安信视点：央行意外降准，市场有望短期提振
　　昨日，港股盘初高开高走，随后快速回落，三大指数均转跌，午后快速拉升再度转涨。截至收盘，恒生指数收涨0.21%，报18047.92点，恒生科技指数涨0.44%，报4059.15点，恒生国企指数涨0.63%，报6275.15点。全日市场成交额为816.04亿港元，南向资金净买入26.12亿港元。
　　消息面来看，为巩固经济回升向好基础，保持流动性合理充裕，昨日国内央行宣布降准，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。我们认为，中期来看，流动性环境的宽松是实现信用扩张、推动需求改善的必要条件，因此本次降准后年底之前人民银行再进行降息的可能性仍然不低，短期权益市场有望得到提振。
　　海外来看，美国八月份CPI月环比增长0.6%、预期0.6%、前值0.2%；CPI同比增长3.7%、预期3.6%、前值3.2%。核心CPI（扣除能源及食品）月环比增长0.3%、预期0.2%、前值0.2%；核心CPI同比增长4.3%、预期4.3%、前值4.7%。超级核心CPI（核心CPI再扣除住房）月环比0.37%、前值0.19%；超级核心CPI同比增长4.05%、前值4.15%。
　　本次公布的美国八月CPI略差于预期。广义通胀率环比增速加大，主要受能源价格波动所致，这个市场亦有所预期，所以早前鲍威尔在讲话中，已把重点改为关注核心通胀。核心通胀数据上好坏参半，好的是：住房及二手车价格增幅持续改善，根据领先指标Zillow及Manheim来看，两者价格往后继续改善，尤其是住房，住房真实数据要反映到CPI/PCE数字有半年至一年的时间差，一旦趋势形成，不易改善，如今环比增幅已成下降之势，估计至明年对CPI都有正面效果。不那么好的部分是核心服务，如交通费用，环比上涨幅度达2%，其中，航空票价环比上涨4.9%。核心服务比较反复，控制起来仍需努力。
　　整体而言，这次数据属于中性偏向负面，但尚算合格，毕竟这只是其中一个数据点而已，不用过分悲观，控制通胀之路预期波动。这一份数据应该会引起美联储内部鹰鸽两派的激烈讨论。根据利率期货市场数据，9月份不加息仍然是大比数，占97%。再下一次议息是11月，美联储可在10月份看到另一份通胀数据，市场仍要密切关注，目前看来，市场对11、12月不加息的预期的占比仍然较多，美股仍有较大概率继续上扬。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年9月15日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点央行意外降准市场有望短期提振1安信视点昨日港股盘初高开高走随后快速回落三大指数均转跌午后快速拉升央行意外降准市场有望短期提再度转涨截至收盘恒生指数收涨021报1804792点恒生科技指振数涨044报405915点恒生国企指数涨063报627515点全日2公司点评市场成交额为81604亿港元南向资金净买入2612亿港元奈雪的茶2150HK首次扭亏直营加盟双轮驱动消息面来看为巩固经济回升向好基础保持流动性合理充裕昨日国内央行宣布降准决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率025个百分点不含已执行5存款准备金率的金融机构本次下调后金融机构加权平均存款准备金率约为74我们认为中期来看流动性环境的宽松是实现信用扩张推动需求改善的必要条件因此本次降准后年底之前人民银行再进行降息的可能性仍然不低短期权益市场有望得到提振海外来看美国八月份CPI月环比增长06预期06前值02CPI同比增长37预期36前值32核心CPI扣除能源及食品月环比增长03预期02前值02核心CPI同比增长43预期43前值47超级核心CPI核心CPI再扣除住房月环比037前值019超级核心CPI同比增长405前值415本次公布的美国八月CPI略差于预期广义通胀率环比增速加大主要受能源价格波动所致这个市场亦有所预期所以早前鲍威尔在讲话中已把重点改为关注核心通胀核心通胀数据上好坏参半好的是住房及二手车价格增幅持续改善根据领先指标Zillow及Manheim来看两者价格往后继续改善尤其是住房住房真实数据要反映到CPIPCE数字有半年至一年的时间差一旦趋势形成不易改善如今环比增幅已成下降之势估计至明年对CPI都有正面效果不那么好的部分是核心服务如交通费用环比上涨幅度达2其中航空票价环比上涨49核心服务比较反复控制起来仍需努力整体而言这次数据属于中性偏向负面但尚算合格毕竟这只是其中一个数据点而已不用过分悲观控制通胀之路预期波动这一份数据应该会引起美联储内部鹰鸽两派的激烈讨论根据利率期货市场数据9月份不加息仍然是大比数占97再下一次议息是11月美联储可在10月份看到另一份通胀数据市场仍要密切关注目前看来市场对1112月不加息的预期的占比仍然较多美股仍有较大概率继续上扬分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-9-152公司点评奈雪的茶2150HK首次扭亏直营加盟双轮驱动奈雪的茶2023年上半年营业收入为259亿同比增长268归母净利润为6610万元去年同期亏损25亿23H1公司在高线城市不断加密直营门店数达1194家净新增126家同时公司开放加盟积极推动低线城市门店布局在推出低价产品和降本增效等措施的实施下门店经营利润率首次突破20成功助力公司实现扭亏为盈的业绩目标此外RTD等新业务亦表现亮眼增长迅猛直营门店持续加密开放加盟以带动门店加速扩张23H1公司直营门店总数达1194家同比22年末净新增126家后续公司比较激进的拓店计划其中一线新一线二线其他城市门店数各为414410266104家同比22年末各净新增4153248家公司注重在高线城市持续加密进一步培养和巩固消费者消费习惯此外公司于7月正式开启事业合伙业务意图通过加盟商提高公司在直营门店较少触及的低线城市的市占率加快门店扩张节奏覆盖更广区域首批合伙门店预计将于2023年下半年开出业绩贡献预计于24年显现推出低价产品门店客单价及单店日销走低23H1为顺应消费环境的变化公司在维持稳定毛利率的基础上下调产品价格以价换量故而23H1门店客单价为324元同比下降117整体日均订单量为3634单同比增长50整体单店模型的平均日销约为12万元同比约下滑71未来公司将维持相对较低的产品价格意在扩大用户群体配套合伙门店促进其更快占领低线城市市场门店利润显著提升经营目标持续兑现23H1奈雪的茶降本增效效果凸显单店模型的盈利能力持续优化原材料成本员工成本租金外卖费用水电费用其它折旧摊销占门店收入比例分别为296196144802756同比下降06641605006pct门店费用占比下降明显经营利润率从22H1的104提升至23H1的201其中材料成本占比维持稳定产品降价并未影响公司毛利率员工成本比例下降明显主因公司大力推进数字化自创自动制茶系统和排班系统等提升门店人效租金与折旧摊销的比例亦有所减少主因公司对于租金的议价能力上升以及门店面积的减少23H1尽管单店日销有所下滑但受益于成本端下降公司仍兑现茶饮店门店层面人力成本率稳定在20以内实际租金成本率维持在15以内以及门店经营利润率维持20左右的经营目标公司在集团层面亦实现了扭亏为盈业绩拐点逻辑得到有效验证RTD业务进入快速增长期茶饮店门店业绩持续向好公司RTD业务亦呈现快速增长态势23H1公司实现总收入259亿元人民币同比增长268其中茶饮店RTD台盖其它业务收入分别为235160305亿元同比变化253838-241315占总收入比例分别为908601319RTD业务增长迅猛随着规模化不断推进后续盈利可期现制茶饮行业竞争激烈公司凭借高端定位竖立了较好的品牌形象为加速加盟店扩张奠定基础我们认为前景是广阔的但是考虑到加盟店带来的收入和利润低于直营店公司推出更低价的产品以及快速开店带来的潜在风险我们下调了232425年净利润分别至167345612亿人民币对应EPS为011022038港元维持买入评级下调目标价至54港元风险提示行业竞争加剧消费意愿不及预期发生严重的食品安全问题扩张过快导致闭店较多分析师曹莹安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010