2季度业绩预告超预期，环比增长强劲。比亚迪发布2023上半年业绩预告，预计上半年归母净利润105-117亿元（人民币，下同），同比增长192.1-225.4%；扣非净利润93-103亿元，同比增长207.0-240.0%。单季度看，比亚迪预计2季度归母净利润63.7-75.7亿元，同比增长128.6%-171.6%，环比增长54.2-83.3%；扣非净利润57.4-67.4亿元，同比增长128.0-167.7%，环比增长60.9-88.9%。
　　业绩超预期主要由于规模效应和成本优势。2度季业绩较我们和市场预期强劲，主要是由于2季度销量环比增长27.8%至70万辆，规模效应明显。另外2季度电池成本下降明显，比亚迪发挥供应链优势也使成本下降。而高定价车型如唐，汉和腾势D9的占比提升也有助提升单车盈利能力。我们预测比亚迪单车利润环比明显提升，2季度接近9千元，同比环比均提升约2千元。
　　高端化和出口助力下半年盈利提升。上半年，比亚迪累计销量125.6万辆，同比增长94.3%，海外累计销量7.43万辆，同比增长95.8%。根据中汽协数据，比亚迪上半年在全国汽车市场的市占率为10.6%，在新能源汽车市场的市占率已经高达33.5%。我们预期，随着下半年高端化品牌仰望、腾势等车型开始交付，盈利能力有望进一步提升。另外，我们认为目前比亚迪出口销量还没有发力，随着海外布局以及渠道建设，下半年出口有望进一步放量。另外，根据乘联会上半年零售数据，纯电动车销量同比增长19.8%至209.1万辆，插混车销量则增长97.9%至99.5万辆，插混车创造了近50万辆的新增量，远远超过纯电动车。我们认为插混车下半年依然会维持高增长，比亚迪作为插混龙头将会持续受益。
　　维持买入。插混、高端化和出口支持下半年增长。我们认为下半年插混的强劲需求、比亚迪的高端化新车型以及出口的放量将刺激下半年销量。另外比亚迪的供应链优势有助提升盈利能力。维持买入评级和309.67港元的目标价。