事件：映宇宙发布2022年年报。2022年，公司实现营业收入63.19亿元，同比减少31.13%；经调整净利润3.88亿元，同比减少19.64%。
　　点评：
　　打造产品矩阵发展模式，直播与社交利润率稳步提升。2022年公司直播、社交与相亲等产品合计实现营收63.19亿元，同比减少31.13%，主要源于公司对旗下产品采取更为谨慎的运营策略。（1）直播生态持续优化，保持健康发展；在主播孵化、成长体系方面更加精细化，同时提升用户体验、增强平台互动社交属性，直播业务利润率稳步提升；（2）社交业务以矩阵式产品布局多个垂直细分赛道，通过提供优质的内容及新颖的玩法，优化流量分配算法，用户留存率和社交业务利润率稳步提升；（3）在恋爱相亲领域，线下相亲门店的管理规范和运营模式趋于成熟，在北京、上海相继开设线下相亲馆，为更多单身男女提供优质服务。
　　降本增效，毛利率提升。（1）2022年，公司销售成本37.73亿元，毛利率40.30%，同比上升4.28个百分点，主要源于精细化的运营策略及产品结构的优化；（2）销售费用13.81亿元，销售费率21.86%，同比下降2.28个百分点，主要源于减少推广费用8.42亿元；管理费用7.74亿元，管理费用率12.25%，同比增加9.62个百分点，主要源于子公司蓝莓社交网络公司商誉减值5.13亿元；研发费用3.89亿元，同比下降6.56%，主要源于研发人员优化；（3）2022年度，公司归母净利润-1.66亿元，业绩下滑主要原因是受到商誉减值影响。若不计入商誉减值等事项影响，公司经调整净利润3.88亿元，经调整净利率为6.13%，较去年提升0.88个百分点。
　　加强海外市场拓展，打造新增长曲线。2022年，公司在海外市场上线网文、音视频社交等产品。目前部分产品在海外已完成商业闭环初步验证，并呈现出高速增长态势。2023年，公司将继续加强海外市场拓展，将国内验证的商业闭环和运营逻辑复制到海外更多国家和地区；同时，搭配贴近当地文化、习俗和生活习惯的运营策略，驱动公司海外业务进入新阶段。
　　投资建议：公司由单一直播产品起家，成功实现直播、社交、相亲矩阵产品布局。展望未来，海外市场有望成为公司新增长点。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为3.74亿元，4.67亿元，5.66亿元，对应现有股价PE分别为3.9X，3.1X和2.6X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：（1）国内泛娱乐直播加强监管；（2）海外市场拓展不及预期。