核心观点
　　2023Q2业绩实现高增，主要得益于公司产品结构改善以及海外市场营收的持续增长，另外成本端原材料与运费等相比去年同期有所下降，汇兑收益较去年同期增加。
　　公司叉车业务锂电化+国际化持续兑现，不断取得新成果，上半年公司新能源产品销售收入同比+50%，总体海外营收同比+33%，占比从27%提升至33%以上。其他业务方面，智能物流和高空作业车板块均实现高速发展，未来有望成为公司新增长极。
　　事件
　　2023年上半年，公司实现营业收入82.22亿元，同比增长9.27%，归母净利润7.82亿元，同比增长71.53%，扣非后归母净利润7.67亿元，同比增长74.68%。其中，Q2单季度实现营业收入42.93亿元，同比增长9.48%，归母净利润4.90亿元，同比增长84.39%。
　　简评
　　Q2业绩大幅提升，增长超预期
　　营收端，2023H1公司营收82.22亿元，同比+9.27%，其中Q2单季度实现营收42.93亿元，同比+9.48%，Q2营收增速环比有提升，主要得益于叉车国内销量转好与出口销量高增延续。利润端，上半年归母净利润7.82亿元，同比+71.53%，毛、净利率分别为19.09%、10.07%，同比分别+2.98pct、+3.53pct；其中Q2单季度实现归母净利润4.90亿元，同比+84.39%，毛、净利率分别为19.94%、12.27%，同比分别+3.09pct、+4.77pct，环比分别+2.90pct、+4.70pct，同环比均实现高增，利润增长主要系：（1）锂电化+国际化带动结构改善、毛利率提升；（2）原材料、运费等成本下降；（3）汇兑收益增加。
　　锂电化+国际化逻辑持续兑现，新业务高速成长
　　锂电化：Ⅰ、Ⅱ类车行业销量高增。从行业数据来看，2023年上半年Ⅰ/Ⅱ/Ⅲ/Ⅳ+Ⅴ类车销量分别76424、10598、290315、208164台，同比分别+23%、+41%、+5%、+0.2%。电动叉车占比达64%，平衡重式叉车中电动化比例27%，未来仍有巨大提升空间。从公司表现来看，上半年新能源产品销售收入比+50%，产品型谱不断拓展。
　　国际化：海外高速增长，渠道布局继续深化。2023年公司海外营收同比+33%，占比从27%提升至33%以上，公司出口台量、国外营业收入连续十多年位列行业前茅。布局方面，上半年新成立墨西哥、巴西公司，收购一家澳大利亚经销商。目前欧美发达国家市场景气度持续，尤其北美制造业投资高增，公司在发达国家及新兴国家市场份额提升空间巨大，在海外布局逐步完善与锂电大车实力领先的背景下，公司未来份额有望持续提升。
　　其他业务：智能物流与高空作业车等其他板块快速发展，打造新成长曲线。智能物流方面，2023年上半年杭叉智能中标及实施多个大项目，应用于饮料企业、新能源汽车等领军企业，销售总合同额同比+220%，营收同比+180%；高空作业车方面，2023年上半年营收同比+60%，随着高空设备产品种类不断丰富、产品质量不断提升、销售渠道愈发完善，公司高空作业车辆的市场竞争力和销售业绩有望持续攀升。
　　投资建议
　　预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为14.47、17.58、20.54亿元，同比分别增长46.53%、21.46%、16.85%，对应PE分别为14.75x、12.14x、10.39x，维持“买入”评级。
　　风险分析
　　（1）原材料价格波动风险：钢材、生铁等大宗商品在原材料成本中占比较大，价格受宏观形势、供需情况等诸多因素影响。若价格出现大幅波动，可能给公司盈利能力带来不利影响。
　　（2）国际环境不稳定风险：国际环境形势日趋复杂，地缘政治风险未见明显改善，发达国家金融市场已显现较多风险，且存在汇率波动风险，可能会影响公司出口和外汇结算。
　　（3）国内制造业复苏不及预期风险：国内经济仍处于恢复期，公司产品与下游制造行业紧密相关，若下游需求复苏不足，可能会影响公司产品销量和营收。
　　

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评工程机械锂电化国际化逻辑持续兑现业绩高速增长杭叉集团603298SH工程机械系列报告核心观点维持买入业绩实现高增主要得益于公司产品结构改善以及海外2023Q2吕娟市场营收的持续增长另外成本端原材料与运费等相比去年同期lyujuancsccomcn有所下降汇兑收益较去年同期增加021-68821610公司叉车业务锂电化国际化持续兑现不断取得新成果上半编号年公司新能源产品销售收入同比50总体海外营收同比33SACS1440519080001占比从27提升至33以上其他业务方面智能物流和高空作SFC编号BOU764业车板块均实现高速发展未来有望成为公司新增长极研究助理陈宣霖chenxuanlincsccomcn事件发布日期2023年08月22日当前股价2447元2023年上半年公司实现营业收入8222亿元同比增长927归母净利润782亿元同比增长7153扣非后归母净利润767主要数据亿元同比增长7468其中Q2单季度实现营业收入4293股票价格绝对相对市场表现亿元同比增长948归母净利润490亿元同比增长84391个月3个月12个月2865142575296164346782简评12月最高最低价元25701229总股本万股9355800Q2业绩大幅提升增长超预期流通A股万股9355800营收端2023H1公司营收8222亿元同比927其中Q2单总市值亿元21350季度实现营收4293亿元同比948Q2营收增速环比有提升流通市值亿元21350主要得益于叉车国内销量转好与出口销量高增延续利润端上近3月日均成交量万52939半年归母净利润782亿元同比7153毛净利率分别为主要股东同比分别其中单季度19091007298pct353pctQ2浙江杭叉控股股份有限公司4134实现归母净利润490亿元同比8439毛净利率分别为19941227同比分别309pct477pct环比分别290pct股价表现470pct同环比均实现高增利润增长主要系1锂电化133国际化带动结构改善毛利率提升2原材料运费等成本83下降3汇兑收益增加33锂电化国际化逻辑持续兑现新业务高速成长-17锂电化类车行业销量高增从行业数据来看2023年2022817202291720231172023217202331720234172023517202361720237172023817202210172022111720221217上半年类车销量分别7642410598290315杭叉集团上证指数208164台同比分别2341502电动叉车占比达64平衡重式叉车中电动化比例27未来仍有巨大提升相关研究报告空间从公司表现来看上半年新能源产品销售收入比50产中信建投工程机械杭叉集团2023-04-21603298Q1业绩超预期国际化锂品型谱不断拓展电化持续推进工程机械系列报告中信建投工程机械杭叉集团2022-10-26603298业绩恢复增长新能源国际化持续推进工程机械系列报告本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明杭叉集团A股公司简评报告国际化海外高速增长渠道布局继续深化2023年公司海外营收同比33占比从27提升至33以上公司出口台量国外营业收入连续十多年位列行业前茅布局方面上半年新成立墨西哥巴西公司收购一家澳大利亚经销商目前欧美发达国家市场景气度持续尤其北美制造业投资高增公司在发达国家及新兴国家市场份额提升空间巨大在海外布局逐步完善与锂电大车实力领先的背景下公司未来份额有望持续提升其他业务智能物流与高空作业车等其他板块快速发展打造新成长曲线智能物流方面2023年上半年杭叉智能中标及实施多个大项目应用于饮料企业新能源汽车等领军企业销售总合同额同比220营收同比180高空作业车方面2023年上半年营收同比60随着高空设备产品种类不断丰富产品质量不断提升销售渠道愈发完善公司高空作业车辆的市场竞争力和销售业绩有望持续攀升投资建议预计公司2023-2025年实现归母净利润分别为144717582054亿元同比分别增长465321461685对应PE分别为1475x1214x1039x维持买入评级图表1盈利预测简表202120222023E2024E2025E营业收入百万元14489701441242165275118336322003909YoY2653-05314681094929净利润百万元9084798775144740175796205413YoY842873465321461685毛利率15511778191719832037净利率6276858769591025ROE16221573202121362167EPS摊薄元097106155188220PE倍23502161147512141039PB倍393350306265229资料来源iFind中信建投请务必阅读正文之后的免责条款和声明1杭叉集团A股公司简评报告风险分析1原材料价格波动风险钢材生铁等大宗商品在原材料成本中占比较大价格受宏观形势供需情况等诸多因素影响若价格出现大幅波动可能给公司盈利能力带来不利影响2国际环境不稳定风险国际环境形势日趋复杂地缘政治风险未见明显改善发达国家金融市场已显现较多风险且存在汇率波动风险可能会影响公司出口和外汇结算3国内制造业复苏不及预期风险国内经济仍处于恢复期公司产品与下游制造行业紧密相关若下游需求复苏不足可能会影响公司产品销量和营收请务必阅读正文之后的免责条款和声明2杭叉集团A股公司简评报告吕娟分析师介绍董事总经理高端制造组组长机械首席分析师复旦大学经济学硕士法国EDHEC商学院金融工程交换生河海大学机械工程及自动化学士200707-201612曾就职于国泰君安证券研究所201701-201907曾就职于方正证券研究所曾获新财富金牛IAMAC水晶球第一财经WIND最佳分析师第一名陈宣霖研究助理chenxuanlincsccomcn请务必阅读正文之后的免责条款和声明3杭叉集团A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区福中三路与鹏程一路交中环交易广场2期18楼座12层塔2103室汇处广电金融中心35楼电话86108513-0588电话86216882-1600电话867558252-1369电话8523465-5600联系人李祉瑶联系人翁起帆联系人曹莹联系人刘泓麟邮箱邮箱邮箱邮箱lizhiyaocsccomcnwengqifancsccomcncaoyingcsccomcncharleneliucscihk