公司发布2023年1-9月业绩预增公告，预计2023年1-9月实现归母净利润11.9亿-13.4亿元，同比增加60%-80%，预计实现扣非净利润11.7亿-13.2亿元，同比增加60%-80%；23Q3预计实现归母净利润4.1亿-5.6亿元，同比增加41.4%-92.4%，业绩大超市场预期。短期看，23Q3国内叉车行业下游需求复苏进一步加快，根据中国工程机械工业协会的数据，2023年8月叉车行业国内销量同比已经有两位数的增长，为15.4%；长期看，锂电平衡重叉车替代内燃叉车带来的毛利率提升、单价翻倍、国产品牌海外市场竞争力大幅增强的逻辑正持续兑现，公司作为国内叉车龙头企业正充分受益平衡重叉车锂电化浪潮，业绩有望持续高增，我们看好公司长期发展前景，维持“买入”评级。
　　▍23Q3公司业绩超预期。公司发布2023年1-9月业绩预增公告，预计2023年1-9月实现归母净利润11.9亿-13.4亿元，同比增加60%-80%，预计实现扣非净利润11.7亿-13.2亿元，同比增加60%-80%；23Q3预计实现归母净利润4.1亿-5.6亿元，同比增加41.4%-92.4%，业绩大超市场预期，主要原因系公司2023年前三季度产品结构调整以及高毛利率出口业务占比持续提升。
　　▍公司海外业务持续高增，锂电化+国际化稳步推进。公司持续拓展海外市场，2023年上半年新成立墨西哥和巴西公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，同时为了提高后市场服务的广度和质量，为全球合作伙伴提供更多的支持，为杭叉国际化战略提供了强大服务支撑，公司成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司。同时，公司不断研究海外市场的需求状况，加强产品与技术的升级沉淀，通过海外产业链的延伸并购、人才引进等手段，使杭叉品牌紧密融入海外市场文化，同时增强海外客户对杭叉品牌的认可和认同，欧美等海外重点市场产品和客户结构实现了质的飞跃，接连签署大订单、大项目。
　　▍风险因素：1.国内叉车行业需求复苏不及预期，销量低于预期；2.钢材成本大幅上涨、锂电池成本大幅上涨影响毛利率；3.国内行业竞争加剧影响公司盈利能力；4.国际贸易政策变化影响公司海外销售；5.汇率波动/海运费用上涨影响公司海外业务盈利能力。
　　▍投资建议：公司是国内最大的叉车研发制造集团之一，当前时点受益于：1.国内叉车需求底部复苏；2.电动平衡重叉车放量，公司收入增速高于台量增速；3.钢价下跌有望提升公司盈利能力；4.锂电化带动国产叉车品牌全球竞争力提升等四大成长逻辑。考虑到公司23Q3业绩超预期，我们上调公司2023/24/25年归母净利润预测至15.9/20.1/23.7亿元(原预测为14.5/17.9/20.7亿元)。根据可比公司安徽合力（2023年Wind一致预期PE12x）、浙江鼎力（2023年Wind一致预期PE17x）、三一重工（2023年Wind一致预期PE20x）的估值水平，考虑到从23Q3开始国内叉车行业下游需求复苏进一步加快，叠加公司23Q3出口业绩有望持续高增，我们给予公司2023年20倍PE，上调目标价至34元（原目标价31元），维持“买入”评级。

研究报告全文：23Q3业绩持续高增锂电化塑造出口强韧性杭叉集团年前三季度业绩预增公告点评603298SH20232023928中信证券研究部核心观点公司发布2023年1-9月业绩预增公告预计2023年1-9月实现归母净利润119亿-134亿元同比增加60-80预计实现扣非净利润117亿-132亿元同比增加60-8023Q3预计实现归母净利润41亿-56亿元同比增加414-924业绩大超市场预期短期看23Q3国内叉车行业下游需求复苏进一步加快根据中国工程机械工业协会的数据2023年8月叉车行业国内销量同比已经有两位数的增长为154长期看锂电平衡重叉车替代内燃叉车带刘海博来的毛利率提升单价翻倍国产品牌海外市场竞争力大幅增强的逻辑正持续制造产业首席兑现公司作为国内叉车龙头企业正充分受益平衡重叉车锂电化浪潮业绩有望持分析师续高增我们看好公司长期发展前景维持买入评级S101051208001123Q3公司业绩超预期公司发布2023年1-9月业绩预增公告预计2023年1-9月实现归母净利润119亿-134亿元同比增加60-80预计实现扣非净利润117亿-132亿元同比增加60-8023Q3预计实现归母净利润41亿-56亿元同比增加414-924业绩大超市场预期主要原因系公司2023年前三季度产品结构调整以及高毛利率出口业务占比持续提升公司海外业务持续高增锂电化国际化稳步推进公司持续拓展海外市场2023李越年上半年新成立墨西哥和巴西公司收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限机械行业首席公司同时为了提高后市场服务的广度和质量为全球合作伙伴提供更多的支分析师持为杭叉国际化战略提供了强大服务支撑公司成立了浙江杭叉赛维思国际S1010521010008贸易有限公司同时公司不断研究海外市场的需求状况加强产品与技术的升级沉淀通过海外产业链的延伸并购人才引进等手段使杭叉品牌紧密融入海外市场文化同时增强海外客户对杭叉品牌的认可和认同欧美等海外重点市场产品和客户结构实现了质的飞跃接连签署大订单大项目风险因素1国内叉车行业需求复苏不及预期销量低于预期2钢材成本大幅上涨锂电池成本大幅上涨影响毛利率3国内行业竞争加剧影响公司盈利李睿鹏能力4国际贸易政策变化影响公司海外销售5汇率波动海运费用上涨影响机械分析师公司海外业务盈利能力S1010519040003投资建议公司是国内最大的叉车研发制造集团之一当前时点受益于1国内叉车需求底部复苏2电动平衡重叉车放量公司收入增速高于台量增速3钢价下跌有望提升公司盈利能力4锂电化带动国产叉车品牌全球竞争力提升等四大成长逻辑考虑到公司23Q3业绩超预期我们上调公司20232425年归母净利润预测至159201237亿元原预测为145179207亿元根据可比公司安徽合力2023年Wind一致预期PE12x浙江鼎力2023杭叉集团603298SH年Wind一致预期PE17x三一重工2023年Wind一致预期PE20x的评级买入维持估值水平考虑到从23Q3开始国内叉车行业下游需求复苏进一步加快叠当前价2347元加公司23Q3出口业绩有望持续高增我们给予公司2023年20倍PE上目标价3400元调目标价至34元原目标价31元维持买入评级总股本936百万股流通股本936百万股项目年度202120222023E2024E2025E总市值220亿元营业收入百万元1449014412167482009823737近三月日均成交额百万元129营业收入增长率YoY265-0516220018152周最高最低价2571229元净利润百万元908988158720112369近1月绝对涨幅459净利润增长率YoY8487606268178近6月绝对涨幅2802每股收益EPS基本元097106170215253近12月绝对涨幅8429毛利率155178200207207净资产收益率ROE162157211225225每股净资产元5996718049541127PE24222113810993证券研究报告请务必阅读正文之后第4页起的免责条款和声明杭叉集团年前三季度业绩预增公告点评603298SH20232023928PB3935292521PS1515131109EVEBITDA19618212810185资料来源中信证券研究部预测注股价为年月日收盘价Wind2023926请务必阅读正文之后的免责条款和声明2杭叉集团年前三季度业绩预增公告点评603298SH20232023928利润表百万元资产负债表百万元指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E营业收入1449014412167482009823737货币资金23313040310537334606营业成本1224211850133961594218830存货18541879199424382889毛利率155178200207207应收账款10801399162522513442税金及附加4658677593其他流动资产14211267126214971752销售费用390452519623712流动资产668675847986991912689销售费用率2731313130固定资产14051593175422722650管理费用330321368442498长期股权投资15031678167816781678管理费用率2322222221无形资产307309309309309财务费用1112425344其他长期资产495528628523525财务费用率01-01-03-03-02非流动资产37114109437047835163研发费用6026587378841021资产总计1039711694123561470217852研发费用率4246444443短期借款5228242896711386投资收益217102189184173应付账款16281705198722602724EBITDA12131312185623532800其他流动负债11151200724827961营业利润10841180191024092839流动负债32653729300137585071营业利润率748818114011981196长期借款00000营业外收入31201其他长期负债11051154115411541154营业外支出41222非流动性负债11051154115411541154利润总额10831180191024072838负债合计43704883415549136225所得税92106172213254股本866866936936936所得税率8590908889资本公积727732663663663少数股东损益8386151183216归属于母公司所560062797519892510546归属于母公司股有者权益合计908988158720112369东的净利润少数股东权益4285316828651080净利率股东权益合计636995100100602868108201978911626负债股东权益总1039711694123561470217852计现金流量表百万元主要财务指标指标名称202120222023E2024E2025E指标名称202120222023E2024E2025E税后利润9911074173721942584增长率折旧和摊销202230139183222营业收入265-05162200181营运资金的变化-1108-696-553-927-1298营业利润5688619261178其他经营现金流-6918-205-234-211净利润8487606268178经营现金流合计16625111812161297利润率资本支出-352-264-400-600-600毛利率155178200207207投资收益217102189184173EBITDAMargin8491111117118其他投资现金流-609261-3-2-10净利率636995100100投资现金流合计-744100-214-417-437回报率权益变化1756000净资产收益率162157211225225负债变化1433301-534382715总资产收益率8784128137133股利支出-347-347-347-606-747其他其他融资现金流-132-72425344资产负债率420418336334349融资现金流合计971-62-839-17112现金及现金等价所得税率859090888924366466628873股利支付率物净增加额381351382371368资料来源公司公告中信证券研究部预测请务必阅读正文之后的免责条款和声明3分析师声明主要负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此声明i本研究报告所表述的任何观点均精准地反映了上述每位分析师个人对标的证券和发行人的看法ii该分析师所得报酬的任何组成部分无论是在过去现在及将来均不会直接或间接地与研究报告所表述的具体建议或观点相联系一般性声明本研究报告由中信证券股份有限公司或其附属机构制作中信证券股份有限公司及其全球的附属机构分支机构及联营机构仅就本研究报告免责条款而言不含CLSAgroupofcompanies统称为中信证券本研究报告对于收件人而言属高度机密只有收件人才能使用本研究报告并非意图发送发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送发布该研究报告的人员本研究报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请中信证券并不因收件人收到本报告而视其为中信证券的客户本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况目标或需要不应被视为对特定客户关于特定证券或金融工具的建议或策略对于本报告中提及的任何证券或金融工具本报告的收件人须保持自身的独立判断并自行承担投资风险本报告所载资料的来源被认为是可靠的但中信证券不保证其准确性或完整性中信证券并不对使用本报告或其所包含的内容产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可跌可升过往的业绩并不能代表未来的表现本报告所载的资料观点及预测均反映了中信证券在最初发布该报告日期当日分析师的判断可以在不发出通知的情况下做出更改亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反中信证券并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任中信证券通过信息隔离墙控制中信证券内部一个或多个领域的信息向中信证券其他领域单位集团及其他附属机构的流动负责撰写本报告的分析师的薪酬由研究部门管理层和中信证券高级管理层全权决定分析师的薪酬不是基于中信证券投资银行收入而定但是分析师的薪酬可能与投行整体收入有关其中包括投资银行销售与交易业务若中信证券以外的金融机构发送本报告则由该金融机构为此发送行为承担全部责任该机构的客户应联系该机构以交易本报告中提及的证券或要求获悉更详细信息本报告不构成中信证券向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议中信证券以及中信证券的各个高级职员董事和员工亦不为前述金融机构之客户因使用本报告或报告载明的内容产生的直接或间接损失承担任何责任评级说明投资建议的评级标准评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅20以上另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于520之间月内的相对市场表现也即以报告发布日后的6到12个股票评级月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代持有相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-105之间表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上以摩根士丹利中国指数为基准美国市场以纳斯达克综合行业评级中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间指数或标普500指数为基准韩国市场以科斯达克指数或韩国综合股价指数为基准弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上4特别声明在法律许可的情况下中信证券可能1与本研究报告所提到的公司建立或保持顾问投资银行或证券服务关系2参与或投资本报告所提到的公司的金融交易及或持有其证券或其衍生品或进行证券或其衍生品交易因此投资者应考虑到中信证券可能存在与本研究报告有潜在利益冲突的风险本研究报告涉及具体公司的披露信息请访问httpsresearchciticscomdisclosure法律主体声明本研究报告在中华人民共和国香港澳门台湾除外由中信证券股份有限公司受中国证券监督管理委员会监管经营证券业务许可证编号Z20374000分发本研究报告由下列机构代表中信证券在相应地区分发在中国香港由CLSALimited于中国香港注册成立的有限公司分发在中国台湾由CLSecuritiesTaiwanCoLtd分发在澳大利亚由CLSAAustraliaPtyLtd商业编号53139992331金融服务牌照编号350159分发在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外分发在新加坡由CLSASingaporePteLtd公司注册编号198703750W分发在欧洲经济区由CLSAEuropeBV分发在英国由CLSAUK分发在印度由CLSAIndiaPrivateLimited分发地址8FDalamalHouseNarimanPointMumbai400021电话91-22-66505050传真91-22-22840271公司识别号U67120MH1994PLC083118在印度尼西亚由PTCLSASekuritasIndonesia分发在日本由CLSASecuritiesJapanCoLtd分发在韩国由CLSASecuritiesKoreaLtd分发在马来西亚由CLSASecuritiesMalaysiaSdnBhd分发在菲律宾由CLSAPhilippinesInc菲律宾证券交易所及证券投资者保护基金会员分发在泰国由CLSASecuritiesThailandLimited分发针对不同司法管辖区的声明中国大陆根据中国证券监督管理委员会核发的经营证券业务许可中信证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务中国香港本研究报告由CLSALimited分发本研究报告在香港仅分发给专业投资者证券及期货条例香港法例第571章及其下颁布的任何规则界定的不得分发给零售投资者就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜CLSA客户应联系CLSALimited的罗鼎电话85226007233美国本研究报告由中信证券制作本研究报告在美国由CLSACLSAAmericasLLC除外仅向符合美国1934年证券交易法下15a-6规则界定且CLSAAmericasLLC提供服务的主要美国机构投资者分发对身在美国的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所述任何观点的背书任何从中信证券与CLSA获得本研究报告的接收者如果希望在美国交易本报告中提及的任何证券应当联系CLSAAmericasLLC在美国证券交易委员会注册的经纪交易商以及CLSA的附属公司新加坡本研究报告在新加坡由CLSASingaporePteLtd仅向新加坡财务顾问规例界定的机构投资者认可投资者及专业投资者分发就分析或报告引起的或与分析或报告有关的任何事宜新加坡的报告收件人应联系CLSASingaporePteLtd地址80RafflesPlace18-01UOBPlaza1Singapore048624电话6564167888因您作为机构投资者认可投资者或专业投资者的身份就CLSASingaporePteLtd可能向您提供的任何财务顾问服务CLSASingaporePteLtd豁免遵守财务顾问法第110章财务顾问规例以及其下的相关通知和指引CLSA业务条款的新加坡附件中证券交易服务C部分所披露的某些要求MCIP085112021加拿大本研究报告由中信证券制作对身在加拿大的任何人士发送本研究报告将不被视为对本报告中所评论的证券进行交易的建议或对本报告中所载任何观点的背书英国本研究报告归属于营销文件其不是按照旨在提升研究报告独立性的法律要件而撰写亦不受任何禁止在投资研究报告发布前进行交易的限制本研究报告在英国由CLSAUK分发且针对由相应本地监管规定所界定的在投资方面具有专业经验的人士涉及到的任何投资活动仅针对此类人士若您不具备投资的专业经验请勿依赖本研究报告对于英国分析员编纂的研究资料其由CLSAUK制作并发布就英国的金融行业准则该资料被制作并意图作为实质性研究资料CLSAUK由英国金融行为管理局授权并接受其管理欧洲经济区本研究报告由荷兰金融市场管理局授权并管理的CLSAEuropeBV分发澳大利亚CLSAAustraliaPtyLtdCAPL商业编号53139992331金融服务牌照编号350159受澳大利亚证券与投资委员会监管且为澳大利亚证券交易所及CHI-X的市场参与主体本研究报告在澳大利亚由CAPL仅向批发客户发布及分发本研究报告未考虑收件人的具体投资目标财务状况或特定需求未经CAPL事先书面同意本研究报告的收件人不得将其分发给任何第三方本段所称的批发客户适用于公司法2001第761G条的规定CAPL研究覆盖范围包括研究部门管理层不时认为与投资者相关的ASXAllOrdinaries指数成分股离岸市场上市证券未上市发行人及投资产品CAPL寻求覆盖各个行业中与其国内及国际投资者相关的公司印度CLSAIndiaPrivateLimited成立于1994年11月为全球机构投资者养老基金和企业提供股票经纪服务印度证券交易委员会注册编号INZ000001735研究服务印度证券交易委员会注册编号INH000001113和商人银行服务印度证券交易委员会注册编号INM000010619CLSA及其关联方可能持有标的公司的债务此外CLSA及其关联方在过去12个月内可能已从标的公司收取了非投资银行服务和或非证券相关服务的报酬如需了解CLSAIndia关联方的更多详情请联系Compliance-Indiaclsacom未经中信证券事先书面授权任何人不得以任何目的复制发送或销售本报告中信证券2023版权所有保留一切权利5