2023年上半年，东软教育的收入9.2亿元，同比增长23.5%，经调整归母净利润为2.7亿元，同比增长17.4%。我们认为公司的高教业务稳健增长。教育资源输出业务发展迅猛，是业绩的重要驱动力。预计23/24/25年公司归母净利润达到4.3/5.1/5.9亿元。目标价4港元，买入评级。
　　报告摘要
　　上半年净利润增长17%，至2.7亿元。2023年上半年，公司收入9.2亿元，同比增长23.5%，经调整归母净利润为2.7亿元，同比增长17.4%。
　　高教业务稳增长。23年上半年东软教育的高教板块收入达7.5亿元，同比增长29.1%，占总收入81.5%。高教业务收入的增长源于高质量办学方针带动在校生人数及平均学费的提升。23学年，公司三所本科院校在校生同比增长16.1%至5.3万人，上半年生均收费同比提升11.1%至1.4万元。截至23年上半年，集团整体利用率已达到91%，并开启成都院校的新校园建设。工程将于24学年提供约3200人的容量。
　　教育资源输出业务发展迅猛。1）教育资源输出业务收入同比增长48.7%至1.0亿元，主要得益于智慧教育平台、教学内容与实验实训室产品收入同比增长74.6%至0.5亿元。公司在期内迭代以元宇宙智慧康养未来教育平台、应用软件系统开发等多款新智慧教育软件产品，积极赋能客户院校。同时，升级无人驾驶、电商大数据、C语言等多项智慧实训室，并针对7个热门专业新建13门标准化专业课程与218个1-5级体系化项目。2）数字工场收入同比下降93%至210万元，主要由于数字工场模式转型，以与政府共建数字工场实训基地，替代了自建数字工场；以自主研发的在线实训项目资源，替代了工程师直接参与的项目开发与实训。3）继续教育业务收入同比下降2%至0.7亿元。
　　目标价至4港元，买入评级。我们认为公司的高教业务稳健增长。教育资源输出发展迅猛，是业绩的重要驱动力。预计23/24/25年公司归母净利润达到4.3/5.1/5.9亿元。目标价4港元，买入评级。
　　

研究报告全文：TableBaseInfoTableTitle2023年09月28日公司动态分析东软教育9616HK证券研究报告教育行业教育资源输出业务发展迅猛潜力巨大投资评级买入2023年上半年东软教育的收入92亿元同比增长235经调整归母净利润为27亿元同比增长174我们认为公司的高教业务稳健增长教育资源输出业务发展迅目标价格港元猛是业绩的重要驱动力预计232425年公司归母净利润达到435159亿元目4标价4港元买入评级现价2023-09-2727港元报告摘要总市值百万港元173829流通市值百万港元上半年净利润增长至亿元年上半年公司收入亿元1738291727202392总股本百万股64620同比增长235经调整归母净利润为27亿元同比增长174流通股本百万股64620高教业务稳增长23年上半年东软教育的高教板块收入达75亿元同比增12个月低高港元2638长291占总收入815高教业务收入的增长源于高质量办学方针带动平均成交百万港元014在校生人数及平均学费的提升23学年公司三所本科院校在校生同比增长161至53万人上半年生均收费同比提升111至14万元截至23年上半年集团整体利用率已达到91并开启成都院校的新校园建设工股东结构刘积仁731程将于24学年提供约3200人的容量其他269教育资源输出业务发展迅猛1教育资源输出业务收入同比增长487至10亿元主要得益于智慧教育平台教学内容与实验实训室产品收入同比股价表现增长746至05亿元公司在期内迭代以元宇宙智慧康养未来教育平台应用软件系统开发等多款新智慧教育软件产品积极赋能客户院校同时升级无人驾驶电商大数据C语言等多项智慧实训室并针对7个热门专业新建13门标准化专业课程与218个1-5级体系化项目2数字工场收入同比下降93至210万元主要由于数字工场模式转型以与政府共建数字工场实训基地替代了自建数字工场以自主研发的在线实训项目资源替代了工程师直接参与的项目开发与实训3继续教育业务收入同比下降2至07亿元目标价至4港元买入评级我们认为公司的高教业务稳健增长教育资源一个月三个月十二个月输出发展迅猛是业绩的重要驱动力预计232425年公司归母净利润达相对收益054-004-2482绝对收益-218-882-2743到435159亿元目标价4港元买入评级数据来源彭博港交所公司风险提示政策风险招生人数下降王强分析师3112年结百万元202120222023E2024E2025E营业收入136311548417652201232273985222131422jimmywangeifcomhk增长率2414141413净利润284385434514593增长率28336131915毛利率4343434444净利润率2225252626每股收益元043058065077089每股净资产元2326313743市盈率5742373127市净率1109080706净资产收益率1824232322股息收益率567810数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态分析东软教育财务预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态分析东软教育数据来源公司资料安信国际预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司3各项声明请参见报告尾页公司动态分析东软教育客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010本报告版权属于安信国际证券香港有限公司4各项声明请参见报告尾页