安信视点：市场反弹，恒指成交重回千亿水平
　　上周五，港股低开后短暂调整，随后持续拉升三大指数强势收涨，大市做多热情凸显，成交显著回暖。截至收盘，恒生指数收涨2.28%，报18057.45点，周跌0.69%；恒生科技指数涨3.69%，报3991.33点，周跌2.12%；恒生国企指数涨2.68%，报6262.61点，周跌0.74%。全日市场成交1018.47亿港元，重回千亿水平，南向资金净卖出42.28亿港元。
　　个股来看，美团3690.HK大涨3.87%。我们认为，2季度公司业绩验证核心本地商业的竞争壁垒，缓解市场对在竞争加剧背景下美团的市场份额担忧。各平台加大本地生活投入，目前竞争为增量市场竞争，有望提升本地生活线上渗透率。与此同时我们观察到：
　　1、外卖单量持续提升，UE持续改善：2季度外卖单量/收入同比增29%/31%，市占率持续提升，同时规模经济、补贴降低带动单均配送成本优化，单均UE持续改善。
　　2、到店酒旅复苏态势强劲：2季度到店酒旅GTV强劲恢复(同比增120%)，活跃商户数创新高带动广告收入强劲增长(同比增41%)。预计3季度到店酒旅GTV有望维持高增速，广告势能持续释放。
　　现价对应2.6倍2023年市销率，对比历史中位数3.3倍，估值吸引，建议投资者关注。
　　宏观来看，8月经济数据的改善打消了市场此前对经济单边减速的担忧，但经济能否在8月份的水平在稳住，仍然需要时间观察。影响经济和市场核心的变量在于房地产行业，尤其是房地产销售的表现。考虑到本轮政策更多针对改善型需求，因此购房周期相对更久，政策效果的显现需要更久时间。但总体而言，当前居民收入和房价上涨预期较弱，市场普遍对房地产销售改善的期待不高。未来地产需求端相关的政策可能仍会出台，其对销售的影响或许难以立竿见影，这意味着经济活动上行的动能有限。往后看，居民疤痕效应的消退以及经济基本面企稳信号的确认都需要时间在此过程中市场将持续对政策和高频经济数据进行定价，我们倾向于认为市场仍然处于磨底期。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年9月25日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点市场反弹恒指成交重回千亿水平1安信视点上周五港股低开后短暂调整随后持续拉升三大指数强势收涨大市做多市场反弹恒指成交重回千亿水平热情凸显成交显著回暖截至收盘恒生指数收涨228报18057452公司点评点周跌069恒生科技指数涨369报399133点周跌212恒中国心连心化肥1866HK坚持生国企指数涨268报626261点周跌074全日市场成交101847长期主义深耕高效肥亿港元重回千亿水平南向资金净卖出4228亿港元个股来看美团3690HK大涨387我们认为2季度公司业绩验证核心本地商业的竞争壁垒缓解市场对在竞争加剧背景下美团的市场份额担忧各平台加大本地生活投入目前竞争为增量市场竞争有望提升本地生活线上渗透率与此同时我们观察到1外卖单量持续提升UE持续改善2季度外卖单量收入同比增2931市占率持续提升同时规模经济补贴降低带动单均配送成本优化单均UE持续改善2到店酒旅复苏态势强劲2季度到店酒旅GTV强劲恢复同比增120活跃商户数创新高带动广告收入强劲增长同比增41预计3季度到店酒旅GTV有望维持高增速广告势能持续释放现价对应26倍2023年市销率对比历史中位数33倍估值吸引建议投资者关注宏观来看8月经济数据的改善打消了市场此前对经济单边减速的担忧但经济能否在8月份的水平在稳住仍然需要时间观察影响经济和市场核心的变量在于房地产行业尤其是房地产销售的表现考虑到本轮政策更多针对改善型需求因此购房周期相对更久政策效果的显现需要更久时间但总体而言当前居民收入和房价上涨预期较弱市场普遍对房地产销售改善的期待不高未来地产需求端相关的政策可能仍会出台其对销售的影响或许难以立竿见影这意味着经济活动上行的动能有限往后看居民疤痕效应的消退以及经济基本面企稳信号的确认都需要时间在此过程中市场将持续对政策和高频经济数据进行定价我们倾向于认为市场仍然处于磨底期分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-9-252公司点评中国心连心化肥1866HK坚持长期主义深耕高效肥上半年公司收入达120亿同比下降1归母净利润55亿同比下降43业绩符合预期我们认为未来公司高效肥的销量将快速提升驱动业绩增长长远看将会成长为中国高效肥的行业巨头最后我们维持目标价65港元对应23-24年预测市盈率分别为70倍和54倍距离现价有72的上涨空间买入评级上半年业绩符合预期2023上半年公司收入达120亿同比下降1归母净利润55亿同比下降43业绩下滑主要因为供需格局趋软煤炭价格承压回落导致化肥价格缺乏支撑而下行化工品市场持续低迷下游需求复苏不及预期化工品价格延续弱势深耕化肥五十多年是中国最大的高效肥企业按照22年销量计算中国心连心化肥的尿素产销量排名行业第一复合肥产销量排名行业前三高效肥市占率第一多年来公司坚持以肥为基肥化并举的发展战略专注做大做强化肥主业做精做优化工板块致力于成为中国最受尊重的化肥企业集团我们认为未来随着国家双碳战略推进安全环保形势趋严以及化肥减量增效品质农业等政策导向化肥行业洗牌速度加快中小落后产能加速退出市场行业集中度进一步提高有资源有技术有品牌的头部企业将获得更多优质的渠道资源竞争优势将进一步向头部企业集聚中国高效肥的倡导者形成品牌渠道产品服务的经营模式公司的营销网络遍布全国各地渠道建设覆盖面广执行力强专业度高正逐渐形成品牌渠道产品服务的经营模式沃利沃心连心双心等品牌已在农民心中形成了牢固的心智认知中国高效肥的倡导者的宣传语深入人心公司的高效肥产品具有环境友好养分高效等优点能够满足不同区域不同农作为全生长期的营养需求达到平衡施肥养分综合利用和土壤改良的最佳效果我们预计中国心连心化肥在十四五末将实现400万吨复合肥销量单吨净利润200元支撑全国市场拓展2023上半年公司复合肥销量为113万吨预计23-25年复合肥销量可以达到220300400万吨维持目标价65港元买入评级我们认为未来公司高效肥的销量将快速提升驱动业绩增长长远看中国心连心化肥将会成长为中国高效肥的行业巨头最后我们维持目标价65港元对应23-24年预测市盈率分别为70倍和54倍距离现价有72的上涨空间买入评级风险提示行业竞争加剧价格不及预期分析师王强安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010