9月20日仰望U8正式上市，售价109.8万元，与此前预售价格保持一致。仰望U8的上市代表着比亚迪正式将产品价格带覆盖到百万元以上，完成了“从家用到豪华、从大众到个性化”市场的全领域覆盖。我们维持目标价350港元，对应23年34.7倍预测市盈率，距离现价有43%上涨空间，买入评级。
　　报告摘要
　　1月发布仰望品牌，开启自主品牌的高端化时代。23年1月，比亚迪正式发布了全新高端汽车品牌仰望，旗下百万元级新能源硬派越野仰望U8和百万元级纯电动性能超跑仰望U9同步亮相。由独立的团队负责仰望的品牌运营、产品、销售服务网络等。从一季度开始仰望陆续在深圳、北京、上海、杭州、成都等城市设立体验中心，预计年内将在全国40余座城市开设超过90家门店。首批仰望U8豪华版将于10月下旬开始陆续交付到用户手中。
　　U8是百万级别的新能源越野SUV。9月20日仰望U8正式上市，售价109.8万元，与此前预售价格保持一致。我们认为仰望U8的核心技术是易四方技术平台与云辇—P智能液压车身控制系统。易四方技术平台实现了四个电机独立驱动，整车深度融合感知，车身稳定矢量控制，通过实时监测车身姿态，结合中央计算平台，分布式控制器与云端数据闭环，可以精准控制四轮转速和扭矩，提升车辆的安全极限。易四方技术电机均采用800VSiC碳化硅高压电控，传动效率达99.5%，比传统机械结构损耗更低。车型可以应对雪原、沙海、深水三种极端场景，而在都市内则可以原地掉头，提升用户对于车身的控制性。在高速爆胎时，易四方也可以快速独立调整单轮扭矩，使得车身姿态可以得到快速干预，防止失控。云辇-P本质上属于智能液压车身控制系统，能够实现整车垂直方向系统化控制，最终达到超高举升、四轮联动、露营调平等越野功能。此外，云辇还可有效抑制车身姿态变化，降低车辆侧翻风险，减小驾乘人员坐姿位移。
　　维持目标价350港元，买入评级。我们认为24年是比亚迪向上突破的关键之年，仰望U8的上市代表着比亚迪正式将产品价格带覆盖到百万元以上，让比亚迪完成了“从家用到豪华、从大众到个性化”市场的全领域覆盖。维持目标价350港元，对应23年34.7倍预测市盈率，距离现价有43%上涨空间，买入评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期
　　

研究报告全文：TableBaseInfoTableTitle2023年09月21日公司动态分析比亚迪股份1211HK证券研究报告汽车行业仰望上市打破自主品牌价格天花板U8投资评级买入9月20日仰望U8正式上市售价1098万元与此前预售价格保持一致仰望U8的上市代表着比亚迪正式将产品价格带覆盖到百万元以上完成了从家用到豪华从大目标价格港元众到个性化市场的全领域覆盖我们维持目标价350港元对应23年347倍预测市350盈率距离现价有43上涨空间买入评级现价2023-09-202444港元报告摘要总市值百万港元74105631H股市值百万港元267253211月发布仰望品牌开启自主品牌的高端化时代23年1月比亚迪正式发布了全总股本百万股291114新高端汽车品牌仰望旗下百万元级新能源硬派越野仰望和百万元级纯电动性U8H股股本百万股109800能超跑仰望U9同步亮相由独立的团队负责仰望的品牌运营产品销售服务网12个月低高港元1872806络等从一季度开始仰望陆续在深圳北京上海杭州成都等城市设立体验中平均成交百万港元170572心预计年内将在全国40余座城市开设超过90家门店首批仰望U8豪华版将于10月下旬开始陆续交付到用户手中股东结构U8是百万级别的新能源越野SUV9月20日仰望U8正式上市售价1098万元王传福177与此前预售价格保持一致我们认为仰望U8的核心技术是易四方技术平台与云辇其他823P智能液压车身控制系统易四方技术平台实现了四个电机独立驱动整车深度融合感知车身稳定矢量控制通过实时监测车身姿态结合中央计算平台分布股价表现式控制器与云端数据闭环可以精准控制四轮转速和扭矩提升车辆的安全极限易四方技术电机均采用800VSiC碳化硅高压电控传动效率达995比传统机械结构损耗更低车型可以应对雪原沙海深水三种极端场景而在都市内则可以原地掉头提升用户对于车身的控制性在高速爆胎时易四方也可以快速独立调整单轮扭矩使得车身姿态可以得到快速干预防止失控云辇-P本质上属于智能液压车身控制系统能够实现整车垂直方向系统化控制最终达到超高举升四轮联动露营调平等越野功能此外云辇还可有效抑制车身姿态变化降低车辆侧翻风险减小驾乘人员坐姿位移维持目标价350港元买入评级我们认为24年是比亚迪向上突破的关键之年一个月三个月十二个月相对收益仰望的上市代表着比亚迪正式将产品价格带覆盖到百万元以上让比亚迪完成889-0701748U8绝对收益853-7631381了从家用到豪华从大众到个性化市场的全领域覆盖维持目标价350港元对数据来源彭博港交所公司应23年347倍预测市盈率距离现价有43上涨空间买入评级风险提示行业竞争加剧价格不及预期3112年结百万元202120222023E2024E2025E王强分析师营业收入21614242406161064778590390771885222131422jimmywangeifcomhk增长率3896442916净利润304516622245253066640544增长率-28446482532毛利率1317181819净利润率14444每股收益元10657184210531393每股净资产元358417490581701市盈率2075385261209158市净率6153453831净资产收益率314171820股息收益率0105081013数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析比亚迪财务预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析比亚迪数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页公司动态分析比亚迪客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话增加852-22131000传真增加852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司4各项声明请参见报告尾页