事件：1H2023公司录得收入31.3亿元，同比下降23.0%，环比大幅改善38.4%；毛利率同比持平为42.6%，环比提升6.4个百分点；归母净利润录得1.9亿元，同比扭亏为盈。2022年公司受到监管和市场竞争等影响，业绩有所下滑，2023年公司核心业务稳步恢复，创新业务短剧项目的崛起成为公司2023年的增长重心。
　　报告摘要
　　基础业务环比修复在经历了2022年下半年激烈的行业竞争和持续出台的行业规范，公司对旗下社交业务的运营策略进行调整，到2023年上半年整体业务迎来环比大幅修复。公司持续完善“映客直播”平台生态优化运营策略，提升产品迭代效率，实现直播业务利润率进一步提升。在互动社交领域，公司扩大社交产品矩阵，深度挖掘更多垂直细分领域的用户需求，用户粘性得到显著提升。相亲业务方面，公司加速线下门店的拓展，旗下“超级喜欢”通过承接多场大型恋爱相亲活动，持续扩大品牌影响力。
　　短剧业务崛起2023年上半年短剧业务表现尤为突出，为公司带来近5亿的收入增量。短剧作为网络小说的衍生，22年4月下旬市场开始进入高速发展阶段。随着爆款剧持续跑出，短剧用户量一路上涨，根据巨量引擎的预测2023年市场规模增长179%，规模达成超40亿元人民币。公司在2022年以来迅速打磨短剧项目并验证商业模式，依靠成熟高效的中后台体系，快速梳理行业链条并且推出多个产品。2023年短剧市场体量以及用户规模快速增长，公司凭借先发优势和强大的推广、投放能力，实现整体收入的规模增长。根据第三方平台的统计，过去半年映宇宙平台在短剧爆款数量上存在较大的优势，上榜次数保持在前五名。
　　海外业务推进音视频社交公司将依托在音视频社交领域多年沉淀的积累，围绕核心社交业务，加速验证商业模式，推动海外市场的产品落地，力争扩大用户规模和产品渗透率，打开海外业务局面。
　　投资建议2022年下半年公司社交业务因竞争和发展策略调整，业务板块收入有较大幅度的下滑，2023年上半年已经逐渐走出低谷；短剧业务正成为新的业务增长点，驱动公司2023年利润恢复增长；从估值角度而言公司的净现金水平（不包含投资理财）约为18.6亿元人民币，大幅高于公司目前的市值水平。我们按照2023年预测利润的6x的市盈率，给予公司目标价至1.18港元，较最近收市价51.3%的预期涨幅，维持“买入”评级。
　　风险提示：直播业务下滑影响整体经营业绩；海外业务拓展不达预期；国内社交+相亲业务行业竞争加剧对公司业务和利润率带来负面影响等

研究报告全文：TableBaseInfo2023年9月25日公司动态映宇宙3700HK证券研究报告软件互联网收入环比大幅修复短剧业务带来业绩增量投资评级Xx买入xx事件1H2023公司录得收入313亿元同比下降230环比大幅改善384毛利率同比持平为426环比提升64个百分点归母净利润录得19亿元同比目标价格118港元扭亏为盈2022年公司受到监管和市场竞争等影响业绩有所下滑2023年公司核心业务稳步恢复创新业务短剧项目的崛起成为公司2023年的增长重心现价2023-9-22078港元报告摘要基础业务环比修复在经历了2022年下半年激烈的行业竞争和持续出台的行业规总市值百万港元15119范公司对旗下社交业务的运营策略进行调整到2023年上半年整体业务迎来环比流通市值百万港元15119大幅修复公司持续完善映客直播平台生态优化运营策略提升产品迭代效率总股本百万股19383实现直播业务利润率进一步提升在互动社交领域公司扩大社交产品矩阵深度流通股本百万股19383挖掘更多垂直细分领域的用户需求用户粘性得到显著提升相亲业务方面公司12个月低高港元066153加速线下门店的拓展旗下超级喜欢通过承接多场大型恋爱相亲活动持续扩平均成交百万港元83大品牌影响力短剧业务崛起2023年上半年短剧业务表现尤为突出为公司带来近5亿的收入增量短剧作为网络小说的衍生22年4月下旬市场开始进入高速发展阶段随着爆股东结构款剧持续跑出短剧用户量一路上涨根据巨量引擎的预测2023年市场规模增长奉佑生185179规模达成超40亿元人民币公司在2022年以来迅速打磨短剧项目并验证商刘晓松129业模式依靠成熟高效的中后台体系快速梳理行业链条并且推出多个产品2023廖洁鸣86年短剧市场体量以及用户规模快速增长公司凭借先发优势和强大的推广投放能侯广凌42力实现整体收入的规模增长根据第三方平台的统计过去半年映宇宙平台在短其他股东558剧爆款数量上存在较大的优势上榜次数保持在前五名海外业务推进音视频社交公司将依托在音视频社交领域多年沉淀的积累围绕核心股价表现社交业务加速验证商业模式推动海外市场的产品落地力争扩大用户规模和产股价及恒指相对走势成交额百万港元品渗透率打开海外业务局面1818016160投资建议2022年下半年公司社交业务因竞争和发展策略调整业务板块收入有较1414012120大幅度的下滑2023年上半年已经逐渐走出低谷短剧业务正成为新的业务增长点101000880驱动公司2023年利润恢复增长从估值角度而言公司的净现金水平不包含投资理0660财约为186亿元人民币大幅高于公司目前的市值水平我们按照2023年预测04400220利润的6x的市盈率给予公司目标价至118港元较最近收市价513的预期涨000幅维持买入评级风险提示直播业务下滑影响整体经营业绩海外业务拓展不达预期国内社交相成交金额百万公司股价恒指相对走势一个月三个月十二个月亲业务行业竞争加剧对公司业务和利润率带来负面影响等相对收益08180-261千元人民币2021A2022A2023E2024E2025E绝对收益00114-30491755956319321664792671265767696702总收入YoY854-311527280数据来源彭博毛利率360403428430430归母净利润415381-166101350844421349448316净利率45-26535958每股盈利港元023-009020024025YoY1142NANA20164汪阳TMT行业分析师每股净现金港元115091113140169078港元的市盈率337-842399332312852-22131400078港元的市净率036036033030028alexwangeifcomhk数据来源公司资料安信国际证券研究预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司11各项声明请参见报告尾页公司动态映宇宙附表财务报表预测利润表财务分析千元人民币财务年度截至12月31日2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测收入91755956319321664792671265767696702营业能力销售成本-5870496-3772829-3802613-4062149-4387120毛利率360403428430430毛利33050992546492284531230644283309582销售费用率241219300295295其他收入7675847642600006000060000行政费用率26123303030其他亏损收益净额-44941-46683000研发费用率4562494848销售及推广开支-2214404-1381268-1994378-2102340-2270527营业利润率50-07586565行政开支-241171-774256-199438-213797-230901净利率52-14626968金融资产减值损失净额-8379-50248000税率所得税营业利润-881652-84-87-88研发开支-415952-388666-325748-342076-369442应收账款周转天数2337322828经营利润457010-46987385748466215498712应付账款周转天数407539432424422财务收入2661918970242622426224262财务状况财务费用-9878-11630000流动比率310461505545582联营公司损益-429-51204000速动比率309459502542579除所得税前利润473322-90851410010490477522974扣除债务后净现金28944302886507328525137634904275798所得税开支-40313-77608-32575-40621-43871总负债总资产025017016015015年内利润433009-168459377436449855479103增长能力归属少数股东利润17628-2358265922850630787收入同比增长854-311527280归母净利润415381-166101350844421349448316归母净利润同比增长565-357086880资产负债表千元人民币财务年度截至12月31日千元人民币财务年度截至12月31日2021年2022年2023年2024年2025年2021年2022年2023年2024年2025年实际实际预测预测预测实际实际预测预测预测物业厂房及设备2681826379217052085220426除税前利润473322-90851410010490477522974投资物业193606210609210609210609210609PPE折旧976013409117051085210426无形资产59040262779611405958358104无形资产摊销2617223737313930572979递延税项资产7106368881688816888168881使用权资产折旧359030000其他应收款项按金及其他资产1962328700287002870028700无形资产减值159160000按权益法入账之投资500717475614475614475614475614财务收入净额-16741-22850-24262-24262-24262按公平值计入损益的金融资产141718226049226049226049226049其他非营运经营现金流量899210000定期存款00000存货变化-754-1756-5874-1436-1710使用权资产17515748836488364883648836贸易应收款-10464-56012205-3733-5986非流动资产总额17191041147847114153411391241137219其他应收款项预付账款及其他-2335550000存货1231414070199442138023090应付账款变化36396-224662116343114438997应收账款6349964059518545558761574合约负债192610000其他应收款预付款项548433487728487728487728487728其他营运资金变动123881584310000现金及现金等价物19933061634708203345225116913023999经营业务现金流569018280777418557506099543417受限制现金61260403604036040360403以收利息3706822850242622426224262定期存款700000000已付所得税-47004-73772-32575-40621-43871按公平值计入损益的金融资产8311241251799125179912517991251799经营活动现金流净额559082229855410244489739523808流动资产总额35192883512767390518043885884908593应付账款669342444680456314487458526454固定资产开支-22394-15783-10000-10000-10000当期所得税负债1647933758337583375833758无形资产开支-1574-14789-1500-1500-1500租赁负债3204018809188091880918809支付非流动金融资产投资-96335-102600000其他应付款项及应计费用283190145055145055145055145055支付流动资产投资266406-473309000借款00000出售长短期存款所得款项39700071521000拨备5264100100100100关联方贷款-1477947267000其他流动负债00000其他投资活动现金流-398357-26279000合约负债128281119912119912119912119912投资活动现金流129967-513972-11500-11500-11500流动负债总额1134596762314773948805092844088递延税项负债2186421121211212112121121收购库存股-24977-31185000租赁负债15078424737247372473724737支付租赁负债-45649-38564000其他应付款项及应计费用00000发行股份所得00000非流动负债总额17264845858458584585845858其他融资活动现金流18287347000股本1326212803128031280312803融资活动现金流-52339-69402000累计亏损10876-1552251956196169681065284其他储备39056723996074399607439960743996074期初现金净额13603331993306163470820334522511691本公司股东应占权益39298103853652420449646258455074161现金流净增加636710-353519398744478239512308少数股东权益1338-1210253825388884675汇率变动对现金影响-3737-5079000总权益39311483852442422987846797335158836期末现金19933061634708203345225116913023999资料来源公司公告安信国际证券研究预测本报告版权属于安信国际证券香港有限公司2各项声明请参见报告尾页公司动态映宇宙客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不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