职业教育大力推广已进入实质性阶段，得到国家财政大力支持，细分政策陆续出台。教育等领域获设备更新改造贷款贴息2.5个百分点，期限2年。人民银行设立设备更新改造专项再贷款，利率为1.75%，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向教育领域等设备更新改造提供贷款。自2019年以来，多部门印发职业教育相关文件，提出到2025年，职业教育类型特色更加鲜明，现代职业教育体系基本建成，技能型社会建设全面推进。
　　简评及投资建议：
　　1.职业教育大力推广已进入实质性阶段，得到国家财政大力支持，细分政策陆续出台
　　（1）专项再贷款与财政贴息配套支持政策：9月7日国务院常务会议决定对部分领域设备更新改造贷款阶段性财政贴息，对高校、职业院校和实训基地、医院、地下综合管廊等领域设备购置和更新改造新增贷款，中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，申请贴息截至2022年12月31日。人民银行设立设备更新改造专项再贷款，利率为1.75%，专项支持金融机构以不高于3.2%的利率向制造业、社会服务领域等设备更新改造提供贷款。
　　2022年国家教育部学位管理与研究生教育司下发《关于抓紧做好项目储备工作的预通知》，通知中明确，为促进社会投资，由中央财政贴息2.5个百分点，拟对职业院校、高等学校设备采购与更新新增贷款实施阶段性鼓励政策。重点支持职业院校、高等学校教学科研、实验实训等重大设备购置和配套设施建设，以及依托职业院校建设的高水平、专业化、开放型产教融合实训基地重大设备购置。
　　（2）细分政策大力支持职业教育发展：2019年国务院印发《国家职业教育改革实施方案》，2020年教育部等九部门印发《职业教育提质培优行动计划（2020—2023年）》，2021年中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》，提出到2025年，职业教育类型特色更加鲜明，现代职业教育体系基本建成，技能型社会建设全面推进。
　　2.东软教育深耕产品端，打造创新“4S”产品服务模式
　　东软教育以专业共建与产业学院、智慧教育平台与教学内容、实验实训室解决方案等形式，并通过开放式产教融合基地——东软数字工场为载体，打造创新的“4S”产品服务模式，向众多本科院校和职业院校输出一流的教育产品与服务，为合作院校教育改革和创新赋能。
　　（1）智慧实训室：包括智能应用、嵌入式、物联网、智能媒体、大数据技术、计算机技术、软件开发、智慧管理、医学影像、智慧监控等多个实训室，面向不同专业学生提供智慧化教学体验，实现资源信息化管理和应用。
　　（2）智慧教学系统：包括智慧学工系统、工程教育认证支持系统、评估评价系统、智慧教学平台、云实践系统、专业人才培养方案管理系统等多个系统，助力院校实现数字化教育的精准感知，以数据驱动实现个性化教育、智慧教育。
　　（3）开放式产教融合基地“东软数字工场”：引入东软智慧教育平台，集TOPCARES方法学、标准、资源、平台于一体，通过校企双方共建高水平、专业化、开放型的产教融合实训基地。1H22数字工场业务收入0.28亿元，同比下降24.6%，占比3.8%。教育资源业务增长迅速，1H22公司与65所院校开展专业共建或产业学院共建合作，其中3/4以上为公办院校，专业共建项目超250个，收入约0.36亿元。智慧平台、教学内容与实训室共实现收入约0.29亿元，同比增长264.3%。
　　更新对公司的判断。一方面，公司是民办高等教育领域的知名企业，办学实力雄厚，产品布局完善合理，在IT人才需求日益增长的当今，有望以扎实的教学质量、多层次、多梯队的产品体系吸引多圈层学生；另一方面，行业受到政策有力支持，也有望在公司的业绩上得到反馈，行业相关政策的出台均将持续利好公司的继续教育业务和教育资源与数字工场业务。公司自身优良的模式和需求旺盛的市场将为公司下一步的发展提供充足的动力。
　　维持盈利预测与估值。我们预测公司2022-2024年主营业务收入各16.5亿元（+21%）、19.5亿元（+18%）、22.4亿元（+15%）；归母净利各4.0亿元（+40%）、5.0亿元（+24%）、5.9亿元（+19%），对应2022-2024年EPS分别为0.62元、0.77元、0.91元。
　　按2022年8-9倍PE及5-6倍EV/EBITDA，计算合理价值区间4.53-5.73元/股，对应4.91-6.21港元/股（按1港元=0.9220人民币计算）；维持“优于大市”评级。
　　（2）估值：
　　PE估值方法：给予2022年8-9倍PE，对应合理价值区间4.93-5.55元/股，对应5.35-6.02港元/股（按1港元=0.9220人民币计算）；
　　EV/EBITDA估值方法：给予2022年5-6倍EV/EBITDA，对应合理价值区间4.53-5.73元/股，对应4.91-6.21港元（按1港元=0.9220人民币计算）；
　　综合两种估值方法，给予公司合理价值区间4.53-5.73元/股，对应4.91-6.21港元/股，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：疫情风险，新业务推进缓慢风险，行业竞争风险。