公告：公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营业收入250.29亿元，同比增加8.31%，实现归母净利润21.02亿元，同比增加27.10%，实现扣非归母净利润17.74亿元，同比增加23.53%，收入和利润增长主要系公司持续开拓新兴市场及推进产品升级。2023年Q2单季度，公司实现收入157.56亿元，同比增加30.72%，实现归母净利润15.77亿元，同比增加83.87%，实现扣非归母净利润14.69亿元，同比增加102.49%。
　　公司手机市占率不断提高，Q2智能机市占率首次进入全球前五。根据IDC，2023年H1，公司手机出货量全球市占率为13.9%，排名第三，智能机市占率为7.6%，排名第六，其中Q2单季度，全球智能机出货量为2.68亿部，同比-6.8%，公司智能机出货量为0.25亿部，同比+34.4%，逆市增长，市占率为9.4%，排名第四，是前五大厂商中唯一增长公司，这主要得益于公司新兴市场开拓进展顺利。分地区来看，公司在非洲智能机市场仍占据绝对领先地位，市占率超40%，在巴基斯坦和孟加拉智能机市场市占率均为第一，在印度智能机市场份额排名第六。未来公司依靠三大品牌+自身渠道优势，积极开拓新兴市场，市占率有望再度提高。
　　依托在非洲手机市场的领先优势，持续加快发展扩品类和移动互联业务。扩品类业务，公司继续保持数码配件、家用电器的多品牌发展策略，同时深耕本地用户需求，积极研发能满足消费者需求的新产品。移动互联网业务，依托于公司智能机高市占率进行提前卡位，公司与国内多家互联网龙头合作，如腾讯、网易等，在音乐、综合内容分发、新闻聚合等领域积极孵化移动互联网产品。
　　受益于成本改善公司毛利率增长，净利率同比明显提高。2023年Q2，公司毛利率为25.23%，同比+2.36pct，主要系公司产品结构升级及成本优化。2023年Q2，公司净利率为10.03%，同比+2.89pct。公司2023年H1存货金额为67.81亿元，环比微增主要因为旺季备货，比去年中报大幅下降28亿，库存健康。
　　销售和管理费率管控成效显著，核心技术继续保持领先。2023年Q2，公司销售、管理、财务费用率分别为6.96%、2.32%、-0.45%，同比分别-0.05pct、-0.95pct、+0.43pct，销售和管理费率均显著下降，管控成效明显，财务费用受利息费用增加影响小幅上涨。2023年Q2公司研发费用率为3.42%，同比0.68pct，公司注重科技创新，2023年上半年新申请知识产权数量354项，获得266项，拥有深肤色拍照等核心技术，助力公司加深技术护城河，保持在新兴国家智能机市场的领先优势，同时助力公司顺利开拓其他新兴市场。
　　盈利预测及投资建议：考虑到公司新兴市场拓展顺利，我们略微上调公司盈利预测，预计公司2023/2024/2025年收入分别为603.84、762.77、961.54亿元，同比分别+29.6%、+26.3%、+26.1%，归母净利润分别为44.75、56.98、72.63亿元，同比分别+80.2%、+27.3%、+27.5%，对应2023年8月28日收盘价的PE分别为22.5、17.7、13.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新兴市场拓展不及预期、通胀加剧和美元加息。（注：传音控股为兴业证券科创板做市公司）