1.安信视点：消费拾级回升，静待疤痕效应修复
　　昨日，港股低开低走全天弱势震荡。截至收盘，恒生指数收跌1.39%，报17930.55点，恒生科技指数，跌2.22%报3987.35点，恒生国企指数跌1.59%，报6209.52点。全日市场成交额为845.06亿港元，南向资金净买入87.33亿港元。
　　个股来看，中国飞鹤6186.HK近期底部抬升，昨日微涨0.43%。公司2023年上半年收入为97.4亿，同比增加0.6%，净利润为16.2亿，同比下降28.8%，主因行业竞争加剧，业绩承压，但公司线上线下渠道的市占率均呈现同比增加。23H1公司毛利率65.3%，同比下降2.3pct，净利率16.6%，同比下降6.9pct，主因产品结构变动、费用率上升以及生物资产减值计提。考虑行业的竞争加剧，我们预期23/24/25年净利润至45.2/39.9/44.4亿人民币，对应EPS为0.54/0.48/0.53港元。23H1年公司账面现金及理财185亿，有息负债13.5亿，资产负债率26.1%，资产状况稳健。23H1公司中期每股派息0.13港元，约人民币11.2亿，派息率接近70%。公司表示会综合考虑，通过逐步提升分红比例或者增加回购的比例以回馈股东，同时公司会考虑有利于长远发展的项目进行投资。结合当前的股价，我们预期未来股息率能达到7-8%，具备投资价值，建议关注。
　　出行数据来看，8月中国民用航空旅客运输规模再次创下历史新高，整体、国内和国际旅客运输量分别较2019年同期增长了104.5%、111.2%和52.0%。民航行业8月完成旅客运输6396.4万人次，环比增长2.5%，较2019年同期增长4.5%，创下历史最高月度记录。国内航线旅客运输量达6031.8万人次，环比增长2.1%，较2019年同期增长11.2%；而国际航线旅客运输量达364.6万人次，环比增长8.7%，恢复至2019年同期的52.0%水平。
　　短期内，今年夏季旅游旺季已经常态化回归，航空需求快速复苏，提振了市场信心。中秋节和国庆节期间，回乡探亲的需求将叠加上国庆出游需求，航空行业有望继续保持高景气度，旅客数量和票价可能会同步上升。中长期来看，本轮航空周期中，供给增长速度较低，尤其是国际航线，将具备较高确定性。出境游团队游将继续扩大，并加快中美航线的增班，从而推动国际航线的复苏。
　　总的来说，在短期内，中秋和国庆期间高景气度有望延续，为航空公司提供增长机会。在中长期内，供给增长稳定，国际航线复苏，竞争格局改善以及价格市场化的推进将为行业带来持续增长。投资者可适当关注民航板块龙头如：南方航空1055.HK。
　　近期权益市场处于对利空和利好因素均趋于平稳的状态。市场底反弹的关键因素包括盘整时间、增量资金流向和潜在风险。综合来看，十一后市场反弹的概率较大。投资风格上，今年上半年成长和价值风格或将交替占优。高股息策略有助于降低波动性，维护大盘稳定，随着市场复苏，科网等成长领域将再次崭露头角，投资者可逢低布局。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年9月19日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点消费拾级回升静待疤痕效应修复1安信视点昨日港股低开低走全天弱势震荡截至收盘恒生指数收跌139报消费拾级回升静待疤痕效应修复1793055点恒生科技指数跌222报398735点恒生国企指数跌1592公司点评报620952点全日市场成交额为84506亿港元南向资金净买入8733中集集团2039HK公司上半年亿港元业绩承压海工板块逐步向好个股来看中国飞鹤6186HK近期底部抬升昨日微涨043公司2023年上半年收入为974亿同比增加06净利润为162亿同比下降288主因行业竞争加剧业绩承压但公司线上线下渠道的市占率均呈现同比增加23H1公司毛利率653同比下降23pct净利率166同比下降69pct主因产品结构变动费用率上升以及生物资产减值计提考虑行业的竞争加剧我们预期232425年净利润至452399444亿人民币对应EPS为054048053港元23H1年公司账面现金及理财185亿有息负债135亿资产负债率261资产状况稳健23H1公司中期每股派息013港元约人民币112亿派息率接近70公司表示会综合考虑通过逐步提升分红比例或者增加回购的比例以回馈股东同时公司会考虑有利于长远发展的项目进行投资结合当前的股价我们预期未来股息率能达到7-8具备投资价值建议关注出行数据来看8月中国民用航空旅客运输规模再次创下历史新高整体国内和国际旅客运输量分别较2019年同期增长了10451112和520民航行业8月完成旅客运输63964万人次环比增长25较2019年同期增长45创下历史最高月度记录国内航线旅客运输量达60318万人次环比增长21较2019年同期增长112而国际航线旅客运输量达3646万人次环比增长87恢复至2019年同期的520水平短期内今年夏季旅游旺季已经常态化回归航空需求快速复苏提振了市场信心中秋节和国庆节期间回乡探亲的需求将叠加上国庆出游需求航空行业有望继续保持高景气度旅客数量和票价可能会同步上升中长期来看本轮航空周期中供给增长速度较低尤其是国际航线将具备较高确定性出境游团队游将继续扩大并加快中美航线的增班从而推动国际航线的复苏总的来说在短期内中秋和国庆期间高景气度有望延续为航空公司提供增长机会在中长期内供给增长稳定国际航线复苏竞争格局改善以及价格市场化的推进将为行业带来持续增长投资者可适当关注民航板块龙头如南方航空1055HK近期权益市场处于对利空和利好因素均趋于平稳的状态市场底反弹的关键因素包括盘整时间增量资金流向和潜在风险综合来看十一后市场反弹的概率较大投资风格上今年上半年成长和价值风格或将交替占优高股息策略有助于降低波动性维护大盘稳定随着市场复苏科网等成长领域将再次崭露头角投资者可逢低布局分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-9-192公司点评中集集团2039HK公司上半年业绩承压海工板块逐步向好近日中集集团公布2023年中期业绩上半年公司营收人民币60574亿元同比下滑16毛利8018亿元同比下滑248归母净利润399亿人民币同比下滑843扣非归母净利润977亿元同比下滑628每股基本盈利达到007元同比下滑8511我们预期在物流行业回暖海洋工程行业需求维持高位的推动下叠加未来创新业务的增长公司长期业绩将会持续改善投资者可长期关注跟踪营收约600亿元盈利能力有所回落上半年公司营收人民币60574亿元同比下滑16毛利率与净利率均有所回落至137以及163按业务类别划分上半年集装箱制造板块营收13668亿元同比下滑40物流服务板块营收9132亿元同比下滑472循环载具板块营收1428亿元同比下滑579空港与物流消防与救援业务营收2282亿元同比下滑118道路运输车辆板块营收1347亿元同比增长203能源化工液态食品业务营收11388亿元同比上涨187海洋工程板块营收4119亿元同比增长604集装箱制造板块有所承压海工业务增长亮眼公司上半年业绩整体压力有所增加从各业务板块看存在结构性变化由于前两年全球供应链紧张航运行业需求暴增将未来需求提前兑现而导致2023上半年航运需求的减少集装箱与物流服务板块整体有所下滑得益于上半年海上油气市场持续走强持本开支稳步增长海洋工程营收同比增长持续减亏同时道路运输车辆与能源化工液态食品业务均营收同比增加预期物流业务企稳能源板块保持增长在经历上半年物流行业的调整之后下半年或可能迎来行业复苏公司业绩有望迎来修复同时受到国际整体海上油气开发行业景气度持续上升的带动下公司能源板块新签及在手订单厚积未来持续的订单交付提升将为公司贡献稳定业绩增长新能源相关业务未来也可迎来快速增长稳固基本盘创新业务多元化发展公司作为集装箱行业龙头在稳固集装箱基本盘的同时也在积极探索全新业务领域打造公司未来增长曲线为赋能传统集装箱业务公司积极布局冷箱及冷藏车业务以及冷链服务进一步拓宽海内外业务范围包括食品药品等企业此外公司及其旗下子公司也在电化学储能模块化建筑工业机器人等方面积极布局并有所建树在公司稳固基本盘多元化发展的布局下将会为公司未来持续增长提供有力保障投资建议公司作为集装箱制造行业龙头企业预计未来物流行业持续复苏海工行业需求维持高位我们认为公司将持续从中受益同时公司在多领域积极开拓布局打造公司未来增长曲线综合以上因素公司长期业绩将会持续改善投资者可长期关注跟踪风险提示原材料价格大幅波动海内外物流需求增长不及预期新业务增长不及预期汇率波动风险分析师朱睿泽安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010