2022年比亚迪实现营收4240.6亿元，同比增长96.2%；实现归母净利润166.2亿元，同比增长445.9%；每股盈利5.7元，毛利率与净利率分别为17%和4%，分别同比增长4与2个百分点。受益于汽车产品销量高速增长，规模效应提升，公司毛利率与净利率均有明显改善。预计2023-2025公司归母净利润为239亿、343亿和472亿，同比增长44%、44%和38%。目标价350港元，对应23年38倍预测市盈率，距离现价有52%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　销量爆发式增长，单车收入明显提升。2022年，公司汽车板块实现营收3247亿元，同比增长152%。比亚迪汽车销量为186万辆，同比增长150%。在国内新能源汽车市场的市占率达到27%。其中，纯电乘用车销量为91万辆，同比增长184%；插混乘用车销量为95万辆，同比增长247%。单车收入大约为18万，单车毛利大约为4万元。
　　3月销量同环比持续增长，引领中国新能源汽车行业。2023M3比亚迪共计销售新能源乘用车206089辆，同比增长98%，环比增长8%；其中插混车型销量为103419辆，环比增长2%；纯电动车型销量为102670辆，环比增长13%。我们预计随着汽车消费复苏，23年比亚迪销量有望达到300万辆。3月腾势D9销量10398辆，环比增长42%，平均售价41.5万元，连续三个月位居35万以上新能源豪华MPV销量第一，腾势D9持续热销。王朝系列改款车型秦PLUSDM-i、汉EV、唐DM-i冠军版已于一季度上市，通过迭代升级保持产品竞争力。在二季度公司将会推出新车海鸥、腾势N7等，有望成为爆款。
　　目标价350港元，买入评级。预计2023-2025公司归母净利润为239亿、343亿和472亿，同比增长44%、44%和38%。目标价350港元，对应23年38倍预测市盈率，距离现价有52%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧；价格不及预期