1.安信视点：美元指数持续走高，新兴市场承压
　　昨日，港股低开低走，全日低位震荡，尾盘略有回升。截至收盘，恒指缩量收跌0.78%，报17195.84点，恒生科技指数跌1.71%，国企指数跌1.12%。全日市场成交额仅为576亿港元，前一交易日为861亿港元。
　　个股来看，珍酒李渡6979.HK近日表现坚挺。我们认为进入双节旺季，需求环比好于第二季度，同时产品表现仍然分化，中档酒及高端酒表现较好，次高端仍然承压。从品牌上看也有分化，腰部及以上品牌市占率加速提升。珍酒及李渡酒的库存水平良好，将继续在市场营销进行投放。上半年的投放效果较好，公司保持了优于行业的增长。公司在高中低端产品均有布局，在核心地区如贵州、河南、山东、湖南、广东、江苏已经建立了一定的品牌优势和渠道优势。同时公司进行组织架构改革，提升平均人效。预期未来有较大的业绩弹性空间。短期催化剂看黄金周消费表现。同时由于公司已经进入港股通，北下资金对于公司的估值有明显提振作用。公司24年预测PE仅为16x，与A股白酒企业估值有较大差距，预期估值仍有提升空间。叠加黄金周催化剂，有望在股价上体现弹性，投资者可继续关注。
　　海外宏观来看，FOMC会议后市场转入加息交易，10年期美国国债收益率向上突破4.5%，美股出现小幅回落，其中纳斯达克回落幅度较大。从近期的数据来看，美国经济有望维持偏强的表现。强劲的居民和企业资产负债表、劳动力供应缺口的持续存在、制造业部门的回暖，都对美国经济形成正向支撑。同时原油价格的上涨、叠加需求的恢复，可能使得美国通胀的回落存在波折。11月份美联储加息的可能性当前难以排除。
　　近期，美元指数持续走强，7月低点以来，该指数已上涨5%。美元在今年曾一度回落，但随后又意外强势上行，从跌穿100到一路飙升突破105关口。截至9月初，美元指数罕见地走出八周连阳，这是2014年以来最长连涨纪录。美元升值可能引发全球投资者对美国资产的更高兴趣，导致资金流出其他市场，包括港股市场。资金流动性的下降可能导致市场交易不活跃，使市场估值承压。美元指数上升通常伴随着全球投资者的避险情绪增强，他们可能倾向于将资金转向更为安全的美元资产，而不是投资风险资产，从而导致市场情绪低迷，新兴市场估值承压。
　　分析师：韩致立
　　2.公司点评
　　东软教育（9616.HK）-教育资源输出业务发展迅猛，潜力巨大2023年上半年，东软教育的收入9.2亿元，同比增长23.5%，经调整归母净利润为2.7亿元，同比增长17.4%。我们认为公司的高教业务稳健增长。教育资源输出业务发展迅猛，是业绩的重要驱动力。预计23/24/25年公司归母净利润达到4.3/5.1/5.9亿元。目标价4港元，买入评级。
　　报告摘要
　　上半年净利润增长17%，至2.7亿元。2023年上半年，公司收入9.2亿元，同比增长23.5%，经调整归母净利润为2.7亿元，同比增长17.4%。
　　高教业务稳增长。23年上半年东软教育的高教板块收入达7.5亿元，同比增长29.1%，占总收入81.5%。高教业务收入的增长源于高质量办学方针带动在校生人数及平均学费的提升。23学年，公司三所本科院校在校生同比增长16.1%至5.3万人，上半年生均收费同比提升11.1%至1.4万元。截至23年上半年，集团整体利用率已达到91%，并开启成都院校的新校园建设。工程将于24学年提供约3200人的容量。
　　教育资源输出业务发展迅猛。1）教育资源输出业务收入同比增长48.7%至1.0亿元，主要得益于智慧教育平台、教学内容与实验实训室产品收入同比增长74.6%至0.5亿元。公司在期内迭代以元宇宙智慧康养未来教育平台、应用软件系统开发等多款新智慧教育软件产品，积极赋能客户院校。同时，升级无人驾驶、电商大数据、C语言等多项智慧实训室，并针对7个热门专业新建13门标准化专业课程与218个1-5级体系化项目。2）数字工场收入同比下降93%至210万元，主要由于数字工场模式转型，以与政府共建数字工场实训基地，替代了自建数字工场；以自主研发的在线实训项目资源，替代了工程师直接参与的项目开发与实训。3）继续教育业务收入同比下降2%至0.7亿元。
　　目标价至4港元，买入评级。我们认为公司的高教业务稳健增长。教育资源输出发展迅猛，是业绩的重要驱动力。预计23/24/25年公司归母净利润达到4.3/5.1/5.9亿元。目标价4港元，买入评级。
　　分析师：王强

研究报告全文：港股晨报20232023年10月5日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点美元指数持续走高新兴市场承压1安信视点昨日港股低开低走全日低位震荡尾盘略有回升截至收盘恒指缩量美元指数持续走高新兴市场承压收跌078报1719584点恒生科技指数跌171国企指数跌112全日市场成交额仅为576亿港元前一交易日为861亿港元2公司点评东软教育9616HK-教育资源输个股来看珍酒李渡6979HK近日表现坚挺我们认为进入双节旺季需求出业务发展迅猛潜力巨大环比好于第二季度同时产品表现仍然分化中档酒及高端酒表现较好次高端仍然承压从品牌上看也有分化腰部及以上品牌市占率加速提升珍酒及李渡酒的库存水平良好将继续在市场营销进行投放上半年的投放效果较好公司保持了优于行业的增长公司在高中低端产品均有布局在核心地区如贵州河南山东湖南广东江苏已经建立了一定的品牌优势和渠道优势同时公司进行组织架构改革提升平均人效预期未来有较大的业绩弹性空间短期催化剂看黄金周消费表现同时由于公司已经进入港股通北下资金对于公司的估值有明显提振作用公司24年预测PE仅为16x与A股白酒企业估值有较大差距预期估值仍有提升空间叠加黄金周催化剂有望在股价上体现弹性投资者可继续关注海外宏观来看FOMC会议后市场转入加息交易10年期美国国债收益率向上突破45美股出现小幅回落其中纳斯达克回落幅度较大从近期的数据来看美国经济有望维持偏强的表现强劲的居民和企业资产负债表劳动力供应缺口的持续存在制造业部门的回暖都对美国经济形成正向支撑同时原油价格的上涨叠加需求的恢复可能使得美国通胀的回落存在波折11月份美联储加息的可能性当前难以排除近期美元指数持续走强7月低点以来该指数已上涨5美元在今年曾一度回落但随后又意外强势上行从跌穿100到一路飙升突破105关口截至9月初美元指数罕见地走出八周连阳这是2014年以来最长连涨纪录美元升值可能引发全球投资者对美国资产的更高兴趣导致资金流出其他市场包括港股市场资金流动性的下降可能导致市场交易不活跃使市场估值承压美元指数上升通常伴随着全球投资者的避险情绪增强他们可能倾向于将资金转向更为安全的美元资产而不是投资风险资产从而导致市场情绪低迷新兴市场估值承压分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-10-52公司点评东软教育9616HK-教育资源输出业务发展迅猛潜力巨大2023年上半年东软教育的收入92亿元同比增长235经调整归母净利润为27亿元同比增长174我们认为公司的高教业务稳健增长教育资源输出业务发展迅猛是业绩的重要驱动力预计232425年公司归母净利润达到435159亿元目标价4港元买入评级报告摘要上半年净利润增长17至27亿元2023年上半年公司收入92亿元同比增长235经调整归母净利润为27亿元同比增长174高教业务稳增长23年上半年东软教育的高教板块收入达75亿元同比增长291占总收入815高教业务收入的增长源于高质量办学方针带动在校生人数及平均学费的提升23学年公司三所本科院校在校生同比增长161至53万人上半年生均收费同比提升111至14万元截至23年上半年集团整体利用率已达到91并开启成都院校的新校园建设工程将于24学年提供约3200人的容量教育资源输出业务发展迅猛1教育资源输出业务收入同比增长487至10亿元主要得益于智慧教育平台教学内容与实验实训室产品收入同比增长746至05亿元公司在期内迭代以元宇宙智慧康养未来教育平台应用软件系统开发等多款新智慧教育软件产品积极赋能客户院校同时升级无人驾驶电商大数据C语言等多项智慧实训室并针对7个热门专业新建13门标准化专业课程与218个1-5级体系化项目2数字工场收入同比下降93至210万元主要由于数字工场模式转型以与政府共建数字工场实训基地替代了自建数字工场以自主研发的在线实训项目资源替代了工程师直接参与的项目开发与实训3继续教育业务收入同比下降2至07亿元目标价至4港元买入评级我们认为公司的高教业务稳健增长教育资源输出发展迅猛是业绩的重要驱动力预计232425年公司归母净利润达到435159亿元目标价4港元买入评级分析师王强安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010