研究报告全文：港股晨报2023年10月18日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点出口活动的恢复有望持续1安信视点昨日港股高开后有所回落随机探底回升高位震荡截至收盘恒指缩出口活动的恢复有望持续量收涨075报1777334点恒生科技指数涨064国企指数涨0712公司点评科技股金融股涨幅居前公用事业股午后发力全日市场成交额仅为635极兔速递1519HKIPO点评亿港元上一交易日为73791亿港元南向资金净买入533亿港元个股来看龙源电力916HK涨345表现亮眼龙源电力是国家能源集团旗下新能源发电运营上市平台公司是世界第一大风电运营商中国最早开发风电的专业公司先发优势明显2023年6月控股装机316GW其中风电装机263GW火电188GW其他34GW2023年上半年公司售电量38496吉瓦时同比增103其中风电同比增105火电同比下降511-8月发电量同比增加95其中风电同比增86公司在手风光资源储备充裕十四五期间新能源装机规划增长30GW2021年至今累计项目指标超407GW老旧风电场改造预期18GW海上风电及大基地项目龙源电力市场交易电量占比45风电及火电上网平均电价同比降幅约3根据彭博一致预期2023年净利润达789亿RMB同比增长超过50当下价格来看公司估值依然偏低建议关注宏观来看9月我国美元计价出口同比增速为-62较8月抬升26个百分点两年复合同比上行05个百分点出口增速连续两个月改善分地区看中国对日本欧盟美国等发达经济体以及印度巴西俄罗斯等发展中经济体的出口出现广泛回暖分类别看机电和劳动密集型产品的出口均出现回升地产后周期总体稳定观察周边经济体三季度韩国越南中国台湾的出口基本上同步触底反弹与全球制造业PMI见底回升的趋势一致中国出口的回暖是全球制造业共振复苏的结果往后看国内出口恢复的进展取决于海外制造业部门恢复的持续性我们倾向于认为本轮海外制造业的恢复仍在途中一方面发达经济体服务业对制造业的替代经历了大概一年半的时间今年年中才出现扭转另一方面海外主要经济体在疫情前企业资本开支长期低迷疫情期间部分资本存量出清这使得相应的企业部门启动新一轮资本开支的周期较长在此背景下我国出口活动的恢复具有持续性出口依赖度高的行业将在此过程中有望受益分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-10-182公司点评极兔速递1519HKIPO点评报告摘要公司概览极兔速递是全球物流服务提供商成立于2015年创始人李杰为OPPO印尼总经理极兔业务从印尼起家2020年3月进入中国市场2021年收购百世快递2022年拓展至中东南美等新市场目前业务覆盖全球13个国家2022年极兔速递在东南亚中国内地的日均包裹量为689万3295万市场份额为225109排名第162022年极兔速递收入同比增50至73亿美元中国市场收入同比增88至41亿美元收入占比提升至56首次超越东南亚市场今年上半年收入同比增18其中中国东南亚增126收入增速呈放缓趋势从盈利角度看2022年调整后净亏损15亿美元亏损率20上半年整体毛利率首次转正48带动调整后净亏损率改善至-66从单票收入成本看今年上半年东南亚单票收入为087美元单票成本071美元毛利率177中国市场单票收入0342美元单票成本0344美元毛亏损率改善至-08业务主要采用区域代理模式极兔负责分拣转运及干线运输环节而揽件及派件环节由区域代理或网络合作伙伴负责具备灵活性低资金投入优势截至6月极兔拥有104个区域代理8700个网络合作伙伴海外的直接客户为电商平台如ShopeeLazadaTokopedia等内地的直接客户为网络合作伙伴第一大客户拼多多收入贡献占比从2020年的35降至上半年的11行业状况及前景据弗若斯特沙利数据预计2023年中国东南亚新市场快递包裹量为1251亿件131亿件37亿件2023-27E复合增速为161118受益于电商交易额及渗透率提升东南亚现有快递运营商超2000家CR5份额合计48对比中国内地CR5份额70有进一步整合空间优势与机遇内地业务扩张速度亮眼极兔内地日单峰值在2022年突破5000万是国内最快实现峰值目标的运营商2020-22年单量复合增速达1408月在中国内地的日单量提升至4600万份额提升至124极兔2022年在东南亚的包裹量是排名第2的玩家的3倍有望在市场整合中扩大份额优势弱项与风险国内快递市场区域完全竞争低价策略中长期不可持续收购百世快递及丰网速运后产生大额资产减值损失新市场拓展或不及预期投资建议IPO发行价为12港元股全球拟发售股份33亿股其中香港国际占比1090拟募资约392亿港元基石投资人含Aspex博裕资本D1Capital等9位投资方认购金额156亿港元约占发售股份的40绿鞋前不考虑超额配售发行后预计公司总市值约为1057亿港元对应2022年市销率为19倍对比快递公司当前2023年市销率中枢为12倍鉴于单量增长放缓亏损及经营现金流转正趋势尚不明朗对比主要上市物流公司均已实现盈利我们给予此次IPO估值评分为50分建议投资者谨慎融资认购分析师王婷安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010