研究报告全文：传音控股6880363Q23收入及净利润创历史新高看好新兴市场长期成长空间2023-10-20业绩回顾3Q23业绩符合我们预期公司公布3Q23业绩收入17993亿元同比增长3923归母净利润1783亿元同比增长19486略高于此前业绩预告的1780亿元扣非净利润1734亿元同比增长189973Q23公司收入及利润均创季度历史新高公司3Q23业绩符合我们预期发展趋势智能手机出货量份额继续稳居全球第五逆势增长势头良好根据Canalys3Q23全球智能手机市场出货量同比下降1其中传音市场份额上升至9IDC数据显示1H23传音份额为76我们测算得传音3Q23对应出货量超过2600万台我们认为传音在智能手机市场份额连续两个季度稳居前五体现出公司逆势扩张的能力在持续开拓新兴市场及推进产品升级的带动下公司3Q23收入同比增速达3923毛利率同比大幅改善环比稳定费用率有所下降3Q23公司毛利率同比下降58ppt至252环比持平我们认为这主要得益于公司库存出清及原材料价格处于低位费用率方面3Q23销售管理费用率分别同比下降03ppt04ppt至6923体现了公司经营效率的提升研发费用同比基本保持稳定现金流方面3Q23经营性现金流量净额同比大幅提升1835至4429亿元主要系销售收款持续增加展望2024年看好市场复苏份额拓展带来的长期成长空间我们认为在1-3Q23全球智能手机市场出货量低迷的背景下传音凭借自身拓展非洲及南亚以外的市场份额及自身经营效率的提升在出货量及利润端均有亮眼表现展望2024年我们看好在新兴市场需求复苏背景下公司持续挖掘新兴市场潜力带来的长期成长空间盈利预测与估值考虑公司智能手机出货量成长势头良好我们上调20232024年净利润10857至5497亿元6100亿元当前股价对应20232024年204184倍市盈率维持跑赢行业评级基于对公司在新兴市场长期成长潜力我们上调目标价67至1600元对应235212倍20232024年市盈率较当前股价有151的上行空间风险全球手机需求不佳海外宏观经济低迷及通胀风险互联网业务进度缓慢