Q3单季度业绩同比+80.2%，维持“增持”评级
　　2023年前三季度，公司实现营业收入125.15亿元，同比+10.1%；归母净利润13.05亿元，同比+74.9%；扣非归母净利润12.73亿元，同比+73.4%。其中Q3单季度，实现营业收入42.93亿元，同比+11.8%；归母净利润5.23亿元，同比+80.2%。公司调结构促转型，拓展海外版图。我们预计23-25年归母净利润分别为16.52、19.19、22.13亿元，对应PE为14、12、10倍，维持“增持”评级。可比公司2023年Wind一致预期PE均值为13倍。考虑到公司23年海外拓展更快，新开业巴西、墨西哥公司，享有一定溢价，给予公司23年17倍PE，给予目标价30.09（前值31.86 ）元，维持“增持”评级。
　　产品结构优化，盈利能力持续提升
　　2023年前三季度，公司毛利率20.2%，同比+3.93pp。其中Q3单季度，毛利率22.4%，同比+5.74pp。主要由于公司产品结构持续优化、外销占比增加所致。期间费用率方面，前三季度销售费用率3.1%，同比+0.27pp；管理费用率2.1%，同比-0.06pp；财务费用率-0.3%，同比+0.05pp；研发费用率4.3%，同比+0.22pp。合计期间费用率达9.14%，同比+0.48pp。
　　锂电化趋势突出，国际化布局加速，助力高质量发展
　　公司积极提速“新能源战略”，持续拓展多元化高端化锂电产品谱系。自从2022年4月杭叉集团首次全球发布1.5-48吨XH系列重工况高压锂电专用叉车以来，实现了从替代内燃叉车到超越内燃叉车的历史跨越。锂电产品凭借优越的性能广受市场青睐，根据杭叉集团微信公众号，公司于2023年7月获得高压锂电叉车正式交付和鼎铜业，同月签订宁波舟山港XH系列117台高压锂电叉车订单。全球化方面，2023年以来加快推进国际化战略，新开业墨西哥、巴西公司、加拿大密安大略省新叉车仓库；全资收购澳大利亚经销商杭叉设备有限公司。
　　“创新驱动、国际化、新能源”战略持续推进，维持“增持”评级
　　伴随公司“创新驱动、国际化、新能源”三战略的实施，杭叉集团有望保持长期竞争优势。公司调结构促转型，拓展海外版图的同时深耕新能源领域，实现国内国外双循环新发展格局。我们预计23-25年归母净利润分别为16.52、19.19、22.13亿元，对应PE为14、12、10倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：钢材价格波动超预期，市场竞争加剧。

研究报告全文：证券研究报告杭叉集团603298CH2023Q3归母净利同比增长超80华泰研究季报点评投资评级维持增持2023年10月17日中国内地专用设备目标价人民币3009研究员倪正洋Q3单季度业绩同比802维持增持评级SACNoS0570522100004nizhengyanghtsccomSFCNoBTM5668621289722282023年前三季度公司实现营业收入12515亿元同比101归母净利润1305亿元同比749扣非归母净利润1273亿元同比734研究员邵玉豪其中Q3单季度实现营业收入4293亿元同比118归母净利润523SACNoS0570522120002shaoyuhaohtsccom亿元同比802公司调结构促转型拓展海外版图我们预计23-25862128972228年归母净利润分别为165219192213亿元对应PE为141210基本数据倍维持增持评级可比公司2023年Wind一致预期PE均值为13倍考虑到公司23年海外拓展更快新开业巴西墨西哥公司享有一定目标价人民币3009溢价给予公司23年17倍PE给予目标价3009前值3186元收盘价人民币截至10月17日2462维持增持评级市值人民币百万23034个月平均日成交额人民币百万61348252周价格范围人民币1411-2596产品结构优化盈利能力持续提升BVPS人民币8772023年前三季度公司毛利率202同比393pp其中Q3单季度毛利率224同比574pp主要由于公司产品结构持续优化外销占比增股价走势图加所致期间费用率方面前三季度销售费用率31同比027pp管杭叉集团理费用率21同比-006pp财务费用率-03同比005pp研发费人民币相对沪深300用率43同比022pp合计期间费用率达914同比048pp2611237锂电化趋势突出国际化布局加速助力高质量发展203公司积极提速新能源战略持续拓展多元化高端化锂电产品谱系自从1722022年4月杭叉集团首次全球发布15-48吨XH系列重工况高压锂电专用146叉车以来实现了从替代内燃叉车到超越内燃叉车的历史跨越锂电产品凭Oct-22Feb-23Jun-23Oct-23借优越的性能广受市场青睐根据杭叉集团微信公众号公司于2023年7月获得高压锂电叉车正式交付和鼎铜业同月签订宁波舟山港系列资料来源WindXH117台高压锂电叉车订单全球化方面2023年以来加快推进国际化战略新开业墨西哥巴西公司加拿大密安大略省新叉车仓库全资收购澳大利亚经销商杭叉设备有限公司创新驱动国际化新能源战略持续推进维持增持评级伴随公司创新驱动国际化新能源三战略的实施杭叉集团有望保持长期竞争优势公司调结构促转型拓展海外版图的同时深耕新能源领域实现国内国外双循环新发展格局我们预计23-25年归母净利润分别为165219192213亿元对应PE为141210倍维持增持评级风险提示钢材价格波动超预期市场竞争加剧经营预测指标与估值会计年度202120222023E2024E2025E营业收入人民币百万1449014412160521834720107-265305311371430959归属母公司净利润人民币百万9084798775165219192213-842873672816111536EPS人民币最新摊薄097106177205237ROE16441577208719501837PE倍25352332139412011041PB倍411367290234191EVEBITDA倍171615491005823652资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读1杭叉集团603298CH图表1可比公司估值一览表可比公司估值参考Wind一致预测市值EPS元PE倍公司代码公司简称亿元20222023E2024E2025E23-25CAGR20222023E2024E2025E600031CH三一重工050080105133284330191411600761CH安徽合力1221742102481947161198603611CH诺力股份1561962503232838131086平均11015018923525431913108注数据截至2023年10月17日资料来源WindBloomberg华泰研究图表2杭叉集团PE-Bands图表3杭叉集团PB-Bands人民币人民币杭叉集团杭叉集团45403330x3047x25x40x222020x33x15x26x111010x19x00Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23Oct-20Apr-21Oct-21Apr-22Oct-22Apr-23资料来源Wind华泰研究资料来源Wind华泰研究免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读2杭叉集团603298CH盈利预测资产负债表利润表会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E会计年度人民币百万202120222023E2024E2025E流动资产6686758490501115013369营业收入1449014412160521834720107现金23313040416255757741营业成本1224211850127941448915773应收账款10801399139316651552营业税金及附加45885810647173968105其他应收账款1414315028174611967321022营业费用3902745176513665779362733预付账款4657353709579806967970224管理费用3300532130348323962943229存货18541879215124122555财务费用11011186629456529664其他流动资产8139657981589886037460822资产减值损失1793439000000000非流动资产37114109475252045554公允价值变动收益2261406000000000长期投资15031678226626333005投资净收益2167510219210001500015000固定投资14051593165817621758营业利润10841180197422922644无形资产3073330902330583329533726营业外收入294116000000000其他非流动资产4952352823497324759145400营业外支出354111000000000资产总计1039711694138021635418923利润总额10831180197422922644流动负债32653729404245084672所得税919610594177632062523793短期借款5224482356823568235682356净利润991111074179620852406应付账款16281705195022492390少数股东损益82648593143751669119255其他流动负债11151200126814351458归属母公司净利润9084798775165219192213非流动负债11051154115411541154EBITDA12961442212524442780长期借款000000004006004EPS人民币基本105114177205237其他非流动负债11051154115411541154负债合计43704883519656625826主要财务比率少数股东权益427915309867472841631034会计年度202120222023E2024E2025E股本8664086640935589355893558成长能力资本公积7268573192731927319273192营业收入265305311371430959留存公积391645576353843910844营业利润561885673216111536归属母公司股东权益560062797932985012063归属母公司净利润842873672816111536负债和股东权益1039711694138021635418923获利能力毛利率15511778202921032155现金流量表净利率684745111911371197会计年度人民币百万202120222023E2024E2025EROE16441577208719501837经营活动现金158862548171219012550ROIC35003259537459067420净利润991111074179620852406偿债能力折旧摊销2220025244206572456128348资产负债率42034176376534623079财务费用11011186629456529664净负债比率12761631261434264450投资损失2167510219210001500015000流动比率205203224247286营运资金变动11086964213982208611049速动比率130134152175213其他经营现金1164310983326269289营运能力投资活动现金743829994636645441848092总资产周转率157130126122114资本支出3519226368248953131823942应收账款周转率15411163115012001250长期投资4449036334587633667137237应付账款周转率774711700690680其他投资现金5300028199941357113087每股指标人民币筹资活动现金971256178464956569661每股收益最新摊薄097106177205237短期借款2910730111000000000每股经营现金流最新摊薄002067183203273长期借款000000004002002每股净资产最新摊薄59967184810531289普通股增加0006918000000000估值比率资本公积增加036507000000000PE倍25352332139412011041其他筹资现金6805329878464556539664PB倍411367290234191现金净增加额2249370083112214132166EVEBITDA倍171615491005823652资料来源公司公告华泰研究预测免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分请务必一起阅读3杭叉集团603298CH免责声明分析师声明本人倪正洋邵玉豪兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见彼以往现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格以下简称本公司制作本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用本公司不因接收人收到本报告而视其为客户本报告基于本公司认为可靠的已公开的信息编制但本公司及其关联机构以下统称为华泰对该等信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的意见评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断在不同时期华泰可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告同时本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动以往表现并不能指引未来未来回报并不能得到保证并存在损失本金的可能华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司不是FINRA的注册会员其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师不具有FINRA分析师的注册资格华泰力求报告内容客观公正但本报告所载的观点结论和建议仅供参考不构成购买或出售所述证券的要约或招揽该等观点建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对客户私人投资建议投资者应当充分考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