2023年上半年收入同比增长9.27%，归母净利润同比增长71.53%。2023年上半年公司实现营收82.22亿元，同比增长9.27%；归母净利润7.82亿元，同比增长71.53%。单季度来看，二季度公司实现营收42.93亿元，同比增长9.48%，归母净利润4.90亿元，同比增长84.39%。2023Q2业绩快速增长主要系：1）出口持续高景气；2）公司锂电产品占比提升，产品结构持续优化；3）原材料价格下降。
　　盈利能力稳中有升。2023年上半年公司毛利率/净利率分别为19.09%/10.07%，同比提升+2.99/+3.53个pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为3.21%/2.16%/4.21%/-0.66%，同比变动+0.47/+0.10/+0.15/-0.52个pct。
　　国际化拓展加速,海外收入快速增长。分地区看，2023年上半年公司国内地区/国外地区收入分别为53.94/27.19亿元，同比增长+0.68%/+32.72%。公司持续拓展海外市场，报告期内新成立墨西哥和巴西公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，同时为了提高后市场服务的广度和质量，为杭叉国际化战略提供了强大服务支撑，成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司。
　　叉车电动趋势明显，锂电化助力国内企业全球化。2023年上半年叉车行业总销售量58.55万台，同比增长5.82%，其中国内销量39.47万台，同比增长4.74%；出口销量19.08万台，同比增长8.13%。出口增速持续大幅领先，说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升，国际化拓展越来越快。分产品结构看，三大类电动叉车（Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类）实现销量37.73万台，同比增长9.21%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ、Ⅴ类车）销量20.82万台，同比增长0.19%；电动叉车占比已经达到64.45%，平衡重式叉车中电动化比例达到26.85%，叉车电动化趋势明显，国际、国内市场占有率显著提高。
　　风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。
　　投资建议：公司系国内叉车行业领军企业，在国内经济持续复苏，电动化趋势日益明显，以及锂电化带动公司国际化业务快速发展的背景下，公司业绩有望稳步增长。我们上调公司2023-25年归母净利润至14.75/18.18/21.76（前值12.73/15.61/18.26）亿元，对应PE14/12/10倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年08月19日杭叉集团603298SH买入23H1业绩同比增长72电动化国际化拓展加速核心观点公司研究财报点评2023年上半年收入同比增长927归母净利润同比增长71532023年机械设备工程机械上半年公司实现营收8222亿元同比增长927归母净利润782亿证券分析师吴双证券分析师王鼎元同比增长7153单季度来看二季度公司实现营收4293亿元0755-819813620755-81981000wushuang2guosencomcnwangding1guosencomcn同比增长948归母净利润490亿元同比增长84392023Q2业S0980519120001S0980520110003绩快速增长主要系1出口持续高景气2公司锂电产品占比提升基础数据产品结构持续优化3原材料价格下降投资评级买入维持合理估值盈利能力稳中有升2023年上半年公司毛利率净利率分别为收盘价2333元19091007同比提升299353个pct销售管理研发财务总市值流通市值2182721827百万元52周最高价最低价26101208元费用率分别为321216421-066同比变动近3个月日均成交额12571百万元047010015-052个pct市场走势国际化拓展加速海外收入快速增长分地区看2023年上半年公司国内地区国外地区收入分别为53942719亿元同比增长0683272公司持续拓展海外市场报告期内新成立墨西哥和巴西公司收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司同时为了提高后市场服务的广度和质量为杭叉国际化战略提供了强大服务支撑成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司叉车电动趋势明显锂电化助力国内企业全球化2023年上半年叉车行业总销售量5855万台同比增长582其中国内销量3947万台同比增长474出口销量1908万台同比增长813出口增速持续资料来源Wind国信证券经济研究所整理大幅领先说明国产品牌产品全球竞争力在持续提升国际化拓展越来相关研究报告越快分产品结构看三大类电动叉车类实现销量3773杭叉集团603298SH-2022年报2023一季报点评国内叉万台同比增长921内燃平衡重式叉车类车销量2082万车龙头企业加速全球化布局2023-04-25台同比增长019电动叉车占比已经达到6445平衡重式叉车中电动化比例达到2685叉车电动化趋势明显国际国内市场占有率显著提高风险提示宏观经济波动风险行业竞争加剧原材料价格波动国际市场发生不利变化投资建议公司系国内叉车行业领军企业在国内经济持续复苏电动化趋势日益明显以及锂电化带动公司国际化业务快速发展的背景下公司业绩有望稳步增长我们上调公司2023-25年归母净利润至147518182176前值127315611826亿元对应PE141210倍维持买入评级盈利预测和财务指标202120222023E2024E2025E营业收入百万元1449014412161611849321130-265-05121144143净利润百万元908988147518182176-8487493232197每股收益元105114170210251EBITMargin6174104115123净资产收益率ROE162157207224233市盈率PE23321514411797EVEBITDA23720113610890市净率PB379338297261227资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1杭叉集团23H1营业收入同比增长927图2杭叉集团23H1归母净利润同比增长7153资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3杭叉集团23H1净利率有所回升图4杭叉集团期间费用率有所下降资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图5杭叉集团研发费用持续增长图6杭叉集团ROE有所提升资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司相对估值截至2023年8月17日证券代码证券简称投资评级总股本亿股收盘价总市值亿元EPSPE20222023E2024E2025E20222023E2024E2025E600761安徽合力买入740208015396122164195235170512681067885603338浙江鼎力买入5065791293232333083654272485188215891357603611诺力股份未评级2582371610814719925332416131191936731平均值333193414471197991603298杭叉集团买入936244722894114170210251214614391165975资料来源Wind国信证券经济研究所整理注安徽合力浙江鼎力诺力股份为Wind一致预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告财务预测与估值资产负债表百万元202120222023E2024E2025E利润表百万元202120222023E2024E2025E现金及现金等价物23313040349434553658营业收入1449014412161611849321130应收款项12381574146317582076营业成本1224211850128131447216423存货净额18541879214423462699营业税金及附加4658656983其他流动资产7528797099671107销售费用390452509583666流动资产合计66867584807488039829管理费用330321373419435固定资产16481834209823242459研发费用602658679777887无形资产及其他307309298286274财务费用11124715投资性房地产252288288288288投资收益217102182167150资产减值及公允价值变长期股权投资15031678186120212194动2018171818资产总计1039711694126191372215043其他收入584647695795909短期借款及交易性金融负债542840999944762营业利润10841180189823392800应付款项21932167202019531948营业外净收支10000其他流动负债530722678776926利润总额10831180189823392800流动负债合计32653729369636733636所得税费用92106285351420长期借款及应付债券9751026102610261026少数股东损益8386138170204其他长期负债130128150178194归属于母公司净利润908988147518182176长期负债合计11051154117612041220现金流量表百万元202120222023E2024E2025E负债合计43704883487248774856净利润908988147518182176少数股东权益428531615717837资产减值准备014110股东权益56006279713281289350折旧摊销201226192227254负债和股东权益总计1039711694126191372215043公允价值变动损失2018171818财务费用11124715关键财务与估值指标202120222023E2024E2025E营运资本变动901372204708661每股收益105114170210251其它426283101120每股红利052050072095110经营活动现金流270908156414571907每股净资产6467258239381079资本开支0370463460395ROIC16531619202326其它投资现金流504298000ROE16221573212223投资活动现金流624247646619567毛利率1618212222权益性融资1856000EBITMargin67101212负债净变化00000EBITDAMargin79121313支付股利利息449436622822954收入增长27-1121414其它融资现金流148886315954182净利润增长率89492320融资活动现金流573474648761136资产负债率4646434138现金净变动21970845539203股息率2121293945货币资金的期初余额21122331304034943455PE23321514411797货币资金的期末余额23313040349434553658PB3834302623企业自由现金流04619949141453EVEBITDA23720113610890权益自由现金流0132411578661283资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级投资评级标准类别级别说明报告中投资建议所涉及的评级如有分为股票评买入股价表现优于市场代表性指数20以上级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现也即报股票增持股价表现优于市场代表性指数10-20之间告发布日后的6到12个月内公司股价或行业指数投资评级中性股价表现介于市场代表性指数10之间相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基卖出股价表现弱于市场代表性指数10以上准A股市场以沪深300指数000300SH作为基准新三板市场以三板成指899001CSI为基准超配行业指数表现优于市场代表性指数10以上行业香港市场以恒生指数HSIHI作为基准美国市场中性行业指数表现介于市场代表性指数10之间以标普500指数SPXGI或纳斯达克指数投资评级IXICGI为基准低配行业指数表现弱于市场代表性指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务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