历史回顾：19年首批获得本科专业建设试点，发力教育资源输出
　　公司模式为“一体两翼”，即以全日制学历高教服务为核心，同时大力发展教育资源输出与继续教育服务两大业务，2022年收入占比分别为76%/15%/9%，增速分别为14%/36%/14%，教育资源输出是未来的核心增长点、且利润率高于学历教育。与其他港股高教公司不同的是，我们更看重东软教育的科技属性，背靠东软集团、能把握市场最前端的对教育的理解，根据教育部公布名单，公司在19年成为民办高教公司中首批本科专业试点。
　　行业情况：产教融合是政策鼓励方向
　　我们分析，IT教育培训行业尽管面临需求大的利好，但其壁垒在于：1）研发投入高且需持续迭代、尤其是教师和研发人员薪资较高；2）强就业属性，因此门槛较高。近期八部委发布《职业教育产教融合赋能提升行动实施方案》进一步提振信心。（1）与民办高教公司对比来看，东软净利率偏低主要由于师资成本高、实缴所得税，在未来高质量办学及营利性选择落地后，公司利润率的稳定性有望优于同业；（2）与从事专业共建的公司世纪鼎利、华晟经世对比来看，东软教育资源输出为轻资产模式、增速更高，未来在人均收费、盈利能力上仍存提升空间。
　　公司优势：生源质量高+师资及研发强+强就业
　　（1）根据公司年报，从本科录取分数线来看，公司三所院校20/21学年最低分数线高于各省省控线10-60分；（2）公司师资水平较高、博士比例及研发费用水平较高；（3）公司实施TOPCARES一体化人才培养模式，打造了独具东软特色的SOVO创新创业教育体系，本科毕业生就业率高达90%+。
　　成长驱动：教育资源输出业务贡献第二增长曲线
　　（1）学历教育业务：随着三所学院扩容，长期展望在校生6万人以上；根据我们推算，公司学费水平不断提高，平均学费每年增长5%以上；且由于广东学院折旧年限更短、未来有望贡献更高的利润率；（2）继续教育业务：学历教育及2C业务有望迎来疫后复苏，2B业务有望凭借公司的资质壁垒，在医疗、公安等领域保持高增；（3）教育资源输出业务未来驱动来自新客户拓展、老客户续签，且伴随公司提升学生数量门槛的基础上收费有望提升。
　　盈利预测与投资建议：
　　预计公司23-25年收入为17.76/20.27/23.03亿元，同比增长15%/14%/14%；23-25年归母净利润分别为4.39/5.08/6.13亿元，同比增长14%/16%/21%，23-25年EPS分别为0.68/0.79/0.95元，2023年6月28日股价为3.12港元，对应PE为4.6/4.0/3.3X（1港元=0.93元人民币）。考虑公司在IT高教的领先地位及稀缺性、教育资源输出业务的高成长性及产教融合为政策支持的方向，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　政策变化的潜在风险、招生不及预期风险、新品类赛道拓展情况不及预期、系统性风险。