事件点评：公司发布的《2023年前三季度业绩预增的自愿性披露公告》显示，经财务部门初步估算，预计2023年第三季度实现营业收入175.30亿元左右，同比增长35.64%左右；预计2023年1-9月实现营业收入425.59亿元左右，同比增长18.12%左右。预计2023第三季度实现归属于母公司所有者的净利润17.80亿元左右，同比增长194.44%左右；预计2023年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润38.82亿元左右，同比增长71.91%左右。
　　新兴市场持续开拓，业绩持续超预期：作为智能手机知名品牌厂商，公司主要以海外新兴市场为布局重点方向，经过多年的布局，目前公司在海外相关市场取得了明显的进展，根据IDC数据统计显示，2023年上半年公司在全球手机市场的占有率为13.9%，在全球手机品牌厂商中排名第三，其中智能机在全球智能机市场的占有率为7.6%，排名第六位。在非洲市场，公司非洲智能机市场的占有率超过40%，排名第一。在南亚市场，巴基斯坦智能机市场占有率排名第一；孟加拉国智能机市场占有率排名第一；印度智能机市场占有率排名第六。2021、2022年由于公司上游产业链多环节涨价导致公司整体毛利率出现回调，2023年上游原材料价格回落使得公司的整体毛利率回归正常水位，2023年半年报数据显示，2023年上半年公司整体销售毛利率从2022年的21.32%提高到24.54%。在海外新兴市场表现较好叠加公司毛利率大幅度改善的背景下，公司经营业绩超预期。根据公司发布的《2023年前三季度业绩预增的自愿性披露公告》显示，经财务部门初步估算，预计2023年第三季度实现营业收入175.30亿元左右，同比增长35.64%左右；预计2023年1-9月实现营业收入425.59亿元左右，同比增长18.12%左右。预计2023第三季度实现归属于母公司所有者的净利润17.80亿元左右，同比增长194.44%左右；预计2023年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润38.82亿元左右，同比增长71.91%左右。预计2023年第三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润17.10亿元左右，同比增长185.88%左右；预计2023年1-9月实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润34.85亿元左右，同比增长71.26%左右。
　　实控人发布自愿承诺不减持公告，增强市场信心：公司于2023年9月25日发布《关于实际控制人自愿承诺不减持公司股份的公告》，根据公告显示，公司于2023年9月25日收到公司实际控制人竺兆江先生出具的《关于个人不减持公司股份的承诺函》，具体情况如下：基于对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可，为促进公司持续、稳定、健康发展，维护广大公众投资者利益，公司实际控制人自愿承诺：自本承诺出具日六个月内（即2023年9月25日至2024年3月24日），对于竺兆江本人通过深圳市传音投资有限公司所持有的公司股份，将不以任何方式进行减持，包括承诺期间该部分股份因资本公积转增、派送股票红利、配股、增发等事项产生的新增股份。我们认为，公司实际控制人发布该公告一方面基于对于公司未来的持续看好，另一方面有助于增强市场买入信心。
　　投资建议：基于公司业务发展的持续超预期，我们将对公司2023年至2025年的营收预测由前期的554.49亿元、657.07亿元、775.35亿元分别上调为573.13亿元、679.16亿元、801.41亿元，同比增速分别为23.0%、18.5%、18.0%，将归母净利润由39.34亿元、50.62亿元、60.47亿元分别上调为49.90亿元、59.38亿元、69.56亿元，同比增速分别为100.9%、19.0%、17.1%，对应的PE分别为18.9倍、15.9倍、13.6倍，维持买入-A建议。
　　风险提示：终端市场发展不及预期的风险、晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险、行业竞争加剧带来的风险、新品拓展不及预期的风险。

研究报告全文：2023年09月26日公司研究证券研究报告传音控股688036SH公司快报电子消费电子设备业绩超预期实控人承诺不减持增强市场信心投资评级买入-A维持股价2023-09-2614625元事件点评公司发布的2023年前三季度业绩预增的自愿性披露公告显示经财务部门初步估算预计2023年第三季度实现营业收入17530亿元左右同比增长交易数据3564左右预计2023年1-9月实现营业收入42559亿元左右同比增长1812总市值百万元11796016左右预计2023第三季度实现归属于母公司所有者的净利润1780亿元左右同比流通市值百万元11796016增长19444左右预计2023年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润3882亿总股本百万股80657元左右同比增长7191左右流通股本百万股8065712个月价格区间145905668新兴市场持续开拓业绩持续超预期作为智能手机知名品牌厂商公司主要以海一年股价表现外新兴市场为布局重点方向经过多年的布局目前公司在海外相关市场取得了明显的进展根据IDC数据统计显示2023年上半年公司在全球手机市场的占有率为139在全球手机品牌厂商中排名第三其中智能机在全球智能机市场的占有率为76排名第六位在非洲市场公司非洲智能机市场的占有率超过40排名第一在南亚市场巴基斯坦智能机市场占有率排名第一孟加拉国智能机市场占有率排名第一印度智能机市场占有率排名第六20212022年由于公司上游产业链多环节涨价导致公司整体毛利率出现回调2023年上游原材料价格回落使得公司的整体毛利率回归正常水位年半年报数据显示年上半年公20232023资料来源聚源司整体销售毛利率从2022年的2132提高到2454在海外新兴市场表现较好升幅叠加公司毛利率大幅度改善的背景下公司经营业绩超预期根据公司发布的20231M3M12M相对收益年前三季度业绩预增的自愿性披露公告显示经财务部门初步估算预计2023198430716631绝对收益年第三季度实现营业收入17530亿元左右同比增长3564左右预计2023年194-136162081-9月实现营业收入42559亿元左右同比增长1812左右预计2023第三季分析师孙远峰度实现归属于母公司所有者的净利润1780亿元左右同比增长19444左右预SAC执业证书编号S0910522120001sunyuanfenghuajinsccn计2023年1-9月实现归属于母公司所有者的净利润3882亿元左右同比增长分析师王臣复左右预计年第三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益71912023SAC执业证书编号S0910523020006的净利润1710亿元左右同比增长18588左右预计2023年1-9月实现归属wangchenfuhuajinsccn于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润3485亿元左右同比增长7126相关报告左右传音控股稳居非洲手机市场之王加速业务品类多维扩张-公司快报-传音控股实控人发布自愿承诺不减持公告增强市场信心公司于2023年9月25日发布688036SH首次覆盖2023517关于实际控制人自愿承诺不减持公司股份的公告根据公告显示公司于2023年9月25日收到公司实际控制人竺兆江先生出具的关于个人不减持公司股份的承诺函具体情况如下基于对公司未来发展的信心和对公司价值的高度认可为促进公司持续稳定健康发展维护广大公众投资者利益公司实际控制人自愿承诺自本承诺出具日六个月内即2023年9月25日至2024年3月24日对于竺兆江本人通过深圳市传音投资有限公司所持有的公司股份将不以任何方式进行减持包括承诺期间该部分股份因资本公积转增派送股票红利配股增发等事项产生的新增股份我们认为公司实际控制人发布该公告一方面基于对于公司未来的持续看好另一方面有助于增强市场买入信心投资建议基于公司业务发展的持续超预期我们将对公司2023年至2025年的httpwwwhuajinsccn15请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备营收预测由前期的55449亿元65707亿元77535亿元分别上调为57313亿元67916亿元80141亿元同比增速分别为230185180将归母净利润由3934亿元5062亿元6047亿元分别上调为4990亿元5938亿元6956亿元同比增速分别为1009190171对应的PE分别为189倍159倍136倍维持买入-A建议风险提示终端市场发展不及预期的风险晶圆产能紧张和原材料价格上涨风险行业竞争加剧带来的风险新品拓展不及预期的风险财务数据与估值会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元4941246596573136791680141YoY307-57230185180净利润百万元39092484499059386956YoY455-3651009190171毛利率213213245235230EPS摊薄元486309621739865ROE278155257244230PE倍242380189159136PB倍6760493931净利率7953878787数据来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn25请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元利润表百万元会计年度2021A2022A2023E2024E2025E会计年度2021A2022A2023E2024E2025E流动资产2683825410353013817650961营业收入4941246596573136791680141现金98559215135911769224402营业成本3888936659432715195661708应收票据及应收账款12301287180918602470营业税金及附加97123115136160预付账款149183226259313营业费用32453622401244155209存货7579608410043932013678管理费用12941268149016301843其他流动资产802586409632904510099研发费用15112078269429883366非流动资产46215437575059586270财务费用110-128-202-320-472长期投资359448437427516资产减值损失-238-245-229-272-321固定资产786822131016962026公允价值变动收益537-71300300300无形资产474470488443397投资净收益-119-855050150其他非流动资产30013696351533923331营业利润48273032605471908455资产总计3145930846410514413457232营业外收入10412129流动负债1430811386181011632623670营业外支出5842343643短期借款10161235123512351235利润总额47782993603371668422应付票据及应付账款112888058147771264119924所得税866527105212451485其他流动负债20032093208924502512税后利润39122467498159216937非流动负债30913596355235053456少数股东损益2-17-9-17-19长期借款0250206159110归属母公司净利润39092484499059386956其他非流动负债30913346334633463346EBITDA46882976591569638108负债合计1739914982216531983127126少数股东权益384637201主要财务比率股本802804804804804会计年度2021A2022A2023E2024E2025E资本公积56426026602660266026成长能力留存收益76198900119941556119607营业收入307-57230185180归属母公司股东权益1402315819193622428330104营业利润514-372997188176负债和股东权益3145930846410514413457232归属于母公司净利润455-3651009190171获利能力现金流量表百万元毛利率213213245235230会计年度2021A2022A2023E2024E2025E净利率7953878787经营活动现金流40391979578848867521ROE278155257244230净利润39122467498159216937ROIC237130223214203折旧摊销144167142185238偿债能力财务费用110-128-202-320-472资产负债率553486527449474投资损失11985-50-50-150流动比率1922202322营运资金变动-306-12821217-5501268速动比率1316141715其他经营现金流60670-300-300-300营运能力投资活动现金流-5840-2032-105-43-101总资产周转率1715161616筹资活动现金流-981-815-1307-742-710应收账款周转率416370370370370应付账款周转率3638383838每股指标元估值比率每股收益最新摊薄486309621739865PE242380189159136每股经营现金流最新摊薄502246720608936PB6760493931每股净资产最新摊薄17441968240830203745EVEBITDA17026812710279资料来源聚源华金证券研究所httpwwwhuajinsccn35请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明孙远峰王臣复声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明httpwwwhuajinsccn45请务必阅读正文之后的免责条款部分公司快报消费电子设备本公司具备证券投资咨询业务资格的说明华金证券股份有限公司以下简称本公司经中国证券监督管理委员会核准取得证券投资咨询业务许可本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式本公司可以对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向本公司的客户发布免责声明本报告仅供华金证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告基于已公开的资料或信息撰写但本公司不保证该等信息及资料的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收入可能会波动在不同时期本公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态本公司将随时补充更新和修订有关信息及资料但不保证及时公开发布同时本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准在法律许可的情况下本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务提请客户充分注意客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议无论是否已经明示或暗示本报告不能作为道义的责任的和法律的依据或者凭证在任何情况下本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告版权仅为本公司所有未经事先书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表转发篡改或引用本报告的任何部分如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为华金证券股份有限公司研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改华金证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权风险提示报告中的内容和意见仅供参考并不构成对所述证券买卖的出价或询价投资者对其投资行为负完全责任我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责华金证券股份有限公司办公地址上海市浦东新区杨高南路759号陆家嘴世纪金融广场30层北京市朝阳区建国路108号横琴人寿大厦17层深圳市福田区益田路6001号太平金融大厦10楼05单元电话021-20655588网址wwwhuajinsccnhttpwwwhuajinsccn55请务必阅读正文之后的免责条款部分