事件:
　　杭叉集团8月18日发布2023半年报：2023上半年公司实现营业收入82.22亿元，同比+9.27%，归母净利润7.82亿元，同比+71.53%。
　　投资要点:
　　业绩实现快增，海外布局持续延伸。2023上半年公司营业收入、归母净利润分别同比+9.27%、+71.53%；单季度来看，2023Q2公司实现营收42.93亿元，同比+9.48%，环比+9.26%，实现归母净利润4.90亿元，同比+84.39%，环比+67.89%，业绩实现快速增长。同时，公司海外营收占比从2022上半年的27%提升至2023上半年的33%，当前公司全球营销网络已覆盖9个海外销售公司、1个海外研发中心、600余家海内外经销商，海外布局持续延伸。
　　盈利能力提升明显，费用管控基本维持稳定。2023上半年公司毛利率19.09%，同比+2.98pct，归母净利率9.52%，同比+3.45pct；单季度来看，2023Q2公司毛利率19.94%，同比+3.09pct，环比+1.79pct，归母净利率11.42%，同比+4.64pct，环比+3.99pct，盈利能力提升较为明显。费用率来看，2023上半年公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.47pct、+0.10pct、+0.15pct、-0.52pct，期间费用率同比+0.20pct，费用管控基本维持稳定。
　　叉车行业电动化趋势较为显著。从行业车型结构来看，2023上半年中国I类叉车销量7.64万台，同比+23.22%，II类叉车销量1.06万台，同比+40.84%，III类叉车销量29.03万台，同比+5.20%，IV/V类叉车销量20.82万台，同比+0.19%，I类、II类叉车销量同比增速较III类、IV/V类更快，带的弄叉车占比达到64.45%，平衡重式叉车中电动化比例达到26.85%，叉车行业电动化趋势较为显著。
　　盈利预测和投资评级
　　考虑到行业电动化进程较快，我们调整盈利预测，预计公司2023-2025年实现收入166.10、197.16、215.15亿元，同比增速为15%、19%、9%；实现归母净利润13.88、17.25、20.31亿元，同比增速为41%、24%、18%，现价对应PE15.6、12.6、10.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求复苏不及预期，产品出口不及预期，产能投放不及预期，叉车电动化不及预期，原材料价格波动。

研究报告全文：2023年08月23日公司研究评级增持维持研究所TableTitle证券分析师姚健S0350522030001业绩实现快增盈利能力提升明显yaojghzqcomcn证券分析师李亦桐S0350523050007杭叉集团半年报点评liyt01ghzqcomcn6032982023最近一年走势事件杭叉集团沪深300杭叉集团8月18日发布2023半年报2023上半年公司实现营业收入075818222亿元同比927归母净利润782亿元同比71530571403846投资要点0197800111-01757业绩实现快增海外布局持续延伸2023上半年公司营业收入归22822922102211231232233234235236237238母净利润分别同比9277153单季度来看2023Q2公司实现营收4293亿元同比948环比926实现归母净利润相对沪深300表现20230822490亿元同比8439环比6789业绩实现快速增长同表现1M3M12M时公司海外营收占比从2022上半年的27提升至2023上半年的杭叉集团-5716158633当前公司全球营销网络已覆盖9个海外销售公司1个海外研沪深300-17-53-101发中心600余家海内外经销商海外布局持续延伸市场数据20230822盈利能力提升明显费用管控基本维持稳定2023上半年公司毛利当前价格元2319率1909同比298pct归母净利率952同比345pct单52周价格区间元1208-2610季度来看2023Q2公司毛利率1994同比309pct环比总市值百万2169610179pct归母净利率1142同比464pct环比399pct盈流通市值百万2169610利能力提升较为明显费用率来看2023上半年公司销售管理总股本万股9355800研发财务费用率分别同比047pct010pct015pct-052pct流通股本万股9355800期间费用率同比020pct费用管控基本维持稳定日均成交额百万12295近一月换手062叉车行业电动化趋势较为显著从行业车型结构来看2023上半年中国I类叉车销量764万台同比2322II类叉车销量106万台同比4084III类叉车销量2903万台同比520IVV类叉车销量2082万台同比019I类II类叉车销量同比增速较III类IVV类更快带的弄叉车占比达到6445平衡重式叉车中电动化比例达到2685叉车行业电动化趋势较为显著盈利预测和投资评级考虑到行业电动化进程较快我们调整盈利预测预计公司2023-2025年实现收入166101971621515亿元同比增速为15199实现归母净利润138817252031亿元同比增速为412418现价对应PE156126107倍维持增持评级风险提示下游需求复苏不及预期产品出口不及预期产能投放不国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分证券研究报告及预期叉车电动化不及预期原材料价格波动预测指标TableForcast12022A2023E2024E2025E营业收入百万元14412166101971621515增长率-115199归母净利润百万元988138817252031增长率9412418摊薄每股收益元106148184217ROE16171717PE1475156312581068PB232260215179PS101131110101EVEBITDA1010998749561资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分2证券研究报告附表TableForcast杭叉集团盈利预测表证券代码603298股价2319投资评级增持日期20230822财务指标2022A2023E2024E2025E每股指标与估值2022A2023E2024E2025E盈利能力每股指标ROE16171717EPS114148184217毛利率18191919BVPS72589210761293期间费率5655估值销售净利率7899PE1475156312581068成长能力PB232260215179收入增长率-115199PS101131110101利润增长率9412418营运能力利润表百万元2022A2023E2024E2025E总资产周转率130133140134营业收入14412166101971621515应收账款周转率1163125615081535营业成本11850135161601017440存货周转率635758868834营业税金及附加58667986偿债能力销售费用452532611624资产负债率42332724管理费用321382434430流动比203275280323财务费用-1227-7-22速动比133205209251其他费用-收入658731828861营业利润1180164920492412资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E营业外净收支0000现金及现金等价物3145530161798335利润总额1180164920492412应收款项1423126513921459所得税费用106140174205存货净额1879168920012180净利润1074150918752207其他流动资产113896111051188少数股东损益86121150177流动资产合计758492161067813162归属于母公司净利润988138817252031固定资产1593160416061600在建工程241228217206现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E无形资产及其他597630630630经营活动现金流625161117382114长期股权投资1678167816781678净利润988138817252031资产总计11694133581481017277少数股东权益86121150177短期借款824824824824折旧摊销252152160168应付款项2167217825792810公允价值变动14000预收帐款1222营运资金变动-695164-130-69其他流动负债737353404434投资活动现金流1008388110流动负债合计3729335638094069资本支出-252-148-148-148长期借款及应付债券102687600长期投资372000其他长期负债128129129129其他-21232237258长期负债合计11541005129129筹资活动现金流-62391-947-69负债合计4883436139384198债务融资301-161-8760股本866936936936权益融资56112300股东权益681089971087213079其它-418-571-71-69负债和股东权益总计11694133581481017277现金净增加额70121568792155资料来源Wind资讯国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分3国海证券股份有限公司机械小组介绍姚健复旦大学财务学硕士7年证券从业经验现任国海证券机械行业首席分析师主要覆盖锂电设备光伏设备激光检测检验工业机器人自动化工程机械等若干领域专注成长股挖掘李亦桐美国宾夕法尼亚大学硕士哈尔滨工业大学学士现任国海证券机械行业分析师主要覆盖通用自动化刀具工控等领域分析师承诺姚健李亦桐本报告中的分析师均具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观的出具本报告本报告清晰准确的反映了分析师本人的研究观点分析师本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收取到任何形式的补偿国海证券投资评级标准行业投资评级推荐行业基本面向好行业指数领先沪深300指数中性行业基本面稳定行业指数跟随沪深300指数回避行业基本面向淡行业指数落后沪深300指数股票投资评级买入相对沪深300指数涨幅20以上增持相对沪深300指数涨幅介于1020之间中性相对沪深300指数涨幅介于-1010之间卖出相对沪深300指数跌幅10以上免责声明本报告的风险等级定级为R3仅供符合国海证券股份有限公司简称本公司投资者适当性管理要求的的客户简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户客户及或投资者应当认识到有关本报告的短信提示电话推荐等只是研究观点的简要沟通需以本公司的完整报告为准本公司接受客户的后续问询本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格本报告中的信息均来源于公开资料及合法获得的相关内部外部报告资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证不保证其中的信息已做最新变更也不保证相关的建议不会发生任何变更本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告报告中的内容和意见仅供参考在任何情况下本报告中所表达的意见并不构成对所述证券买卖的出价和征价本公司及其本公司员工对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露义务风险提示市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向本公司或其他专业人士咨询并谨慎决策在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分国海证券股份有限公司公司本公司员工或者关联机构无关若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任郑重声明本报告版权归国海证券所有未经本公司的明确书面特别授权或协议约定除法律规定的情况外任何人不得对本报告的任何内容进行发布复制编辑改编转载播放展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或者全部内容否则均构成对本公司版权的侵害本公司有权依法追究其法律责任国海证券研究所请务必阅读正文后免责条款部分