事件：公司发布2023年1-9月业绩预增公告
　　投资要点
　　公司三季报业绩持续高增长，锂电产品及国际化业务快速增长
　　公司2023年前三季度实现归母净利润为11.94亿元至13.43亿元，同比增长60%至80%。扣非归母净利润为11.75亿元至13.21亿元，同比增长60%至80%。前三季度归母净利润中枢约12.69亿元，同比增长70%，扣非归母净利润中枢约12.48亿元，同比增长70%。公司前三季度业绩高增主要是由于公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，整体业务实现较好增长。同时原材料价格下降、汇率等因素对报告期内公司利润增长产生积极影响。
　　行业电动化+国际化趋势持续增强，锂电池叉车占比走高
　　2023H1叉车行业总销售量58.55万台，同比增长5.82%，其中，国内销量39.47万台，同比增长4.74%；出口销量19.08万台，同比增长8.13%。从车型结构来看，电动平衡重乘驾式叉车（Ⅰ类车）销量7.64万台，同比增长23.22%；电动乘驾式仓储叉车（Ⅱ类车）销量1.06万台，同比增长40.84%；电动步行式仓储叉车（Ⅲ类车）销量29.03万台，同比增长5.20%；内燃平衡重式叉车（Ⅳ+Ⅴ类车）销量20.82万台，同比增长0.19%。电动叉车占比已经达到64.45%，平衡重式叉车中电动化占比26.85%。锂电池叉车竞争力明显提升，国际化速度加快。
　　国内下游制造业需求有望修复，海外需求持续景气，驱动行业销量上行
　　2022年全年工业车辆总销售量达到104.80万台，同比下滑4.68%；出口达到36.15万台，同比增长14.50%，2023年出口有望维持高增长，持续驱动行业景气上行。2023年8月制造业PMI为49.7，连续3个月环比向上，国内制造业景气有望持续修复，叉车下游需求边际改善。2023年8月叉车行业销量9.77万台，同比增长16.6%，其中国内市场6.18万台，同比增长15.4%，出口增长3.59万台，同比增长18.7%。1-8月累计销量77.6万台，同比增长7.5%。
　　围绕行业趋势，公司聚焦科技创新，不断拓展国际市场，引领行业发展
　　公司已掌握电动叉车锂电专用架构平台技术、高电压永磁同步技术、快速充电技术等新能源工业车辆核心技术，率先发布1.5-48t平衡重式高压锂电叉车、20-60t锂电牵引车、集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型。上半年公司新成立墨西哥和巴西公司，收购澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，成立了浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司，进一步整合了现有的9个海外销售公司、1个海外研发中心、600余家海内外经销商，国外营收占比从2022年同期的27%左右提升到33%以上，公司出口台量、国外营业收入连续十多年位列行业前茅。
　　投资建议：预计公司2023-2025年归母净利润为15.9亿、19.7亿、23.4亿元，同比增长61%、24%、19%，对应PE为14倍、11倍、9倍。维持买入评级。
　　风险提示：制造业恢复不及预期，原材料价格波动，出口不及预期

研究报告全文：证券研究报告公司点评工程机械杭叉集团603298报告日期2023年09月26日三季报业绩持续高增长电动化国际化趋势不断增强杭叉集团点评报告事件公司发布2023年1-9月业绩预增公告投资评级买入维持投资要点公司三季报业绩持续高增长锂电产品及国际化业务快速增长分析师邱世梁公司2023年前三季度实现归母净利润为1194亿元至1343亿元同比增长60执业证书号S1230520050001至80扣非归母净利润为1175亿元至1321亿元同比增长60至80前qiushiliangstockecomcn三季度归母净利润中枢约1269亿元同比增长70扣非归母净利润中枢约分析师王华君1248亿元同比增长70公司前三季度业绩高增主要是由于公司锂电新能源执业证书号S1230520080005叉车及国际化业务产销规模实现快速增长整体业务实现较好增长同时原材料wanghuajunstockecomcn价格下降汇率等因素对报告期内公司利润增长产生积极影响研究助理胡飘行业电动化国际化趋势持续增强锂电池叉车占比走高hupiaostockecomcn2023H1叉车行业总销售量5855万台同比增长582其中国内销量3947万台同比增长474出口销量1908万台同比增长813从车型结构来基本数据看电动平衡重乘驾式叉车类车销量764万台同比增长2322电动乘收盘价2347驾式仓储叉车类车销量106万台同比增长4084电动步行式仓储叉总市值百万元2195806车类车销量2903万台同比增长520内燃平衡重式叉车类车销量2082万台同比增长019电动叉车占比已经达到6445平衡重总股本百万股93558式叉车中电动化占比锂电池叉车竞争力明显提升国际化速度加快2685股票走势图国内下游制造业需求有望修复海外需求持续景气驱动行业销量上行杭叉集团上证指数2022年全年工业车辆总销售量达到10480万台同比下滑468出口达到1023615万台同比增长14502023年出口有望维持高增长持续驱动行业景气8059上行2023年8月制造业PMI为497连续3个月环比向上国内制造业景气37有望持续修复叉车下游需求边际改善2023年8月叉车行业销量977万台16同比增长166其中国内市场618万台同比增长154出口增长359万-522102212230123022303230423052306230723082309台同比增长1871-8月累计销量776万台同比增长752209围绕行业趋势公司聚焦科技创新不断拓展国际市场引领行业发展相关报告公司已掌握电动叉车锂电专用架构平台技术高电压永磁同步技术快速充电技中报业绩大增电动化术等新能源工业车辆核心技术率先发布15-48t平衡重式高压锂电叉车20-60t172国际化趋势持续增强锂电牵引车集装箱正面吊和空箱堆高机等全系列高压锂电车型上半年公司新20230818成立墨西哥和巴西公司收购澳大利亚经销商杭叉设备有限公司成立了浙江杭2中报业绩超预期电动化与叉赛维思国际贸易有限公司进一步整合了现有的9个海外销售公司1个海外国际化趋势增强20230714研发中心600余家海内外经销商国外营收占比从2022年同期的27左右提升3获欧洲租赁大客户新能源叉到33以上公司出口台量国外营业收入连续十多年位列行业前茅车等订单国际化业务上新台阶20230711投资建议预计公司2023-2025年归母净利润为159亿197亿234亿元同比增长612419对应PE为14倍11倍9倍维持买入评级风险提示制造业恢复不及预期原材料价格波动出口不及预期财务摘要Table百万元Forcast2022A2023E2024E2025E营业收入14412163791882721839--053136414941600归母净利润988159019702336-873609723881862每股收益元106170211250PE222313811115940资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn14请务必阅读正文之后的免责条款部分杭叉集团603298公司点评附录一公司财务数据图12023H1营业总收入8222亿元同比增长927图22023H1归母净利润782亿元同比增长71531280160357014030101202560810020508015640601030440520200210052017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1营业总收入亿元同比增长率归母净利润亿元同比增长率资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所图32023H1毛利率为1909同比提升299pct图42023H1净利率为1007同比提升353pct25121020815610452002017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H12017年2018年2019年2020年2021年2022年2023H1毛利率净利率资料来源wind浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所附录二行业销量及制造业PMI情况图52023年8月叉车行业销量977万台同比增长1662图62023年8月制造业PMI为497环比持续修复5453140000单位台123101521200001034835149009995010026510057897657100000929714970504920800004958124600004848804930474000046200004501月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月442018年2019年2020年2021年2022年2023年2021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082021-07资料来源wind中国工程机械行业协会浙商证券研究所资料来源wind浙商证券研究所httpwwwstockecomcn24请务必阅读正文之后的免责条款部分杭叉集团603298公司点评表附录三大报表预测值TableThreeForcast资产负债表利润表百万元2022A2023E2024E2025E百万元2022A2023E2024E2025E流动资产758490771174814774营业收入14412163791882721839现金3040467165358832营业成本11850129781498817439交易性金融资产105189250181营业税金及附加58657086应收账项1423129315001759营业费用452491546568其它应收款150141181208管理费用321373392437预付账款537495607721研发费用658680602677存货1879193322932677财务费用12311246其他450355383396资产减值损失41475362非流动资产4109397841144191公允价值变动损益14368金额资产类0000投资净收益102159131145长期投资1678152215681589其他经营收益47454545固定资产1593166517211791营业利润1180191423572799无形资产309311316316营业外收支0000在建工程241236249233利润总额1180191423572799其他288243260262所得税106173208250资产总计11694130551586218965净利润1074174121492549流动负债3729364940714657少数股东损益86151179213短期借款824526624658归属母公司净利润988159019702336应付款项2167251327763265EBITDA1406205024692895预收账款1112EPS最新摊薄106170211250其他737609669732非流动负债11547751011980主要财务比率长期借款00002022A2023E2024E2025E其他11547751011980成长能力负债合计4883442450825637营业收入-053136414941600少数股东权益5316828611074营业利润885622523171876归属母公司股东权62797948991812255归属母公司净利润873609723881862益负债和股东权益11694130551586218965获利能力毛利率1778207620392015现金流量表净利率745106311411167百万元2022A2023E2024E2025EROE1539205920301938经营活动现金流625215617212251ROIC1490206220121933净利润1074174121492549偿债能力折旧摊销230117128139资产负债率4176338932042972财务费用12311246净负债比率1720121912601194投资损失102159131145流动比率203249289317营运资金变动32441311071速动比率153196232260其它24013302317营运能力投资活动现金流100961946总资产周转率130132130125资本支出186173183181应收账款周转率1163120612981253长期投资1731554521应付账款周转率711715740751其他45911534196每股指标元筹资活动现金流6262233753每股收益106170211250短期借款3012989834每股经营现金067230184241长期借款0000每股净资产72585010601310其他36332423919估值比率现金净增加额664163118642297PE222313811115940PB324276221179EVEBITDA914896677509资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn34请务必阅读正文之后的免责条款部分杭叉集团603298公司点评股票投资评级说明以报告日后的6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1买入相对于沪深300指数表现20以上2增持相对于沪深300指数表现10203中性相对于沪深300指数表现1010之间波动4减持相对于沪深300指数表现10以下行业的投资评级以报告日后的6个月内行业指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准定义如下1看好行业指数相对于沪深300指数表现10以上2中性行业指数相对于沪深300指数表现1010以上3看淡行业指数相对于沪深300指数表现10以下我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者不应仅仅依靠投资评级来推断结论法律声明及风险提示本报告由浙商证券股份有限公司已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格经营许可证编号为Z39833000制作本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料但浙商证券股份有限公司及其关联机构以下统称本公司对这些信息的真实性准确性及完整性不作任何保证也不保证所包含的信息和建议不发生任何变更本公司没有将变更的信息和建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告仅供本公司的客户作参考之用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅反映报告作者的出具日的观点和判断在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司的交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理公司自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制发布传播本报告的全部或部分内容经授权刊载转发本报告或者摘要的应当注明本报告发布人和发布日期并提示使用本报告的风险未经授权或未按要求刊载转发本报告的应当承担相应的法律责任本公司将保留向其追究法律责任的权利浙商证券研究所上海总部地址杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼25层北京地址北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦E座4层深圳地址广东省深圳市福田区广电金融中心33层上海总部邮政编码200127上海总部电话862180108518上海总部传真862180106010浙商证券研究所httpswwwstockecomcnhttpwwwstockecomcn44请务必阅读正文之后的免责条款部分