事件：2022年，公司总收入实现63.19亿元，同比-31.1%。由于商誉减值损失，归母净亏损1.66亿元；经调整净利润为3.88亿元，同比-20%。
　　降本增效取成效，毛利率有所提升。22年公司持续优化“映客直播”平台生态，在主播孵化和成长体系方面更加精细化；同时提升用户体验，增强平台互动社交属性，直播业务的利润率稳步提升。受益于精细化的运营策略及产品结构的优化，2022年公司毛利率由2021年的36.0%上升至40.3%；销售费用13.81亿元，同比减少37.6%，费用率由2021年的24.1%下降至2022年的21.9%。剔除商业减值影响，22年公司经调整净利率同比提升1.1pct至6.2%。
　　社交业务稳健发展，多方向布局寻找潜在增长点。2022年公司通过优质内容及玩法创新提高用户留存，优化流量分配算法，社交业务用户留存率和社交业务利润率稳步提升。22年公司继续多方向布局，签约数字人“映映”，尝试虚拟直播等新业态，在玩法与内容方面持续创新，未来公司将持续加大研发投入，提升综合研发实力。
　　 23年继续聚焦海外业务，期待贡献增量。公司在海外已上线包括阅读产品、社交产品等，并初步完成商业闭环的验证，22年海外收入呈现出高速增长的态势。23年公司将继续重点聚焦海外泛娱乐赛道发展，以互动社交领域为核心，将运营经验推广复制到其他国家地区，深度挖掘本土需求，在更多市场实现突破。
　　盈利预测与投资评级：2023年随着宏观经济的复苏，用户付费意愿有望提升，同时公司也将加快线下相亲业务在更多城市的布局和推广；海外业务亦值得期待。但考虑全年经济恢复节奏存在不确定性，我们将公司2023-2024年经调整EPS由0.26/0.32元下调至0.25/0.29元，预计25年EPS为0.34元，对应PE 3.4/2.9/2.5X，截至22年12月31日，公司账上现金及现金等价物约16.3亿元，已与市值接近，公司价值明显低估，维持“买入”评级。（注：若无特别说明，人民币兑港元汇率取2023/3/29数据1港币= 0.8766人民币）
　　风险提示：新业务发展不及预期、海外市场社交赛道竞争激烈、海外市场法规或政策变化不及预期

研究报告全文：证券研究报告海外公司点评媒体及娱乐HS映宇宙03700HK年年报点评降本增效取成效期待2022232023年03月30日年稳健发展证券分析师张良卫买入维持执业证书S0600516070001021-60199793zhanglwdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2022A2023E2024E2025E研究助理郭若娜营业总收入百万元631932695144764633833450执业证书S0600122080017同比-3110109guorndwzqcomcn归属母公司净利润百万元-16610431985367163311股价走势同比--2418映宇宙恒生指数Non-GAAP净利润百万元38768480645673066645-2同比-20241817-8-14-20每股收益-最新股本摊薄元股020025029034-26-32PE现价最新股本摊薄Non-GAAP425343291247-38-44-50关键词TableTag业绩符合预期-5620223292022728202211262023327投资要点TableSummary市场数据事件2022年公司总收入实现6319亿元同比-311由于商誉减值损失归母净亏损166亿元经调整净利润为388亿元同比-20收盘价港元097一年最低最高价065164降本增效取成效毛利率有所提升22年公司持续优化映客直播平台生态在主播孵化和成长体系方面更加精细化同时提升用户体验市净率倍049增强平台互动社交属性直播业务的利润率稳步提升受益于精细化的港股流通市值百运营策略及产品结构的优化年公司毛利率由年的上18801620222021360万港元升至403销售费用1381亿元同比减少376费用率由2021年的下降至年的剔除商业减值影响年公司经调241202221922基础数据整净利率同比提升11pct至62每股净资产港元199社交业务稳健发展多方向布局寻找潜在增长点2022年公司通过优质资产负债率1734内容及玩法创新提高用户留存优化流量分配算法社交业务用户留存总股本百万股193831率和社交业务利润率稳步提升22年公司继续多方向布局签约数字人流通股本百万股193831映映尝试虚拟直播等新业态在玩法与内容方面持续创新未来公司将持续加大研发投入提升综合研发实力相关研究23年继续聚焦海外业务期待贡献增量公司在海外已上线包括阅读产映宇宙03700HK2022半品社交产品等并初步完成商业闭环的验证22年海外收入呈现出高速增长的态势23年公司将继续重点聚焦海外泛娱乐赛道发展以互动年报点评盈利能力增强静待社交领域为核心将运营经验推广复制到其他国家地区深度挖掘本土战略转型效果显现需求在更多市场实现突破2022-09-02盈利预测与投资评级2023年随着宏观经济的复苏用户付费意愿有望映宇宙03700HK全面进军提升同时公司也将加快线下相亲业务在更多城市的布局和推广海外元宇宙品牌升级再出发业务亦值得期待但考虑全年经济恢复节奏存在不确定性我们将公司2022-06-152023-2024年经调整EPS由026032元下调至025029元预计25年EPS为034元对应PE342925X截至22年12月31日公司账上现金及现金等价物约163亿元已与市值接近公司价值明显低估维持买入评级注若无特别说明人民币兑港元汇率取2023329数据1港币08766人民币风险提示新业务发展不及预期海外市场社交赛道竞争激烈海外市场法规或政策变化不及预期13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分海外公司点评映宇宙三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2022A2023E2024E2025E利润表百万元2022A2023E2024E2025E流动资产351277389457436800495150营业总收入636696695144764633833450现金及现金等价物163471213307250301298379营业成本377283413611458780495903应收账款及票据6406448547795051销售费用138127145980160573175025存货14078629561033管理费用77426382333287935838其他流动资产179993170803180764190687研发费用38867427544702851261非流动资产114785120024125213130358其他费用4668500050005000固定资产2638332439424498经营利润326495666037370424商誉及无形资产1116210715102869875利息收入1897228929863504长期投资47561525615756162561利息支出1163100010001000其他长期投资43666436664366643666其他收益-10145-2372-2122-1872其他非流动资产9758975897589758利润总额-9085484826023771056资产总计466061509481562014625507所得税7761484860247106流动负债76231760177433673879净利润-16846436345421363950短期借款000000000000少数股东损益-236436542640应付账款及票据44468435384587847229归属母公司净利润-16610431985367163311其他31763324792845826651EBIT326495666037370424非流动负债4586458645864586EBITDA7306546626444673734长期借款000000000000Non-GAAP38768480645673066645其他4586458645864586负债合计80817806037892278465股本1280128012801280主要财务比率2022A2023E2024E2025E少数股东权益-1213158571497每股收益元Non-GAAP020025029034归属母公司股东权益385365428563482234545545每股净资产元199221249282负债和股东权益466061509481562014625507发行在外股份百万股193831193831193831193831ROIC188134314131432ROE-431100811131161现金流量表百万元2022E2023E2024E2025E毛利率4030405040004050经营活动现金流-40488652085211662949销售净利率-263621702760投资活动现金流32704-14372-14122-13872资产负债率1734158214041254筹资活动现金流-37332-1000-1000-1000收入增长率-311310001000900现金净增加额-35860498363699448077净利润增长率--24251796折旧和摊销6980509640733311PENon-GAAP425343291247资本开支-3190-1000-1000-1000PB043038034030营运资本变动-3019717442-6030-4729EVEBITDA018---数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币港元汇率为2023年3月29日的08766预测均为东吴证券研究所预测注由于公司未披露现金流量表详细数据因此采用我们预测值23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn