1.安信视点：经济仍在磨底过程中
　　昨日，港股继续反弹，高开后全天高位震荡。截至收盘，恒指收涨1.29%，报17893.10点，盘中一度收复18000点大关，恒生科技指数涨2.01%，国企指数涨1.33%。全日市场成交额为888亿港元，相较前一交易日797亿港元略有抬升。南向资金净买入逾13亿港元。
　　个股来看，美团3690.HK大涨3.74%。公司战略加码直播，打造“货架+爆品”。3月起，美团升级“神抢手”营销活动，通过直播、短视频信息流、限时秒杀等形式售卖特惠外卖、到店套餐兑换券。8月，美团外卖APP、美团APP首页上线“神抢手”直播入口，加大对“神抢手”的营销及流量投入，并相应整合会员营销体系为“神会员”，强化用户心智。截至9月，“神抢手”直播活动已上线北京、上海、成都等7个城市。外卖单量稳定增长。2季度外卖单量同比增29%，收入同比增31%。预计3季度单量同比增20%，收入增19%，“神抢手”直播间外卖券交易链路短，核销率高。闪购持续拓展品类，强化万物到家心智。9月，随着苹果iPhone15、华为秋季全场景新品发布，加码3C数码品类。2季度业绩显示竞争边际缓和，美团从4月加大投入力度，在商户侧通过返佣、部分下沉城市降低商家通入驻费用等加大商户覆盖和粘性，预计3季度到店酒旅GTV同比增90%，两年CAGR50%。酒旅GTV增长强于到店业务，叠加投入影响，经营利润率略降至30-35%。现阶段，市场份额优先级高于利润率。公司股价处于低位水平，投资者可逢低介入。
　　宏观数据看，今年国庆假期，国内旅游出游人数8.26亿人次，按可比口径较2019年增长4.1%;国内旅游收入7534.3亿元，按可比口径较2019年增长1.5%。与五一、端午相比，出游人次出现下滑，说明此前积压性的出游需求释放完毕。考虑到相比2019年中国居民名义可支配收入提升了接近20%,而假期的旅游支出大致持平，旅游作为一种可选消费在收入中的占比大幅下降，表明中国居民的消费倾向仍然处于偏低的水平。不过尽管出游人数同比减少，但旅游支出总体稳定，另一方面也暗示居民的消费倾向进一步回落的风险有限。
　　8月中下旬以来一系列房地产放松政策密集推出。从高频的新房销售来看，9月销售数据的改善更多与季节性因素有关，政策效果总体温和。二手房销量改善的同时挂牌量激增，房价尚未出现企稳的迹象。从草根调研的结果来看，本轮政策放松的效果没有明显超市场预期。当前市场参与者期待核心城市的限购政策松绑，以及贷款利率、首付比例的下调。从我们观察的人口流动、房企价格数据来看，一线城市人口回流、民营房地产企业流动性压力的缓解均进展缓慢，这或许会对房地产销售、投资活动形成较长时间的拖累。
　　因此总体来看，国庆期间的数据表明当前居民部门消费倾向和风险承担意愿仍然处于偏低水平，这同时也对房地产市场的恢复形成负面影响，进而使得宏观经济向上的动能有限，经济仍在磨底过程中。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年10月12日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点经济仍在磨底过程中1安信视点昨日港股继续反弹高开后全天高位震荡截至收盘恒指收涨129经济仍在磨底过程中报1789310点盘中一度收复18000点大关恒生科技指数涨201国2公司点评企指数涨133全日市场成交额为888亿港元相较前一交易日797亿港理想汽车2015HK月度销量元略有抬升南向资金净买入逾13亿港元不断创新高销售网络持续扩张个股来看美团3690HK大涨374公司战略加码直播打造货架爆品3月起美团升级神抢手营销活动通过直播短视频信息流限时秒杀等形式售卖特惠外卖到店套餐兑换券8月美团外卖APP美团APP首页上线神抢手直播入口加大对神抢手的营销及流量投入并相应整合会员营销体系为神会员强化用户心智截至9月神抢手直播活动已上线北京上海成都等7个城市外卖单量稳定增长2季度外卖单量同比增29收入同比增31预计3季度单量同比增20收入增19神抢手直播间外卖券交易链路短核销率高闪购持续拓展品类强化万物到家心智9月随着苹果iPhone15华为秋季全场景新品发布加码3C数码品类2季度业绩显示竞争边际缓和美团从4月加大投入力度在商户侧通过返佣部分下沉城市降低商家通入驻费用等加大商户覆盖和粘性预计3季度到店酒旅GTV同比增90两年CAGR50酒旅GTV增长强于到店业务叠加投入影响经营利润率略降至30-35现阶段市场份额优先级高于利润率公司股价处于低位水平投资者可逢低介入宏观数据看今年国庆假期国内旅游出游人数826亿人次按可比口径较2019年增长41国内旅游收入75343亿元按可比口径较2019年增长15与五一端午相比出游人次出现下滑说明此前积压性的出游需求释放完毕考虑到相比2019年中国居民名义可支配收入提升了接近20而假期的旅游支出大致持平旅游作为一种可选消费在收入中的占比大幅下降表明中国居民的消费倾向仍然处于偏低的水平不过尽管出游人数同比减少但旅游支出总体稳定另一方面也暗示居民的消费倾向进一步回落的风险有限8月中下旬以来一系列房地产放松政策密集推出从高频的新房销售来看9月销售数据的改善更多与季节性因素有关政策效果总体温和二手房销量改善的同时挂牌量激增房价尚未出现企稳的迹象从草根调研的结果来看本轮政策放松的效果没有明显超市场预期当前市场参与者期待核心城市的限购政策松绑以及贷款利率首付比例的下调从我们观察的人口流动房企价格数据来看一线城市人口回流民营房地产企业流动性压力的缓解均进展缓慢这或许会对房地产销售投资活动形成较长时间的拖累因此总体来看国庆期间的数据表明当前居民部门消费倾向和风险承担意愿仍然处于偏低水平这同时也对房地产市场的恢复形成负面影响进而使得宏观经济向上的动能有限经济仍在磨底过程中分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-10-122公司点评理想汽车2015HK月度销量不断创新高销售网络持续扩张9月理想汽车共计交付新车36万辆同比增长213创单月交付新高连续4个月单月销量达到3万辆并呈逐月增长态势全年累计交付量达到244万辆至此公司累计交付量突破50万辆理想汽车的月度销量不断创新高业绩全面向好我们认为公司比较同业估值可享有溢价维持目标价225港元相当于23年及24年的57倍与31倍预测市盈率买入评级月度销量不断创新高销售网络持续扩张理想汽车9月单月的定单量已经超过4万辆9月理想汽车共计交付新车36万辆同比增长213创单月交付新高连续4个月单月销量达到3万辆并呈逐月增长态势全年累计交付量达到244万辆至此公司累计交付量突破50万辆理想L系列三款车型连续两个月单车交付均突破万辆理想汽车在20万元以上NEV市场的市占率持续提升位居20万元以上中国品牌新能源销量前二并连续6个月蝉联中国30万元以上SUV销量冠军我们认为理想汽车销售的趋势向好公司正提升产能预计四季度公司交付将达到4万辆月为提升销售能力与服务能力公司的销售服务网络持续扩张截至2023年9月30日理想汽车在全国已有361家零售中心覆盖131个城市售后维修中心及授权钣喷中心318家覆盖213个城市预计12月推出首款纯电车型MEGA明年会发布四款新车公司将于12月发布首款纯电车型理想MEGA在24年一季度开启用户交付预计Mega是售价在50万元以上的纯电MPV车型采用800V高压平台全球首款搭载5C麒麟电池5C充电功率为500千瓦充电9分30秒续航400公里充电22分钟续航600公里公司不断加大对充电网络布局目标于今年底建成超过300座25年底建成超过3000座理想5C超级充电站预计明年理想汽车会发布四款车包括一款增程SUV和三款纯电车型进一步巩固产品优势维持目标价至225港元买入评级理想汽车的月度销量不断创新高业绩全面向好我们认为公司比较同业估值可享有溢价维持目标价至225港元相当于23年及24年的57倍与31倍预测市盈率买入评级风险提示行业竞争加剧价格不及预期分析师王强安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010