2023年上半年，比亚迪实现营业收入2601.2亿元，同比增长72.7%；归母净利润为109.5亿元，同比增长204.7%。我们认为比亚迪深度布局三电技术，销量持续高增长、市场份额大，加速高端化与品牌出海，优势明显。预计2023-2025公司归母净利润为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。目标价350港元，对应23年34.7倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　上半年净利润大幅增长205%，符合预期。2023年上半年，比亚迪实现营业收入2601.2亿元，同比增长72.7%；归母净利润为109.5亿元，同比增长204.7%。毛利率18.3%，同比增长4.8个百分点，净利率分别为4.4%，同比增长1.8个百分点。2023年上半年汽车行业竞争加剧，价格战严重，比亚迪通过持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力，继续保持良好的盈利水平，毛利率与净利率同比提升。
　　8月销量突破27.4万辆，再创新高。比亚迪8月电动乘用车销售27.4万辆，环比增长5%，同比增加58%。其中，EV销售14.6万辆，环比增加8%，同比增加76%；PHEV销售12.8万辆，环比增加2%，同比增加41%。8月出口2.5万辆，环比增加38%，占比9%；1月至8月累计电动乘用车销售178.3万辆，同比增加83%。累计EV销售89.7万辆，同比增加84%；累计PHEV销售88.6万辆，同比增加82%。出口累计销量11.7万辆。
　　以科技推动产品与品牌高端化。近年来比亚迪的DM混动、e平台、刀片电池、CTB、易四方及云辇等新技术不断推出，持续提升公司品牌力及产品竞争力。8月成都车展上，比亚迪发布了新品牌方程豹的首款车型豹5，新车型已正式开启盲订，盲订价格区间为30万元至40万元，并将于今年年内实现交付。豹5定位为超级混动硬派SUV，是基于比亚迪DMO超级混动越野平台打造的首款量产车型。方程豹汽车产品矩阵将涵盖跑车、越野、轿跑等不同类别车型。未来，方程豹将会按照一年1至2款新车的节奏推出新产品。我们认为方程豹品牌对比亚迪意义重大，让比亚迪完成了“从家用到豪华、从大众到个性化”市场的全领域覆盖。
　　目标价350港元，买入评级。我们认为比亚迪深度布局三电技术，销量持续高增长、市场份额大，加速高端化与品牌出海，优势明显。预计2023-2025公司归母净利润为245亿、307亿和405亿，同比增长48%、25%和32%。目标价350港元，对应23年34.7倍预测市盈率，距离现价有32%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期
　　

研究报告全文：TableBaseInfoTableTitle2023年09月04日公司动态分析比亚迪股份1211HK证券研究报告汽车行业销量不断创新高业绩爆发式增长投资评级买入2023年上半年比亚迪实现营业收入26012亿元同比增长727归母净利润为1095亿元同比增长2047我们认为比亚迪深度布局三电技术销量持续高增长目标价格港元市场份额大加速高端化与品牌出海优势明显预计2023-2025公司归母净利润为350245亿307亿和405亿同比增长4825和32目标价350港元对应23年现价2023-08-312458港元347倍预测市盈率距离现价有32上涨空间买入评级总市值百万港元71558063报告摘要H股市值百万港元26987763总股本百万股291114上半年净利润大幅增长符合预期2023年上半年比亚迪实现营业收入205H股股本百万股109800亿元同比增长归母净利润为亿元同比增长毛260127271095204712个月低高港元187268利率183同比增长48个百分点净利率分别为44同比增长18个百分点平均成交百万港元1916962023年上半年汽车行业竞争加剧价格战严重比亚迪通过持续扩大的规模优势和强大的产业链成本控制能力继续保持良好的盈利水平毛利率与净利率同比提升8月销量突破274万辆再创新高比亚迪8月电动乘用车销售274万辆环比股东结构增长5同比增加58其中EV销售146万辆环比增加8同比增加76王传福177PHEV销售128万辆环比增加2同比增加418月出口25万辆环比增其他823加38占比91月至8月累计电动乘用车销售1783万辆同比增加83股价表现累计EV销售897万辆同比增加84累计PHEV销售886万辆同比增加82出口累计销量117万辆以科技推动产品与品牌高端化近年来比亚迪的DM混动e平台刀片电池CTB易四方及云辇等新技术不断推出持续提升公司品牌力及产品竞争力8月成都车展上比亚迪发布了新品牌方程豹的首款车型豹5新车型已正式开启盲订盲订价格区间为30万元至40万元并将于今年年内实现交付豹5定位为超级混动硬派SUV是基于比亚迪DMO超级混动越野平台打造的首款量产车型方程豹汽车产品矩阵将涵盖跑车越野轿跑等不同类别车型未来方程豹将会按照一年1至2款新车的节奏推出新产品我们认为方程豹品牌对比亚迪意义重大让比亚迪完成了从家用到豪华从大众到个性化市场的全领域覆盖一个月三个月十二个月目标价港元买入评级我们认为比亚迪深度布局三电技术销量持续高增长相对收益3101619952350绝对收益2961931208市场份额大加速高端化与品牌出海优势明显预计2023-2025公司归母净利润为245亿307亿和405亿同比增长4825和32目标价350港元对数据来源彭博港交所公司应23年347倍预测市盈率距离现价有32上涨空间买入评级王强分析师风险提示行业竞争加剧价格不及预期85222131422jimmywangeifcomhk3112年结百万元202120222023E2024E2025E营业收入216142424061610647785903907718增长率3896442916净利润304516622245253066640544增长率-28446482532毛利率1317181819净利润率14444每股收益元10657184210531393每股净资产元358417490581701市盈率2087387263210159市净率6253453832净资产收益率314171820股息收益率0105081013数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析比亚迪财务预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析比亚迪数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页公司动态分析比亚迪客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话增加852-22131000传真增加852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司4各项声明请参见报告尾页