杭叉集团预计2023年1-9月归母净利润同比增长60%-80%
　　杭叉集团发布公告，预计2023年1-9月实现归母净利润11.94-13.43亿元，同比增长60%-80%；预计扣非归母净利润11.75-13.21亿元，同比增长60%-80%。其中23Q3单季度预计归母净利润为4.12-5.61亿元，同比增长42%-93%。公司围绕“智能化、绿色化、服务化”发展，整体业务实现较好增长，我们预计公司23-25年EPS分别为1.77、2.05、2.37（前值1.68、2.02、2.33）元。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14倍，考虑到公司23年海外拓展更快，新开业巴西、墨西哥公司，应有一定溢价，给予公司23年18倍PE，目标价31.86元（前值30.24元），维持“增持”评级。
　　锂电化+国际化趋势持续，业务实现较高增长
　　根据公司业绩预告，杭叉集团围绕“智能化、绿色化、服务化”的技术创新发展方向，坚持自主创新，紧抓市场机遇，做强品牌、做优产品、做大市场、打造精品，提升高附加值业务占比；同时围绕主业优化布局、补短提能，积极实施“新能源战略”，公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快速增长，公司整体业务实现较好增长。同时原材料价格下降、汇率等因素对报告期内公司利润增长产生积极影响。
　　国内工业景气度有望持续修复，海外景气度有望持续，带动叉车需求增长
　　根据中国工程机械协会工业车辆分会统计，2023年1-8月，全行业叉车销量77.61万台，同比增长7.50%；其中出口26.18万台，同比增长9.96%。7月全行业叉车销量9.30万台，同比增长9.47%，其中出口3.51万台，同比增长11.82%；8月全行业叉车销量9.77万台，同比增长16.62%，其中出口3.59万台，同比增长18.73%。根据国家统计局，23年1-8月，制造业营业收入累计同比下降0.2%，较23年1-7月降幅收窄0.3pct；制造业利润总额1-8月累计同比下降13.7%，较23年1-7月降幅收窄4.7pct，制造业景气度有望持续修复。
　　海外布局持续拓展的民营叉车龙头，维持“增持”评级
　　伴随公司在海外渠道覆盖进一步扩大，以及内需持续改善，公司盈利能力和营收增速有望持续提升。考虑到23年7月8月经济复苏节奏和公司海外渠道拓展快于预期，因此我们略上调公司23年营收增速和毛利率，预计23-25年归母净利润分别为16.52、19.19、22.13（前值15.75、18.88、21.77）亿元，对应PE为14、12、11倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：钢材价格波动超预期，市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告杭叉集团603298CH三季报预告业绩持续高增长华泰研究公告点评投资评级维持增持2023年9月28日中国内地专用设备目标价人民币3186研究员倪正洋杭叉集团预计2023年1-9月归母净利润同比增长60-80SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM566862128972228杭叉集团发布公告预计2023年1-9月实现归母净利润1194-1343亿元同比增长60-80预计扣非归母净利润1175-1321亿元同比增长研究员邵玉豪60-80其中23Q3单季度预计归母净利润为412-561亿元同比增长SACNoS0570522120002shaoyuhaohtsccom42-93公司围绕智能化绿色化服务化发展整体业务实现较好增862128972228长我们预计公司23-25年EPS分别为177205237前值168202基本数据233元可比公司2023年Wind一致预期PE均值为14倍考虑到公司23年海外拓展更快新开业巴西墨西哥公司应有一定溢价给予公司目标价人民币318623年18倍PE目标价3186元前值3024元维持增持评级收盘价人民币截至9月27日2532市值人民币百万23689锂电化国际化趋势持续业务实现较高增长6个月平均日成交额人民币百万1343652周价格范围人民币1229-2570根据公司业绩预告杭叉集团围绕智能化绿色化服务化的技术创新BVPS人民币821发展方向坚持自主创新紧抓市场机遇做强品牌做优产品做大市场打造精品提升高附加值业务占比同时围绕主业优化布局补短提能积股价走势图极实施新能源战略公司锂电新能源叉车及国际化业务产销规模实现快杭叉集团速增长公司整体业务实现较好增长同时原材料价格下降汇率等因素对人民币相对沪深300报告期内公司利润增长产生积极影响2611237国内工业景气度有望持续修复海外景气度有望持续带动叉车需求增长193根据中国工程机械协会工业车辆分会统计年月全行业叉车销20231-8162量7761万台同比增长750其中出口2618万台同比增长996126月全行业叉车销量万台同比增长其中出口万台同7930947351Sep-22Jan-23May-23Sep-23比增长11828月全行业叉车销量977万台同比增长1662其中出口万台同比增长根据国家统计局年月制造资料来源Wind3591873231-8业营业收入累计同比下降02较23年1-7月降幅收窄03pct制造业利润总额1-8月累计同比下降137较23年1-7月降幅收窄47pct制造业景气度有望持续修复海外布局持续拓展的民营叉车龙头维持增持评级伴随公司在海外渠道覆盖进一步扩大以及内需持续改善公司盈利能力和营收增速有望持续提升考虑到23年7月8月经济复苏节奏和公司海外渠道拓展快于预期因此我们略上调公司23年营收增速和毛利率预计23-25年归母净利润分别为165219192213前值157518882177亿元对应PE为141211倍维持增持评级风险提示钢材价格波动超预期市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1449014412160521834720107-265305311371430959归属母公司净利润人民币百万9084798775165219192213-842873672816111536EPS人民币最新摊薄097106177205237ROE16441577208719501837PE倍26082398143412351070PB倍423377299240196EVEBITDA倍176615951036850676资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1杭叉集团603298CH图表1可比公司估值一览表可比公司估值参考Wind一致预测市值EPS元PE倍公司代码公司简称亿元20222023E2024E2025E23-25CAGR20222023E2024E2025E600031CH三一重工134852050080105132284732201512600761CH安徽合力1477112217220824619721612108603611CH诺力股份53371561962503232838131186平均25572014119注数据截至2023年09月28日资料来源WindBloomberg华泰研究图表2杭叉集团PE-Bands图表3杭叉集团PB-Bands人民币人民币杭叉集团杭叉集团45403330x3047x25x40x2220x2033x15x26x111010x19x00Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23Sep-20Mar-21Sep-21Mar-22Sep-22Mar-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2杭叉集团603298CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产6686758490501115013369营业收入1449014412160521834720107现金23313040416255757741营业成本1224211850127941448915773应收账款10801399139316651552营业税金及附加45885810647173968105其他应收账款1414315028174611967321022营业费用3902745176513665779362733预付账款4657353709579806967970224管理费用3300532130348323962943229存货18541879215124122555财务费用11011186629456529664其他流动资产8139657981589886037460822资产减值损失1793439000000000非流动资产37114109475252045554公允价值变动收益2261406000000000长期投资15031678226626333005投资净收益2167510219210001500015000固定投资14051593165817621758营业利润10841180197422922644无形资产3073330902330583329533726营业外收入294116000000000其他非流动资产4952352823497324759145400营业外支出354111000000000资产总计1039711694138021635418923利润总额10831180197422922644流动负债32653729404245084672所得税919610594177632062523793短期借款5224482356823568235682356净利润991111074179620852406应付账款16281705195022492390少数股东损益82648593143751669119255其他流动负债11151200126814351458归属母公司净利润9084798775165219192213非流动负债11051154115411541154EBITDA12961442212524442780长期借款000000004006004EPS人民币基本105114177205237其他非流动负债11051154115411541154负债合计43704883519656625826主要财务比率少数股东权益427915309867472841631034会计年度202120222023E2024E2025E股本8664086640935589355893558成长能力资本公积7268573192731927319273192营业收入265305311371430959留存公积391645576353843910844营业利润561885673216111536归属母公司股东权益560062797932985012063归属母公司净利润842873672816111536负债和股东权益1039711694138021635418923获利能力毛利率15511778202921032155现金流量表净利率684745111911371197会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE16441577208719501837经营活动现金158862548171219012550ROIC35003259537459067420净利润991111074179620852406偿债能力折旧摊销2220025244206572456128348资产负债率42034176376534623079财务费用11011186629456529664净负债比率12761631261434264450投资损失2167510219210001500015000流动比率205203224247286营运资金变动11086964213982208611049速动比率130134152175213其他经营现金1164310983326269289营运能力投资活动现金743829994636645441848092总资产周转率157130126122114资本支出3519226368248953131823942应收账款周转率15411163115012001250长期投资4449036334587633667137237应付账款周转率774711700690680其他投资现金5300028199941357113087每股指标人民币筹资活动现金971256178464956569661每股收益最新摊薄097106177205237短期借款2910730111000000000每股经营现金流最新摊薄002067183203273长期借款000000004002002每股净资产最新摊薄59967184810531289普通股增加0006918000000000估值比率资本公积增加036507000000000PE倍26082398143412351070其他筹资现金6805329878464556539664PB倍423377299240196现金净增加额2249370083112214132166EVEBITDA倍176615951036850676资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3杭叉集团603298CH免责声明分析师声明本人倪正洋邵玉豪兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所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