展，开展立体化多维度业务；3）智能领域创新：传音数字人落地，智能语音助手开启本地化AI内容服务生态，赋能“AI+公司产品”融合。未来在OS系统营收大增背景下，第三方APP有望快速变现，同时“AI+”赋能智能终端，软硬结合构建传音生态，带来广阔的盈利成长空间。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司手机业务快速发展，以及产品结构持续升级带来盈利能力的提升，维持盈利预测，预计23-25年归母净利润分别为44/55/67亿元，对应PE分别为23/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率风险、政策波动风险、市场竞争激烈

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电子传音控股688036年中报业绩点评智能机业务快速放量20232023年08月29日多元化布局带来长期成长空间证券分析师马天翼买入维持执业证书S0600522090001matydwzqcomcn证券分析师金晶TableEPS盈利预测与估值2022A2023E2024E2025E执业证书S0600523050003营业总收入百万元46596583426957280489jinjdwzqcomcn同比-6251916归属母公司净利润百万元2484440855466665股价走势同比-36772620传音控股沪深300每股收益-最新股本摊薄元股3085466888261049076PE现价最新股本摊薄4058228718181512624834关键词TableTag业绩符合预期成本下降新产品新技术新客户206-8TableSummary-22投资要点20228292022122820234282023827Q2单季业绩创历史新高盈利能力持续提升2023上半年公司实现营收2503亿元同比增长83归母净利润210亿元同比增长271市场数据扣非归母净利润177亿元同比增长235其中二季度单季营收1576收盘价元12498亿元同比增长307归母净利润158亿元同比增长839扣非归母净利润147亿元同比增长1025智能机快速增长2023H1智一年最低最高价530015600能机业务实现营收23002亿元23Q2单季营收与净利润创历史新高市净率倍602且归母净利润近六个季度以来首次恢复同比正增长主要原因在于新兴流通A股市值百市场国家整体经济环境略有改善公司持续开拓新兴市场推进产品升10080452万元级总体出货量有所增长根据Canalys数据23Q2传音手机出货量总市值百万元2270万部同比增长22跃居全球前五同时公司致力于产品结构10080452持续升级以及成本优化盈利能力得到提升基础数据持续开拓新兴市场全球手机市占率稳步提升1非洲2023年上半年智能机市场占有率超过40渗透率与ASP双重驱动公司业务发每股净资产元LF2077展2东南亚印度5G替换4G趋势明确孟加拉国对外贸易恢复后资产负债率LF5716手机市场快速增长3拉丁美洲LG退出巴西市场传音替代部分份总股本百万股80657额跻身前五大手机厂商中东通胀压力及供给问题得到缓解公4流通A股百万股80657司份额逆转节点浮现5俄罗斯受外部环境影响韩国美国手机份额下降中国厂商填补空白公司在全球手机市场的占有率为2023H1相关研究139排名第三多元化战略布局与本地化运营策略为手机业务带来长期成长空间传音控股688036二季度业绩同比大增多元化布局奠定长AI赋能智能终端传音生态迎来新机遇1移动互联业务AppsFlyer显示公司移动互联表现全球增速第二OS系统市场空间广期成长基础阔第三方APP的MAU大幅提高AI助手终极入口再中心化新产2023-07-31品实现ChatGPT交互2扩品类业务采取差异化策略多品牌共同传音控股688036手机业务发展开展立体化多维度业务3智能领域创新传音数字人落地智能语音助手开启本地化AI内容服务生态赋能AI公司产品融合稳定增长新业务打开成长空未来在OS系统营收大增背景下第三方APP有望快速变现同时AI间赋能智能终端软硬结合构建传音生态带来广阔的盈利成长空间2023-06-25盈利预测与投资评级我们看好公司手机业务快速发展以及产品结构持续升级带来盈利能力的提升维持盈利预测预计23-25年归母净利润分别为445567亿元对应PE分别为231815倍维持买入评级风险提示汇率风险政策波动风险市场竞争激烈13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告传音控股三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产25410360153922953667营业总收入46596583426957280489货币资金及交易性金融资产16837221702674135718营业成本含金融类36659446415315161622经营性应收款项1470186520712500税金及附加123154183212存货60849856895712895销售费用3622425950095634合同资产0000管理费用1268145917392012其他流动资产1018212314612554研发费用2078250929223220非流动资产5437572258205782财务费用128202362499长期股权投资448548648748加其他收益460877固定资产及使用权资产1048190122832387投资净收益85292525在建工程1586918534292公允价值变动71000无形资产470470470470减值损失245210230230商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用25252525营业利润3032535067328090其他非流动资产1860186018601860营业外净收支39000资产总计30846417374504959449利润总额2993535067318090流动负债11386192941703224734减所得税52792011581391短期借款及一年内到期的非流动负债1304130413041304净利润2467443055746698经营性应付款项8058155771285920109减少数股东损益17222833合同负债88093711161294归属母公司净利润2484440855466665其他流动负债1144147517532027非流动负债3596359635963596每股收益-最新股本摊薄元308546688826长期借款250250250250应付债券0000EBIT3060535966047826租赁负债150150150150EBITDA3327559468968153其他非流动负债3195319531953195负债合计14982228902062828330毛利率2132234823602344归属母公司股东权益15819187792432530990归母净利率533755797828少数股东权益466896130所有者权益合计15865188472442131119收入增长率570252119251569负债和股东权益30846417374504959449归母净利润增长率3646774525822018现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E重要财务与估值指标2022A2023E2024E2025E经营活动现金流1979734550109316每股净资产元1968232830163842投资活动现金流2032491365265最新发行在外股份百万股807807807807筹资活动现金流81515217474ROIC1536232823432198现金净增加额733533345718977ROE-摊薄1570234722802151折旧和摊销267235292328资产负债率4857548445794765资本开支836420290190PE现价最新股本摊薄4058228718181512营运资本变动1067242511352011PB现价635537414325数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明出处为东吴证券研究所并注明本报告发布人和发布日期提示使用本报告的风险且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利东吴证券投资评级标准投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期A股市场基准为沪深300指数香港市场基准为恒生指数美国市场基准为标普500指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的具体如下公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于基准5以上中性预期未来6个月内行业指数相对基准-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于基准5以上我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况如具体投资目的财务状况以及特定需求等并完整理解和使用本报告内容不应视本报告为做出投资决策的唯一因素东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn