1.安信视点：美联储利率分歧加剧海外市场波动
　　上周五，港股低开低走，结束六连涨。截至收盘，恒指跌2.33%，报17813.45点，恒生科技指数跌3.46%，报3879.84点，国企指数跌2.42%。科技股、消费股跌幅居前，地产产业链回调。全日市场成交额降至842亿港元，上一交易日为1011亿港元。南向资金净买入逾40亿港元。
　　个股来看，思摩尔6969.HK大跌超17%，主要原因在于FDA针对英美烟草旗下的六款vuse alto产品发布了禁令。这六款产品包括3款薄荷醇口味，和3款莓果口味电子烟。禁令要求公司不得在美国宣传和销售相关的电子烟产品。我们估计，相关部分的产品在思摩尔的收入占比约10%，因而FDA的禁令对思摩尔的影响较大。但是如果烟草公司上诉的话，禁令可以暂缓执行。例如此前被禁止的一些产品，如NJOY的薄荷醇产品、JUUL的薄荷醇产品，仍然在美国进行销售。从FDA的审批思路来看，目前仅有烟草口味获得了审批，而包括薄荷醇在内的其他口味申请都被拒绝。但是美国的执法力度较弱，导致非合规市场大量侵蚀合规市场。
　　关于思摩尔，我们认为短期来看，公司的业绩表现不会受到影响，但是未来一两年的增长不确定性较大。一方面取决于诉讼的进程，另一方面非合规市场的增长可能蚕食现有销售。目前公司的主要增量在欧洲及其他地区，毛利率更低的一次性产品占比会加大，进一步拉低公司的利润率，业绩压力是比较大的。从长期来看，我们认为电子烟仍然是少有的坡长雪厚赛道，政策只会进一步拉高行业壁垒。建议保持观望，等待政策的转机。
　　海外宏观来看，美国广义CPI同比增长3.7%，高于预期的3.6%；核心4.1%，符合市场预期。9月的生产者物价指数（PPI）增速都高于预期，主因是能源成本上升。扣除波动较大的食品和能源后，核心PPI环比上升0.3%，略高于预期的0.2%及前值的0.2%。整体而言，通胀数据勉强合格，但结构上存在隐忧，11月美联储议息前还会多看一组通胀数据，暂时来看，市场预期11月不加息的占比达87.7%、12月67.1%，比CPI数据出炉前有所下降，但不加息仍然是主流观点。
　　日前美联储公布了9月议息的会议纪要，从中我们看到官员对于今年是否需要再次加息存有分歧，大多数与会者认为要再上目标利率，但同时一些人则认为可能没有必要进一步上调。从纪要中我们看到有提及长债利率上升，融资环境变得较紧，借贷成本温和地上升。反映官员们对债市的留意，这呼应近日长年期债息拉升时，官员们跑出来放鸽，指市场已走得更贴近美联储的步伐，长债息的上升某程度上帮助了美联储紧缩的工作，未来可以不用再加息。由此可见，若通胀情况能够维持现水平，环比增幅可以控制在0.2%，个别较高之月份不要超过0.4%就算合格，加息工作可完成。基于分歧言论在市场陆续发酵，11月美联储议息会议之前，海外市场或将面临较大波动。
　　分析师：韩致立