本报告导读：
　　公司作为国内叉车龙头，2023年1-9月份业绩超预期，国际化、电动化、锂电化进展顺利，并积极推进锂电叉车产能技改，看好公司未来业绩有望持续释放。
　　投资要点：
　　投资建议：叉车行业高景气，公司1-9月业绩预告超预期，考虑公司海外布局顺利、锂电产品突破带来毛利率改善，上调公司2023-25年EPS为1.64/1.84/2.21元（原1.51/1.69/2.02元）。维持目标价30.20元，增持。
　　业绩超预期。公司公告预计2023年1-9月实现归母净利润11.94~13.43亿元/同比+60%~80%。预计1-9月实现扣非归母净利润11.75~13.21亿元/同比+60%~80%。对应2023年Q3归母净利润4.12~5.61亿元/同比+42%~93%，延续了23H1归母净利润同比增长71.5%的趋势。
　　叉车行业海外高增长延续，锂电化助力产品结构改善。2023年1-8月叉车销量77.6万辆/同比+7.5%，8月销量9.8万辆/同比+16.6%，其中国内销量6.2万辆/同比+15.4%，海外销量3.6万辆/同比+18.7%，叉车行业维持高景气，外销持续高增改善市场结构。2023年上半年电动叉车销量37.7万辆/同比+9.2%，电动叉车占比达64.5%/同比+2.0pct；2022年锂电叉车销售43.3万台/+30.3%，占比约41.4%/+11.1pct，电动化、锂电化率快速提升，产品结构改善明显，助力企业盈利能力提升。
　　公司是国内叉车龙头，积极推进电动化、国际化趋势。公司将高压锂电专用叉车等锂电产品推向市场，实现了从“替代内燃”到“超越内燃”的跨越，产品技术领先行业，同时积极将传统铅酸产能改造成锂电产能，响应产品结构改善。国际化上，公司研判海外市场需求趋势，延伸并购海外产业链，引进海外人才，塑造公司海外品牌力，加强客户粘性，在欧洲、北美等重点市场确定大订单、大项目，引领行业国际化趋势。
　　风险提示：国内制造业复苏进度不及预期；海外市场开拓不及预期。

研究报告全文：股票研究TableindustryInfo资本货物工业TableMainInfoTableTitleTableInvest杭叉集团603298评级增持上次评级增持业绩超预期国际化电动化持续发力目标价格3020上次预测3020公杭叉集团2023年1-9月份业绩预告点评当前价格2347司徐乔威分析师张越分析师20230927021-386767790755-23976385更交易数据xuqiaowei023970gtjascozhangyue025639gtjascomTableMarket新52周内股价区间元1229-2570证书编号mS0880521020003S0880522090004报总市值百万元21958本报告导读总股本流通A股百万股936936告流通股股百万股公司作为国内叉车龙头2023年1-9月份业绩超预期国际化电动化锂电化进展BH00流通股比例100顺利并积极推进锂电叉车产能技改看好公司未来业绩有望持续释放日均成交量百万股540投资要点日均成交值百万元12912TableSummary投资建议叉车行业高景气公司1-9月业绩预告超预期考虑公司海资产负债表摘要外布局顺利锂电产品突破带来毛利率改善上调公司2023-25年EPSTableBalance股东权益百万元7679为164184221元原151169202元维持目标价3020元增持每股净资产821业绩超预期公司公告预计2023年1-9月实现归母净利润11941343市净率29亿元同比6080预计1-9月实现扣非归母净利润11751321亿净负债率-2889元同比6080对应2023年Q3归母净利润412561亿元同比TableEpsEPS元2022A2023E延续了归母净利润同比增长的趋势429323H1715Q1020031证叉车行业海外高增长延续锂电化助力产品结构改善2023年1-8月叉Q2028052车销量776万辆同比758月销量98万辆同比166其中国内Q3031051Q4026030券销量62万辆同比154海外销量36万辆同比187叉车行业全年106164研维持高景气外销持续高增改善市场结构2023年上半年电动叉车销量究377万辆同比92电动叉车占比达645同比20pct2022年锂TablePicQuote52周内股价走势图报电叉车销售433万台303占比约414111pct电动化锂电化率快速提升产品结构改善明显助力企业盈利能力提升杭叉集团上证指数告公司是国内叉车龙头积极推进电动化国际化趋势公司将高压锂电102专用叉车等锂电产品推向市场实现了从替代内燃到超越内燃80的跨越产品技术领先行业同时积极将传统铅酸产能改造成锂电产能5937响应产品结构改善国际化上公司研判海外市场需求趋势延伸并购16海外产业链引进海外人才塑造公司海外品牌力加强客户粘性在-5欧洲北美等重点市场确定大订单大项目引领行业国际化趋势2022-092023-012023-052023-09风险提示国内制造业复苏进度不及预期海外市场开拓不及预期升幅1M3M12MTableFinance财务摘要百万元2021A2022A2023E2024E2025ETableTrend营业收入1449014412166871916522040绝对升幅5484-27-1161515相对指数3683经营利润EBIT8801077161418252173-1222501319TableReport相关报告净利润归母908988153417182064-89551220锂电化智能化赋能海内外市场齐发力每股净收益元09710616418422120230724每股股利元040040040040040TableProfit利润率和估值指标2021A2022A2023E2024E2025E经营利润率6175979599净资产收益率162157209189185投入资本回报率106112137132130EVEBITDA127810101096898716市盈率24172223143112781064股息率1717171717请务必阅读正文之后的免责条款部分TablePage杭叉集团603298TableIndustry模型更新时间20230927财务预测单位百万元TableForcast损益表2021A2022A2023E2024E2025E股票研究营业总收入1449014412166871916522040工业营业成本1224211850134161540617612TableOtherInfo税金及附加4658657788资本货物销售费用390452584671771管理费用330321382441507EBIT8801077161418252173公允价值变动收益-2-14-17-10-10TableStock投资收益217102284268305杭叉集团603298财务费用11-12-112-65-103营业利润10841180186920382460所得税92106254228286少数股东损益83868190109净利润908988153417182064评级TableTarget增持资产负债表货币资金交易性金融资产27863145402960227509上次评级增持其他流动资产6165707580长期投资15031678182619872142目标价格3020固定资产合计14051593190822742605上次预测3020无形及其他资产324325326327328资产合计1039711694138051572519177当前价格2347流动负债32653729468247816047非流动负债11051154115711601163股东权益602868107966978411967投入资本IC75908719101721228914770TableWebsite公司网址现金流量表wwwzjhccnNOPLAT806980139416201920折旧与摊销222252237254281流动资金增量-1384-27-82288-595资本支出-340-252-530-539-561公司简介自由现金流-697954101916231046TableCompany经营现金流16625156122651747公司主营业务为叉车等工业车辆的研投资现金流-744100-547-598-575发生产和销售主要产品包括内燃叉融资现金流971-62-162235225现金流净增加额24366485119031397车电动叉车及其他工业车辆公司凭财务指标借多年在叉车及其他工业车辆领域的成长性专业化经营现已具备145吨内燃叉收入增长率265-05158149150EBIT增长率118223498131191车07585吨电动叉车18吨内净利润增长率8487553120202燃牵引车225吨电动牵引车等多系利润率毛利率列多品种工业车辆的生产能力155178196196201EBIT率6175979599净利润率6369929094收益率净资产收益率ROE162157209189185总资产收益率ROA8784111109108投入资本回报率ROIC106112137132130运营能力存货周转天数456567570500470应收账款周转天数234310320260240总资产周转周转天数22992759275127732850净利润现金含量0006101308TablePicTrend绝对价格回报资本支出收入2317322825偿债能力1m资产负债率4204184233783763m净负债率725717733607603估值比率12mPE24172223143112781064PB265232299242197-1242036526884100EVEBITDA127810101096898716PS140141132115100股息率1717171717周内价格范围TableRange521229-2570市值百万元21958股票绝对涨幅和相对涨幅利润率趋势回报率趋势净资产现金净负债272110257721673198044216647711759301660786837171015550966163513493963-5-10-1114370602022-092023-022023-0721A22A23E24E25E21A22A23E24E25E21A22A23E24E25E净负债现金百万杭叉集团价格涨幅收入增长率净资产收益率杭叉集团相对指数涨幅净负债净资产EBIT销售收入投入资本回报率请务必阅读正文之后的免责条款部分2of3TablePage杭叉集团603298本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明免责声明本报告仅供国泰君安证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告仅在相关法律许可的情况下发放并仅为提供信息而发放概不构成任何广告本报告的信息来源于已公开的资料本公司对该等信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利不与投资者分享投资收益也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者务必注意其据此做出的任何投资决策与本公司本公司员工或者关联机构无关本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域部门或关联机构之间的信息流动因此投资者应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事市场有风险投资需谨慎投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦不应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用如征得本公司同意进行引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为国泰君安证券研究且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改若本公司以外的其他机构以下简称该机构发送本报告则由该机构独自为此发送行为负责通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议本公司本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任评级说明评级说明增持相对沪深300指数涨幅15以上谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于515之间投资建议的比较标准股票投资评级投资评级分为股票评级和行业评级中性相对沪深300指数涨幅介于-55以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准报告发布日后的12个月内的减持相对沪深300指数下跌5以上公司股价或行业指数的涨跌幅相对同增持明显强于沪深300指数期的沪深300指数涨跌幅为基准行业投资评级中性基本与沪深300指数持平减持明显弱于沪深300指数国泰君安证券研究所上海深圳北京地址上海市静安区新闸路669号博华广场深圳市福田区益田路6003号荣超商北京市西城区金融大街甲9号金融20层务中心B栋27层街中心南楼18层邮编200041518026100032电话0213867666607552397688801083939888E-mailgtjaresearchgtjascom请务必阅读正文之后的免责条款部分3of3