事件：公司发布2023年三季报，2023年前三季度实现营收125.1亿元，同比增长10.1%；实现归母净利润13.1亿元，同比增长74.9%。Q3单季度来看，实现营业收入42.9亿元，同比增长11.8%，环比持平；实现归母净利润5.2亿元，同比增长80.2%，环比增长6.7%。
　　持续开拓海外市场，国内需求见底回升；锂电叉车渗透率提升&锂电池成本下降，毛利率环比提升。从行业数据来看，2023Q3国内叉车出口量保持高速增长，内销市场见底回升，同比增速逐月提高，公司作为国内叉车双龙头之一，Q3表现与行业变化一致，营收保持稳步增长。2023年前三季度，公司综合毛利率为20.2%，同比增加3.9个百分点；Q3单季度为22.4%，同比增加5.7个百分点，环比增加2.4个百分点，Q3毛利率同比提升主要受益于海外收入增长、人民币汇率贬值、原材料价格低位运行等因素；环比提升主要系锂电叉车渗透率提升&锂电池成本下降。
　　期间费用率基本稳定，净利率同比明显提升。2023年前三季度，公司期间费用率为9.1%，同比增加0.5个百分点；Q3单季度为9.6%，同比增加1.0个百分点，环比增加1.5个百分点。2023年前三季度，公司净利率为11.0%，同比增加4.0个百分点；Q3单季度为12.8%，同比增加4.8个百分点，环比增加0.5个百分点，净利率同比提升主要系毛利率大幅提高，环比增幅小于毛利率环比增幅主要系财务费用环比大幅增加、投资收益环比大幅减少。
　　新能源叉车领军者，持续拓展海外市场。公司深入实施“新能源战略”，抢抓“双碳”发展机遇，新能源叉车产品型谱快速拓展，销售收入快速增加。公司新成立墨西哥和巴西两家海外子公司，收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司，截至目前，公司已在欧洲、北美、东南亚、大洋洲等成立了9家海外销售型公司、配件服务中心，产品销往全球200余个国家和地区，为海外市场拓展奠定渠道基础。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为16.6、18.0、20.4亿元，未来三年归母净利润复合增速为27.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险；海外市场拓展或不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

研究报告全文：TableStockInfo2023年10月17日买入维持证券研究报告2023年三季报点评当前价2462元杭叉集团603298机械设备目标价元6个月毛利率大幅提升Q3归母净利润超预期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司发布2023年三季报2023年前三季度实现营收1251亿元同比TableAuthor分析师邰桂龙增长101实现归母净利润131亿元同比增长749Q3单季度来看执业证号S1250521050002实现营业收入429亿元同比增长118环比持平实现归母净利润52亿电话021-58351893元同比增长802环比增长67邮箱tglswsccomcn持续开拓海外市场国内需求见底回升锂电叉车渗透率提升锂电池成本下降分析师王宁毛利率环比提升从行业数据来看2023Q3国内叉车出口量保持高速增长内执业证号S1250523070007销市场见底回升同比增速逐月提高公司作为国内叉车双龙头之一Q3表现电话021-58351893邮箱wnswsccomcn与行业变化一致营收保持稳步增长2023年前三季度公司综合毛利率为202同比增加39个百分点Q3单季度为224同比增加57个百分点TableQuotePic相对指数表现环比增加24个百分点Q3毛利率同比提升主要受益于海外收入增长人民币杭叉集团沪深300汇率贬值原材料价格低位运行等因素环比提升主要系锂电叉车渗透率提升84锂电池成本下降66期间费用率基本稳定净利率同比明显提升2023年前三季度公司期间费用47率为91同比增加05个百分点Q3单季度为96同比增加10个百分28点环比增加15个百分点2023年前三季度公司净利率为110同比增10加40个百分点Q3单季度为128同比增加48个百分点环比增加05-9221022122322342362382310个百分点净利率同比提升主要系毛利率大幅提高环比增幅小于毛利率环比数据来源聚源数据增幅主要系财务费用环比大幅增加投资收益环比大幅减少新能源叉车领军者持续拓展海外市场公司深入实施新能源战略抢抓双基础数据碳发展机遇新能源叉车产品型谱快速拓展销售收入快速增加公司新成立总股本TableBaseData亿股936墨西哥和巴西两家海外子公司收购了一家澳大利亚经销商杭叉设备有限公司流通A股亿股93652周内股价区间元1411-2596截至目前公司已在欧洲北美东南亚大洋洲等成立了9家海外销售型公总市值亿元23034司配件服务中心产品销往全球200余个国家和地区为海外市场拓展奠定总资产亿元13488渠道基础每股净资产元877盈利预测与投资建议预计公司2023-2025年归母净利润分别为166180相关研究204亿元未来三年归母净利润复合增速为273维持买入评级1TableReport杭叉集团603298锂电化海外化双风险提示宏观经济波动风险海外市场拓展或不及预期汇率波动风险原轮驱动Q2利润高速增长2023-08-18材料价格波动风险2杭叉集团603298积极开拓海外市场指标TableMainProfit年度2022A2023E2024E2025EQ1利润高速增长2023-04-24营业收入百万元1441242165308719181512242896增长率-053147016031693归属母公司净利润百万元98775166395179748203778增长率87368468021337每股收益EPS元106178192218净资产收益率ROE1577218219551886PE23141311PB367303254214数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1杭叉集团6032982023年三季报点评附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2022A2023E2024E2025E现金流量表百万元2022A2023E2024E2025E营业收入1441242165308719181512242896净利润107369180864193277221498营业成本1185008132890415484231812182折旧与摊销23040160641606416064营业税金及附加5810628272898972财务费用-1186-9925-19192231销售费用45176537255946367287资产减值损失-439370037003700管理费用32130107451120843136817经营营运资本变动-30002-4071-36327-33418财务费用-1186-9925-19192231其他-36233-33938-33580-30287资产减值损失-439370037003700经营活动现金流净额62548152695141215179787投资收益10219340003000030000资本支出-22636-20000-15000-10000公允价值变动损益-1406000000000其他32630448213000030000其他经营损益000000000000投资活动现金流净额9994248211500020000营业利润117957196950210352241709短期借款30111-2356000000其他非经营损益006290044004400长期借款000000000000利润总额117962199850214752246109股权融资507000000000所得税10594189862147524611支付股利-34656-19755-33279-35950净利润107369180864193277221498其他-2140-51091919-2231少数股东损益8593144691352917720筹资活动现金流净额-6178-27220-31359-38180归属母公司股东净利润98775166395179748203778现金流量净额70083150297124855161607资产负债表百万元2022A2023E2024E2025E财务分析指标2022A2023E2024E2025E货币资金303968454264579120740727成长能力应收和预付款项211069215468256769301696销售收入增长率-053147016031693存货187876210148246829288192营业利润增长率88566976811491其他流动资产55537179701916720634净利润增长率83368456861460长期股权投资167842167842167842167842EBITDA增长率783452610541582投资性房地产4648464846484648获利能力固定资产和在建工程183393191117193840191563毛利率1778196119281920无形资产和开发支出31240275672389520222三费率528915930920其他非流动资产23785236702355523441净利率74510941008988资产总计1169358131269415156641758964ROE1577218219551886短期借款82356800008000080000ROA918137812751259应付和预收款项238397273803314345369175ROIC2280335834253617长期借款000000000000EBITDA销售收入970122911701159其他负债167572130133132564135484营运能力负债合计488325483936526908584660总资产周转率130133136137股本86640935589355893558固定资产周转率961107913611743资本公积73192662746627466274应收账款周转率1071109211471134留存收益455719602359748827916656存货周转率629663675676归属母公司股东权益6279357611919076601075488销售商品提供劳务收到现金营业收入8121少数股东权益53098675678109698816资本结构股东权益合计6810338287589887561174304资产负债率4176368734763324负债和股东权益合计1169358131269415156641758964带息债务总负债3788377334653123流动比率203244268288业绩和估值指标2022A2023E2024E2025E速动比率153187208227EBITDA139811203089224497260003股利支付率3509118718511764PE2332138412811130每股指标PB367303254214每股收益106178192218PS160139120103每股净资产6718149701150EVEBITDA1408977828653每股经营现金067163151192股息率150086144156每股股利037021036038数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分2杭叉集团6032982023年三季报点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资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