三季报业绩高质量大增75%，单三季度汇兑、投资收益的影响明显减弱
　　2023年前三季度实现营收125.15亿元，同比增长10.12%；归母净利润13.05亿元，同比增长74.89%，业绩高增主要是由于公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，整体业务实现较好增长。同时原材料价格下降、汇率等因素对报告期内公司利润增长产生积极影响。单三季度看，实现营收42.93亿元，同比增长11.77%，归母净利润5.23亿元，同比增长80.19%。投资收益占营业收入比重为1.8%，同比下降0.62pct，环比下降1.26pct。财务费用率0.38%，同比提升1.17pct，环比提升1.97pct，业绩实现了高质量快速增长。
　　海外电动化产品占比提升，叠加原材料、海运费等因素，盈利能力提升明显
　　公司前三季度毛利率20.21%，同比提升3.93pct，净利率11.01%，同比提升3.99pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.1%、2.05%、4.29%、-0.3%，同比+0.27pct、-0.06pct、+0.22pct、+0.06pct，盈利能力大幅提升主要系海外电动化产品增长较快，海外收入占比提升，叠加原材料、海运费等利好因素所致。单三季度看，毛利率22.37%，同比提升5.74pct，环比提升2.43pct，净利率12.81%，同比提升4.84pct，环比提升0.53pct。
　　行业电动化+国际化趋势持续，公司出口有望保持较快增长
　　2023H1从叉车行业车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车销量7.64万台，同比增长23.22%；电动乘驾式仓储叉车销量1.06万台，同比增长40.84%；电动步行式仓储叉车销量29.03万台，同比增长5.20%；内燃平衡重式叉车销量20.82万台，同比增长0.19%。电动叉车占比已经达到64.45%，平衡重式叉车中电动化占比26.85%。公司聚焦科技创新，锂电池叉车竞争力明显提升，不断拓展国际市场，国际化速度有望保持较快增长，国外营收占比从2022年上半年的27%左右提升到2023年上半年的33%以上。
　　国内稳增长预期增强，下游需求边际好转，有望持续修复
　　稳增长预期增强，下游制造业与物流业有望持续修复，国内叉车需求边际好转。2023年9月制造业PMI为50.2%，环比提升0.5pct，重返荣枯线上方，并已连续4个月环比提升。2023年9月销售叉车99946台，同比增长16%，其中国内销量66279台，同比增长19%，增长幅度较8月扩大4pct；出口销量33667台，同比增长11%。2023年1-9月，共销售叉车876075台，同比增长8%。
　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为15.9亿、19.7亿、23.4亿元，同比增长61%、24%、19%，对应PE为14倍、12倍、10倍。维持买入评级。
　　风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告公司点评工程机械杭叉集团603298报告日期2023年10月17日三季报业绩高质量大增75电动化国际化持续内需向好杭叉集团点评报告事件公司发布2023年三季报投资评级买入维持投资要点三季报业绩高质量大增75单三季度汇兑投资收益的影响明显减弱分析师邱世梁2023年前三季度实现营收12515亿元同比增长1012归母净利润1305亿执业证书号S1230520050001元同比增长7489业绩高增主要是由于公司锂电新能源叉车及国际化业务qiushiliangstockecomcn产销规模实现快速增长整体业务实现较好增长同时原材料价格下降汇率等分析师王华君因素对报告期内公司利润增长产生积极影响单三季度看实现营收4293亿执业证书号S1230520080005元同比增长1177归母净利润523亿元同比增长8019投资收益占营wanghuajunstockecomcn业收入比重为同比下降环比下降财务费用率18062pct126pct038研究助理胡飘同比提升117pct环比提升197pct业绩实现了高质量快速增长hupiaostockecomcn海外电动化产品占比提升叠加原材料海运费等因素盈利能力提升明显公司前三季度毛利率2021同比提升393pct净利率1101同比提升基本数据399pct销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率分别为31收盘价2462205429-03同比027pct-006pct022pct006pct盈利能力总市值百万元大幅提升主要系海外电动化产品增长较快海外收入占比提升叠加原材料海2303398运费等利好因素所致单三季度看毛利率2237同比提升574pct环比提总股本百万股93558升净利率同比提升环比提升243pct1281484pct053pct股票走势图行业电动化国际化趋势持续公司出口有望保持较快增长杭叉集团上证指数2023H1从叉车行业车型结构来看电动平衡重乘驾式叉车销量764万台同比84增长2322电动乘驾式仓储叉车销量106万台同比增长4084电动步行6648式仓储叉车销量2903万台同比增长520内燃平衡重式叉车销量2082万30台同比增长019电动叉车占比已经达到6445平衡重式叉车中电动化12占比2685公司聚焦科技创新锂电池叉车竞争力明显提升不断拓展国际-622112212230123022303230523062307230823092310市场国际化速度有望保持较快增长国外营收占比从2022年上半年的27左2210右提升到2023年上半年的33以上相关报告国内稳增长预期增强下游需求边际好转有望持续修复稳增长预期增强下游制造业与物流业有望持续修复国内叉车需求边际好转1三季报业绩持续高增长电动化国际化趋势不断增强2023年9月制造业PMI为502环比提升05pct重返荣枯线上方并已连续202309274个月环比提升2023年9月销售叉车99946台同比增长16其中国内销量2中报业绩大增72电动化66279台同比增长19增长幅度较8月扩大4pct出口销量33667台同比国际化趋势持续增强增长112023年1-9月共销售叉车876075台同比增长820230818投资建议预计公司2023-2025年归母净利润为159亿197亿234亿元同3中报业绩超预期电动化与国际化趋势增强20230714比增长612419对应PE为14倍12倍10倍维持买入评级风险提示制造业恢复不及预期原材料价格波动出口不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入14412163791882721839--053136414941600归母净利润988159019702336-873609723881862每股收益元106170211250PE233214491169986资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分杭叉集团603298公司点评附录一公司财务数据图12023Q1-3营业总收入12515亿元同比增长1012图22023Q1-3归母净利润1305亿元同比增长7489148016035140301270601202510100205088015406601030405420200210052017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3营业总收入亿元同比增长率归母净利润亿元同比增长率资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所图32023Q1-3毛利率为2021同比提升393pct图42023Q1-3净利率为1101同比提升399pct25121020815610452002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-32017年2018年2019年2020年2021年2022年2023Q1-3毛利率净利率资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所附录二行业销量及制造业PMI情况图52023年9月叉车行业销量999万台同比增长163图62023年9月制造业PMI为5020重返荣枯线上方5453140000单位台1231015212000049701034835199950100265100578976579994610000092971504900800004950205812449306000048474000046200004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月442018年2019年2020年2021年2022年2023年2022-042021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092021-09资料来源wind中国工程机械行业协会浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分杭叉集团603298公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产758490771174814774营业收入14412163791882721839现金3040467165358832营业成本11850129781498817439交易性金融资产105189250181营业税金及附加58657086应收账项1423129315001759营业费用452491546568其它应收款150141181208管理费用321373392437预付账款537495607721研发费用658680602677存货1879193322932677财务费用12311246其他450355383396资产减值损失41475362非流动资产4109397841144191公允价值变动损益14368金额资产类0000投资净收益102159131145长期投资1678152215681589其他经营收益47454545固定资产1593166517211791营业利润1180191423572799无形资产309311316316营业外收支0000在建工程241236249233利润总额1180191423572799其他288243260262所得税106173208250资产总计11694130551586218965净利润1074174121492549流动负债3729364940714657少数股东损益86151179213短期借款824526624658归属母公司净利润988159019702336应付款项2167251327763265EBITDA1406205024692895预收账款1112EPS最新摊薄106170211250其他737609669732非流动负债11547751011980主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他11547751011980成长能力负债合计4883442450825637营业收入-053136414941600少数股东权益5316828611074营业利润885622523171876归属母公司股东权62797948991812255归属母公司净利润873609723881862益负债和股东权益11694130551586218965获利能力毛利率1778207620392015现金流量表净利率745106311411167百万元2022A2023E2024E2025EROE1539205920301938经营活动现金流625215617212251ROIC1490206220121933净利润1074174121492549偿债能力折旧摊销230117128139资产负债率4176338932042972财务费用12311246净负债比率1720121912601194投资损失102159131145流动比率203249289317营运资金变动32441311071速动比率153196232260其它24013302317营运能力投资活动现金流100961946总资产周转率130132130125资本支出186173183181应收账款周转率1163120612981253长期投资1731554521应付账款周转率711715740751其他45911534196每股指标元筹资活动现金流6262233753每股收益106170211250短期借款3012989834每股经营现金067230184241长期借款0000每股净资产72585010601310其他36332423919估值比率现金净增加额664163118642297PE233214491169986PB340290232188EVEBITDA914948721546资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分杭叉集团603298公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成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