1.安信视点：震荡行情持续，高派息股表现依然占优
　　昨日，港股低开低走，全天弱势。截至收盘，香港恒生指数跌1.82%，报17729.29点，恒生科技指数跌2.72%，报3882.9点，恒生国企指数跌2.11%，报6130.25点，恒生红筹指数跌1.69%，报3532.84点，全日市场成交额为742.61亿港元。南向资金净买入额为60.33亿港元。
　　个股来看，中广核电力1816.HK逆势涨0.97%，公司在市场震荡期间表现亮眼，上半年，公司业绩稳健增长符合预期，营收人民币392.75亿元，同比增加7.25%，毛利人民币167.73亿元，同比增加14.31%，扣非归母净利润人民币69.52亿元，同比增加21.5%。多机组井网推动发电量稳健增长，上半年公司运营管理的核电机组总发电量为880.25亿千瓦时，较去年同比增长11.18%；实现上网电量约821.66亿千瓦时，较去年同比上涨约10.27%。公司上半年市场化交易电量均价为0.4022元，较同期上涨1.3厘，基本持平。在收入高增的同时，公司费用管控措施效果显著。其中销售费用同比下降4.25%，管理费用同比下降1.98%，财务费用同比下降9.4%。上半年得益于银行贷款利率下调，公司平均融资水平持续下降，利息支出共节省人民币5.26亿元；目前，公司账面平均融资成本为3.43%。公司重视股东利益，在年报中曾承诺于“十四五期间”派息比例基于2020年比例(42.25%)逐年提升。2022年公司派息人民币0.087元，派息比例为44.09%，派息比例的提升有助于股票价值继续释放，值得投资者长线关注。
　　海外来看，近日美联储公布最新联邦公开市场委员会（FOMC）9月会议结果，维持5.25-5.5%之水平，一如市场预期维持隔晚利率不变。但在后续预期表态上美联储出乎意料地放鹰，市场的故事线由经济软着陆，重新拉回到利率问题上，降息节奏预期的变动将会是市场最关注的事项，较大程度上影响美股表现，尤其是高估值的成长股板块。快将到来的第三季度业绩期，除了企业盈利情况外，市场还会留意指引及展望，特别是在持续高利率环境之下，管理层对于明年企业营收增长、盈利能力、及风险的变动。总体而言，市场对标普500企业第三季度的每股盈利的预测为56.07元，环比上升2.8%，2023全年同比持平、2024年同比上升12%。然而，美国经济相对稳健，投资者可考虑估值较低的价值股块板及相关的ETF如SPYV等。
　　分析师：韩致立

研究报告全文：港股晨报2023年9月26日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点震荡行情持续高派息股表现依然占优1安信视点昨日港股低开低走全天弱势截至收盘香港恒生指数跌182报震荡行情持续高派息股表现依然1772929点恒生科技指数跌272报38829点恒生国企指数跌211占优报613025点恒生红筹指数跌169报353284点全日市场成交额为2公司点评74261亿港元南向资金净买入额为6033亿港元中国飞鹤6186HK高分红凸显投资价值个股来看中广核电力1816HK逆势涨097公司在市场震荡期间表现亮眼上半年公司业绩稳健增长符合预期营收人民币39275亿元同比增加725毛利人民币16773亿元同比增加1431扣非归母净利润人民币6952亿元同比增加215多机组井网推动发电量稳健增长上半年公司运营管理的核电机组总发电量为88025亿千瓦时较去年同比增长1118实现上网电量约82166亿千瓦时较去年同比上涨约1027公司上半年市场化交易电量均价为04022元较同期上涨13厘基本持平在收入高增的同时公司费用管控措施效果显著其中销售费用同比下降425管理费用同比下降198财务费用同比下降94上半年得益于银行贷款利率下调公司平均融资水平持续下降利息支出共节省人民币526亿元目前公司账面平均融资成本为343公司重视股东利益在年报中曾承诺于十四五期间派息比例基于2020年比例4225逐年提升2022年公司派息人民币0087元派息比例为4409派息比例的提升有助于股票价值继续释放值得投资者长线关注海外来看近日美联储公布最新联邦公开市场委员会FOMC9月会议结果维持525-55之水平一如市场预期维持隔晚利率不变但在后续预期表态上美联储出乎意料地放鹰市场的故事线由经济软着陆重新拉回到利率问题上降息节奏预期的变动将会是市场最关注的事项较大程度上影响美股表现尤其是高估值的成长股板块快将到来的第三季度业绩期除了企业盈利情况外市场还会留意指引及展望特别是在持续高利率环境之下管理层对于明年企业营收增长盈利能力及风险的变动总体而言市场对标普500企业第三季度的每股盈利的预测为5607元环比上升282023全年同比持平2024年同比上升12然而美国经济相对稳健投资者可考虑估值较低的价值股块板及相关的ETF如SPYV等分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-9-262公司点评中国飞鹤6186HK高分红凸显投资价值中国飞鹤6186HK2023年上半年收入为974亿同比增加06净利润为162亿同比下降288主因行业竞争加剧业绩承压但公司线上线下渠道的市占率均呈现同比增加23H1公司毛利率653同比下降23pct净利率166同比下降69pct主因产品结构变动费用率上升以及生物资产减值计提考虑行业的竞争加剧我们预期232425年净利润至452399444亿人民币对应EPS为054048053港元维持买入评级目标60港元竞争加剧影响收入增长23H1公司收入974亿同比增长06行业在出生人口下滑的背景下面临较大压力公司主动管控渠道库存去化星飞帆库存超25亿截至6月全国经销商星飞帆的库存仅为07倍恢复健康水平超高端奶粉597亿同比增长6占总收入比例为61其中新上市的星飞帆卓睿表现强劲推动超高端业务增速好于整体高端奶粉266亿同比下降13占比为27根据尼尔森数据23H1公司在奶粉行业市场份额依旧第一其中线下渠道市占率为231同比14pct线上渠道为131同比07pct即使在行业低谷期公司市占率仍在提升利润率有所下降公司23H1毛利率653同比-23pct主因经典星飞帆产品占比下降费用方面销售费用率为355同比30pct主要由于收入增长放缓而公司坚持数字生态改革战略的部署导致信息技术平台等一次性费用投入增加主动去化库存以及线下活动增加导致费用增长管理费用率为78同比10pct主因研发投入增加此外23H1公司计提原生态牧业的生物资产减值41亿元去年同期185亿以上因素导致公司净利润同比下降288净利率为166同比-69pct剔除生物资产减值影响的净利润口径仍同比下滑174未来随着一次性开支环比减少数字生态改革效果显现以及去库存进程基本结束预期公司费用率将环比降低现金充沛分红有望持续增长23H1年公司账面现金及理财185亿有息负债135亿资产负债率261资产状况稳健23H1公司中期每股派息013港元约人民币112亿派息率接近70公司表示会综合考虑通过逐步提升分红比例或者增加回购的比例以回馈股东同时公司会考虑有利于长远发展的项目进行投资结合当前的股价我们预期未来股息率能达到7-8具备投资价值考虑行业的竞争加剧我们下调232425年净利润至452399444亿人民币对应EPS为054048053港元维持买入评级我们综合考虑市场情绪及估值给予目标60港元风险提示出生人口数量下滑超出预期行业或者公司发生严重安全事故分析师曹莹安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010