9月比亚迪汽车销量为28.7万辆，同比增长43%。今年1-9月，比亚迪累计销量为208万辆，同比增长76%。我们认为随着高端产品的陆续上市、交付，海外市场的持续开拓，以及新技术的相继落地，都将进一步推动比亚迪销量朝着300万辆年销目标进发。预计2023-2025公司归母净利润为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。因为公司销量规模大，业绩增速高，我们认为公司比较同业估值可享有溢价。给予目标估值23年37.4倍预测市盈率，对应目标价为350港元，距离现价有52%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　9月销量创新高，达到28.7万辆。9月比亚迪汽车销量为28.7万辆，同比增长43%。今年1-9月，比亚迪汽车累计销量为208万辆，同比增长76%。按照300万辆的年销量目标来计算，比亚迪前三季度的年销量目标完成率将近70%。比亚迪9月出口量为2.8万辆，环比增长12%，9月出口也再次刷新比亚迪今年单月出口量的最高纪录。出口已经成为比亚迪销量增长的新驱动力，比亚迪乘用车已进入日本、德国、澳大利亚、巴西、阿联酋等55个国家及地区。
　　插电混动与纯电动并驾齐驱。从不同车型销量类别来看，纯电动乘用车9月共售出15.1万辆，同比增长59%，今年前9个月累计售出105万辆，同比增长80%。插电式混合动力汽车9月售出13.6万辆，同比增长28%，今年前9个月累计销量为103万辆，同比增长72%。
　　高端品牌中腾势D9一枝独秀，期待方程豹、仰望销量表现。目前，比亚迪的乘用车业务逐步形成由比亚迪、腾势、仰望及方程豹所构建的多品牌梯度布局，覆盖从家用到豪华、从大众到个性化，旨在满足用户全场景的用车需求。9月腾势销量达到1.3万辆。车型销量明显分化，唯有D9持续热销，腾势D9销售1万辆，N7销量1810辆，N8销量1097辆。我们认为四季度方程豹豹5、仰望U8上市交付后，代表比亚迪高端化开始加速。
　　维持目标价350港元，买入评级。我们认为随着高端产品的陆续上市、交付，海外市场的持续开拓，以及新技术的相继落地，都将进一步推动比亚迪销量朝着300万辆年销目标进发。预计2023-2025公司归母净利润为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。因为公司销量规模大，业绩增速高，我们认为公司比较同业估值可享有溢价。给予目标估值23年37.4倍预测市盈率，对应目标价为350港元，距离现价有52%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期
　　

研究报告全文：TableBaseInfoTableTitle2023年10月05日公司动态分析比亚迪股份1211HK证券研究报告汽车行业月销量再创新高9投资评级买入9月比亚迪汽车销量为287万辆同比增长43今年1-9月比亚迪累计销量为208万辆同比增长76我们认为随着高端产品的陆续上市交付海外市场的持续开拓目标价格港元以及新技术的相继落地都将进一步推动比亚迪销量朝着300万辆年销目标进发预计3502023-2025公司归母净利润为245亿307亿和405亿同比增长4825和32现价2023-10-04231港元因为公司销量规模大业绩增速高我们认为公司比较同业估值可享有溢价给予目标估值23年374倍预测市盈率对应目标价为350港元距离现价有52上涨空间买入评级总市值百万港元71648070H股市值百万港元25649200总股本百万股291114报告摘要H股股本百万股10980012个月低高港元1872806月销量创新高达到万辆月比亚迪汽车销量为万辆同比增长9287928743平均成交百万港元173769今年1-9月比亚迪汽车累计销量为208万辆同比增长76按照300万辆的年销量目标来计算比亚迪前三季度的年销量目标完成率将近70比亚迪9月出口量为28万辆环比增长129月出口也再次刷新比亚迪今年单月出口量的最高股东结构纪录出口已经成为比亚迪销量增长的新驱动力比亚迪乘用车已进入日本德国王传福177澳大利亚巴西阿联酋等55个国家及地区其他823插电混动与纯电动并驾齐驱从不同车型销量类别来看纯电动乘用车9月共售出151万辆同比增长59今年前9个月累计售出105万辆同比增长80插股价表现电式混合动力汽车9月售出136万辆同比增长28今年前9个月累计销量为103万辆同比增长72高端品牌中腾势D9一枝独秀期待方程豹仰望销量表现目前比亚迪的乘用车业务逐步形成由比亚迪腾势仰望及方程豹所构建的多品牌梯度布局覆盖从家用到豪华从大众到个性化旨在满足用户全场景的用车需求9月腾势销量达到13万辆车型销量明显分化唯有D9持续热销腾势D9销售1万辆N7销量1810辆N8销量1097辆我们认为四季度方程豹豹5仰望U8上市交付后代表比亚迪高端化开始加速维持目标价350港元买入评级我们认为随着高端产品的陆续上市交付海外市场的持续开拓以及新技术的相继落地都将进一步推动比亚迪销量朝着300万一个月三个月十二个月相对收益辆年销目标进发预计2023-2025公司归母净利润为245亿307亿和405亿同043-1882022绝对收益-602-11902091比增长4825和32因为公司销量规模大业绩增速高我们认为公司比较同业估值可享有溢价给予目标估值23年374倍预测市盈率对应目标价为350数据来源彭博港交所公司港元距离现价有52上涨空间买入评级王强分析师风险提示行业竞争加剧价格不及预期85222131422jimmywangeifcomhk3112年结百万元202120222023E2024E2025E营业收入216142424061610647785903907718增长率3896442916净利润304516622245253066640544增长率-28446482532毛利率1317181819净利润率14444每股收益元10657184210531393每股净资产元358417490581701市盈率1983368250200151市净率5950433630净资产收益率314171820股息收益率0105081013数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析比亚迪财务预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析比亚迪数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页公司动态分析比亚迪客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话增加852-22131000传真增加852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司4各项声明请参见报告尾页