公司发布2023年半年度报告：2023H1实现营收82.22亿元，同比增长9.27%；实现归母净利润7.82亿元，同比增长71.53%；扣非后归母净利润7.67亿元，同比增长74.68%；基本每股收益0.87元/股，同比增长64.15%；加权平均净资产收益率11.21%，同比增加3.31pct。分季度看，公司2023年Q1和Q2分别实现营收39.29亿元（同比+9.04%，下同）、42.93亿元（+9.48%）；分别实现归母净利润2.92亿元（+53.55%）、4.90亿元（+84.39%）。
　　叉车销售结构优化，电动化趋势明显：2023H1我国叉车销量58.55万台，其中I/Ⅱ/Ⅲ/Ⅳ+Ⅴ类车分别实现销量7.64/1.06/29.03/20.82万台，同比增速分别为23.22%/40.84%/5.20%/0.19%，电动叉车占比已经达到64.45%，且I、Ⅱ类车替代Ⅳ+Ⅴ类车的趋势明显。公司作为行业中锂电池产品系列最齐全的企业之一，新能源产品市场占有率同比有较大提升，高压锂电产品位居全球前列。
　　海外营收大幅增长，收入占比持续提升：公司新成立墨西哥和巴西公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，同时成立浙江杭叉赛维思国际贸易有限公司，为杭叉集团海外业务提供强大服务支撑。公司2023H1合同产生的收入共计81.13亿元，其中国内为53.94亿元，同比增长0.68%，占比为66.48%；国外为27.19亿元，同比增长32.72%，占比为33.52%。
　　盈利能力优化，费用控制稳定：2023H1公司整体毛利率为19.09%，同比增加2.98pct；净利率为10.07%，同比增加3.53pct。2023H1公司期间费用总额7.33亿元，同比增长11.80%，费用率为8.92%，同比增加0.20pct，其中销售费率3.21%，同比增加0.47pct；管理费率2.16%，同比增加0.10pct；财务费率-0.66%，同比减少0.52pct；研发费率4.21%，同比增加0.15pct。
　　投资收益增厚业绩，信用减值损失增幅较大：2023H1公司投资收益为1.88亿元，同比增长219.00%，其中对联营企业和合营企业的投资收益为1.85亿元，同比增长301.52%，在净利润中的占比为23.66%，同比增加13.55pct。2023H1公司信用减值损失为0.32亿元，2022年同期为0.13亿元，同比增长139.00%。其中应收账款坏账损失为0.29亿元，2022年同期为0.15亿元，同比增长95.40%。
　　经营性现金流增速较快，应收账款周转率、存货周转率略有下降：2023H1公司经营活动产生的现金流量净额6.75亿元，同比增长52.15%；投资活动产生的现金流量净额-1.12亿元，同比减少138.98%；筹资活动产生的现金流量净额-2.27亿元，去年同期为-2.03亿元。截至2023年6月底，公司应收账款、应收票据、应收款项融资合计20.15亿元，同比增长31.44%；存货18.98亿元，同比增长21.49%。公司应收账款周转率5.13次，同比减少0.90次，存货周转率3.43次，同比减少0.14次。
　　我们调整公司盈利预测，预计公司2023-2025年实现归母净利润15.6/17.4/19.1亿元，对应2023年9月25日收盘价的PE为13.9/12.4/11.3倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：叉车锂电化进程不及预期；海外经济景气度下降；行业竞争加剧。

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryIdindustryId机械设备investSuggestiondyCompany杭叉集团603298invest增持维持Sugge000009title电动化国际化带动产品结构优化盈利能力明显提升stionCcreateTime1hange年月日2023927投资要点公市场数据marketDatasummary公司发布2023年半年度报告2023H1实现营收8222亿元同比增长927实现归母净利润782亿元同比增长7153扣非后归母净利润767亿元司日期2023-09-25同比增长7468基本每股收益087元股同比增长6415加权平均净资2313点收盘价元产收益率1121同比增加331pct分季度看公司2023年Q1和Q2分别实评总股本百万股93558现营收3929亿元同比904下同4293亿元948分别实现归母净利润亿元亿元流通股本百万股9355829253554908439报叉车销售结构优化电动化趋势明显2023H1我国叉车销量5855万台其中净资产百万元767913告I类车分别实现销量76410629032082万台同比增速分别为总资产百万元128040023224084520019电动叉车占比已经达到6445且I类车替每股净资产元821代类车的趋势明显公司作为行业中锂电池产品系列最齐全的企业之一新能源产品市场占有率同比有较大提升高压锂电产品位居全球前列来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理海外营收大幅增长收入占比持续提升公司新成立墨西哥和巴西公司收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司同时成立浙江杭叉赛维思国际贸易relatedReport相关报告有限公司为杭叉集团海外业务提供强大服务支撑公司2023H1合同产生的收入共计8113亿元其中国内为5394亿元同比增长068占比为6648国外为2719亿元同比增长3272占比为3352盈利能力优化费用控制稳定2023H1公司整体毛利率为1909同比增加298pct净利率为1007同比增加353pct2023H1公司期间费用总额733亿元同比增长1180费用率为892同比增加020pct其中销售费率321同比增加047pct管理费率216同比增加010pct财务费率-066同比减少052pct研发费率421同比增加015pct分析师emailAuthor投资收益增厚业绩信用减值损失增幅较大2023H1公司投资收益为188亿石康元同比增长21900其中对联营企业和合营企业的投资收益为185亿元shikangxyzqcomcn同比增长30152在净利润中的占比为2366同比增加1355pct2023H1公司信用减值损失为亿元年同期为亿元同比增长S1220517040001032202201313900其中应收账款坏账损失为029亿元2022年同期为015亿元同比增长9540经营性现金流增速较快应收账款周转率存货周转率略有下降2023H1公司郭亚男经营活动产生的现金流量净额675亿元同比增长5215投资活动产生的现guoyananxyzqcomcn金流量净额-112亿元同比减少13898筹资活动产生的现金流量净额-227亿元去年同期为-203亿元截至2023年6月底公司应收账款应收票据S0190522120004应收款项融资合计2015亿元同比增长3144存货1898亿元同比增长2149公司应收账款周转率513次同比减少090次存货周转率343次同比减少014次我们调整公司盈利预测预计公司2023-2025年实现归母净利润156174191assAuthor亿元对应2023年9月25日收盘价的PE为139124113倍维持增持评级风险提示叉车锂电化进程不及预期海外经济景气度下降行业竞争加剧主要财务指标会计年度zycwzb主要财务指标20222023E2024E2025E营业收入百万元14412162641856220178同比增长-0512814187归母净利润百万元988156117391907同比增长8758011496毛利率178197196196ROE157185181175每股收益元106167186204市盈率219139124113来源iFinD兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公司点评报告表1公司分季度业绩对比单位百万元元主要数据22-2Q22-3Q22-4Q23-1Q23-2QQOQ2022-062023-06YOY营业收入39213841304839294293957524822293营业成本32603202233532163437546313665354毛利66163971271385629512121569295销售费用105115130118146391206264282管理费用7885818493197155177146财务费用-26-302914-68--10-54-研发费用158158195169177120305346133资产减值-4-350-7--6-7-公允价值-33-36537-14--31-7-投资收益1993-50571315833591882190营业利润338343266367599773571966694利润总额338343266367599774570967695归母净利润266290241292490844456782715EPS0284031002580312052484404880836715销售费用率273043303407273205管理费用率202227212202212201财务费用率-07-080904-16-09-01-07-05研发费用率404164434101414201所得税率130108-36179121-0913714306毛利率1691662341821993116119130净利润率6876797411446619535资料来源天软投资系统兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-公司点评报告附表资产负债表gscwbb公司财务报表单位百万元利润表单位百万元会计年度20222023E2024E2025E会计年度20222023E2024E2025E流动资产75848261943610656营业收入14412162641856220178货币资金3040364341174902营业成本11850130591491916233交易性金融资产105205213193税金及附加58657481应收票据及应收账1423138416261799销售费用452520575626款预付款项537527621679管理费用321374427464存货1879196422772484研发费用658732798868其他601538582600财务费用-12-58-4-55非流动资产4109462351155552其他收益44203833长期股权投资1678184620312234投资收益102300280280固定资产1593196922692504公允价值变动收益-14-7-8-9在建工程241235233231信用减值损失-36-28-20-20无形资产309311313313资产减值损失-4-11-10-9商誉3333资产处置收益3333长期待摊费用11121313营业利润1180184820542240其他273245254254营业外收入1111资产总计11694128841455016208营业外支出1111流动负债3729368840724339利润总额1180184820542240短期借款824624674682所得税106177195213应付票据及应付账2167243327452996净利润1074167118592027款其他738631653660少数股东损益86110120120非流动负债1154118124123归属母公司净利润988156117391907长期借款0000EPS元106167186204其他1154118124123负债合计4883380741954461主要财务比率股本866936936936会计年度20222023E2024E2025E资本公积732178617861786成长性未分配利润3998521263717641营业收入增长率-0512814187少数股东权益531641761881营业利润增长率8856711290股东权益合计681090771035511747归母净利润增长率8758011496负债及权益合计11694128841455016208盈利能力毛利率178197196196现金流量表单位百万元归母净利率69969495会计年度20222023E2024E2025EROE157185181175归母净利润988156117391907偿债能力折旧和摊销230236296354资产负债率418295288275资产减值准备435123流动比率203224232246资产处置损失-3-3-3-3速动比率153171176188公允价值变动损失14789营运能力财务费用62-58-4-55资产周转率1305132313531312投资损失-102-300-280-280应收帐款周转率11186109931171111242少数股东损益86110120120存货周转率6288670869046705营运资金的变动-696172-369-203每股资料元经营活动产生现金流量625170715261858每股收益106167186204投资活动产生现金流量100-548-523-500每股经营现金067182163199融资活动产生现金流量-62-556-528-573每股净资产67190210251161现金净变动701604474785估值比率倍现金的期初余额2315304036434117PE219139124113现金的期末余额3016364341174902PB34262320数据来源天软兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-公司点评报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15评级和行业评级另有说明的除外增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内公中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级司股价或行业指数相对同期相关证减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5券市场代表性指数的涨跌幅其中沪无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确深两市以沪深300指数为基准北交所定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级市场以北证50指数为基准新三板市场推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数以三板成指为基准香港市场以恒生指中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平行业评级数为基准美国市场以标普500或纳斯回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数达克综合指数为基准信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供兴业证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都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