事件：8月17日，公司发布2023年半年报。上半年，公司实现营收82.22亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长71.53%；实现扣非后归母净利润7.67亿元，同比增长74.68%。
　　二季度业绩较快增长，单季度盈利能力达到历史较高水平。第二季度，公司实现营收42.93亿元，同比增长9.48%；实现归母净利润4.90亿元，同比增长84.39%；实现扣非后归母净利润4.86亿元，同比增长91.31%。第二季度，公司毛利率为19.94%，同比提升3.09pct，环比提升1.79pct；净利率为12.27%，同比提升4.77pct，环比提升4.60pct。二季度公司电动叉车产品销售旺盛，海外出口快速增长，业绩增速逐步加快。受电动产品及海外出口占比提升、原材料价格及航运价格下降和汇兑收益等因素影响，公司二季度盈利能力达到历史较高水平。上半年，公司应收账款周转率为5.13次，同比降低0.90次；存货周转率为3.43次，同比降低0.14次；经营活动现金净流量为6.75亿元，同比增长52.15%。公司经营质量依然稳健，现金流情况持续向好。
　　产品结构不断优化，电动叉车占比持续提升。上半年，我国叉车销售58.55万台，同比增长5.82%；其中Ⅰ类车/Ⅱ类车/Ⅲ类车/Ⅳ+Ⅴ类车分别销售7.64/1.06/29.03/20.82万台，分别同比增长23.22%/40.84%/5.20%/0.19%。Ⅰ类车/Ⅱ类车销售增速明显快于Ⅲ类车及Ⅳ+Ⅴ类车，电动叉车占比持续提升。上半年，我国电动叉车占比达到64.45%，但平衡重式叉车中电动化比例仅为26.85%，未来依然有较大提升空间。以电动叉车、新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明显提升。公司是行业中锂电池产品系列最齐全的企业，销量领跑行业，新能源产品市场占有率同比有较大幅度提升，高压锂电产品位居全球前列；产品结构变化有望进一步增强公司竞争优势。
　　海外收入占比持续提升，国际化战略不断推进。公司国外营业收入占营业收入比例从2022年同期的27%左右提升到33%以上，公司出口台量、国外营业收入连续十多年位列行业前茅。上半年公司新成立墨西哥和巴西公司，收购一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，成立浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司。公司持续加强海外营销和售后服务网络建设，在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了9家海外销售型公司、配件服务中心，形成由“杭叉总部-海外公司代理商”组成的三层级服务网络，确保终端用户可以得到快速且专业的配件售后服务，公司的品牌知名度和用户满意度不断增强，产品海外市场销售规模快速提升。此外，欧洲等海外市场电动叉车仍然以铅酸电池为主，公司锂电叉车优势突出，伴随着锂电池对铅酸电池的不断替代，公司在海外有望实现弯道超车。
　　投资建议：叉车电动化、国际化趋势明显，产品结构不断优化叠加海外出口高增，公司上半年经营业绩超预期，二季度盈利能力达到历史较高水平。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为14.66/17.97/20.76亿元，对应PE分别为14.89/12.14/10.51倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：制造业投资增速不及预期，海外贸易环境恶化，市场竞争加剧，原材料价格大幅波动等

研究报告全文：杭叉集团工程机械公司点评60329820230820盈利能力持续增强上半年业绩超预期证券研究报告投资评级增持维持核心观点基本数据2023-08-18事件8月17日公司发布2023年半年报上半年公司实现营收8222亿收盘价元2333元同比增长927实现归母净利润782亿元同比增长7153实现扣流通股本亿股936非后归母净利润767亿元同比增长7468每股净资产元821总股本亿股936二季度业绩较快增长单季度盈利能力达到历史较高水平第二季度公司实最近12月市场表现现营收4293亿元同比增长948实现归母净利润490亿元同比增长8439实现扣非后归母净利润486亿元同比增长9131第二季度公杭叉集团沪深300司毛利率为1994同比提升309pct环比提升179pct净利率为122776同比提升477pct环比提升460pct二季度公司电动叉车产品销售旺盛海57外出口快速增长业绩增速逐步加快受电动产品及海外出口占比提升原材38料价格及航运价格下降和汇兑收益等因素影响公司二季度盈利能力达到历20史较高水平上半年公司应收账款周转率为513次同比降低090次存1货周转率为343次同比降低014次经营活动现金净流量为675亿元同-18比增长5215公司经营质量依然稳健现金流情况持续向好产品结构不断优化电动叉车占比持续提升上半年我国叉车销售5855万分析师佘炜超台同比增长582其中类车类车类车类车分别销售764106SAC证书编号S016052208000229032082万台分别同比增长23224084520019类车类车销shewcctseccom售增速明显快于类车及类车电动叉车占比持续提升上半年我国分析师张豪杰电动叉车占比达到6445但平衡重式叉车中电动化比例仅为2685未来SAC证书编号S0160522090002依然有较大提升空间以电动叉车新能源锂电池叉车为代表的车型竞争力明zhanghj01ctseccom显提升公司是行业中锂电池产品系列最齐全的企业销量领跑行业新能源产品市场占有率同比有较大幅度提升高压锂电产品位居全球前列产品结构相关报告变化有望进一步增强公司竞争优势1电动化国际化双轮驱动一季度业绩超预期2023-04-23海外收入占比持续提升国际化战略不断推进公司国外营业收入占营业收入2杭叉集团三季报点评电动产品及比例从2022年同期的27左右提升到33以上公司出口台量国外营业收出口高增三季度净利润快速增长入连续十多年位列行业前茅上半年公司新成立墨西哥和巴西公司收购一家2022-10-24澳大利亚经销商杭叉设备有限公司成立浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司公司持续加强海外营销和售后服务网络建设在欧洲北美东南亚大洋洲等成立了9家海外销售型公司配件服务中心形成由杭叉总部-海外公司-代理商组成的三层级服务网络确保终端用户可以得到快速且专业的配件售后服务公司的品牌知名度和用户满意度不断增强产品海外市场销售规模快速提升此外欧洲等海外市场电动叉车仍然以铅酸电池为主公司锂电叉车优势突出伴随着锂电池对铅酸电池的不断替代公司在海外有望实现弯道超车投资建议叉车电动化国际化趋势明显产品结构不断优化叠加海外出口高增公司上半年经营业绩超预期二季度盈利能力达到历史较高水平我们预请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告计公司2023-2025年归母净利润分别为146617972076亿元对应PE分别为148912141051倍维持公司增持评级风险提示制造业投资增速不及预期海外贸易环境恶化市场竞争加剧原材料价格大幅波动等盈利预测TableFinchinaSimple2021A2022A2023E2024E2025E营业收入百万元1449014412168241954022405收入增长率2653-053167316151466归母净利润百万元908988146617972076净利润增长率842873484422581551EPS元股105114157192222PE16331475148912141051ROE16221573201519811862PB265232300241196数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2021A2022A2023E2024E2025E财务指标2021A2022A2023E2024E2025E营业收入14489701441242168236719540362240536成长性减营业成本12241761185008134566815524631778527营业收入增长率265-05167161147营业税费45885810672976218514营业利润增长率5688491226155销售费用3902745176563596448373938净利润增长率8487484226155管理费用3300532130378534298949292EBITDA增长率143206386222149研发费用60193657807738989886103065EBIT增长率118223522238155财务费用1101-1186-938360445NOPLAT增长率132217523238155资产减值损失-1793-439-058-039-049投资资本增长率360149130199192加公允价值变动收益-226-1406000000000净资产增长率128130166247229投资和汇兑收益2167510219117771367815684利润率营业利润108367117957175892215607249038毛利率155178200206206加营业外净收支-061006000000000营业利润率7582105110111利润总额108307117962175892215607249038净利润率687495101101减所得税919610594156541918922164EBITDA营业收入7692110115116净利润9084798775146617179722207590EBIT营业收入617597104105资产负债表百万元2021A2022A2023E2024E2025E运营效率货币资金233137303968307751379735456021固定资产周转天数3540403836交易性金融资产4546710504105041050410504流动营业资本周转天数4142526274应收帐款108039139888158700252819306315流动资产周转天数168192197205224应收票据16062445222931993025应收帐款周转天数2331323845预付帐款4657353709609907036380609存货周转天数4657657075存货185357187876297859305476435177总资产周转天数230276270270278其他流动资产61456509650965096509投资资本周转天数191221214221229可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE162157201198186长期股权投资150302167842184149199422215795ROA8784108114110投资性房地产48834648464846484648ROIC106112152156152固定资产140520159342184711203133218967费用率在建工程242972405217026135139256销售费用率2731343333无形资产3073330902320803357434521管理费用率2322232222其他非流动资产16231578157815781578财务费用率01-01-010000资产总额10397251169358135346115759251884179三费营业收入5053555555短期债务5224482356823568235682356偿债能力应付帐款162764170532207952228696271535资产负债率420418413371354应付票据5652746213704576414290056负债权益比725717704591547其他流动负债28394838483848384838流动比率205203204234250长期借款000000000000000速动比率128133118148152其他非流动负债000000000000000利息保障倍数15361229331742494744负债总额436952488325559113585159666539分红指标少数股东权益42791530986671883413102698DPS元040040000000000股本8664086640861828618286182分红比率留存收益391599455719564913744635952225股息收益率2324000000股东权益6027736810337943489907661217640业绩和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2021A2022A2023E2024E2025EEPS元105114157192222净利润9084798775146617179722207590BVPS元6467257789701192加折旧和摊销2220025244204072227724442PEX163147149121105资产减值准备40334063558539549PBX2723302420公允价值变动损失2261406000000000PFCF财务费用72896203494147774941PS1010121009投资收益-21675-10219-11777-13678-15684EVEBITDA1281011128974少数股东损益82648593136201669619284CAGR营运资金的变动-110792-69467-74403-93459-122390PEG1917030507经营活动产生现金流量15886254899645116502118307ROICWACC投资活动产生现金流量-743829994-43998-39742-37079REP融资活动产生现金流量97125-6178-51864-4777-4941资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价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