1.安信视点：成交回落，市场继续磨底
　　昨日，港股高开后短暂冲高，随后持续回落，午后围绕18000点窄幅震荡。截至收盘，恒生指数收跌0.09%，报18009.22点，录得6连跌；恒生科技指数跌0.56%，报4041.19点，恒生国企指数跌0.39%，报6235.71点。全日市场成交798.59亿港元，南向资金净卖出17.67亿港元。
　　近期权益市场中枢震荡，金融和周期板块涨幅居前，成长风格表现最弱。当下处于政策效果的评估期，权益市场在中期之内的表现取决于经济和房地产改善的可持续性。当前积极的信号在于，企业存货开始回补，制造业部门持续恢复，房地产行业的信心边际修复，这些因素对工业品价格上涨形成支撑，也对宏观经济带来正向贡献。同时目前终端需求依然偏弱，居民消费和服务业的复苏进展缓慢，房地产销售出现快速回暖，但回暖的持续性需要观察。
　　近日国企资金利率出现显著上行，带动债券市场收益率全面回升。上周1年期国债利率上行13BP，10年期国债利率上行4bp，收益率曲线大幅走平。偏紧的资金面或许反映出央行对人民币汇率大幅贬值的容忍度在下降。在维持偏紧资金面的同时，央行在离岸发行央票、下调外汇准备金率，并召开外汇市场自律机制专题会议，强调“该出手时就出手，坚决对单边、顺周期行为予以纠偏”。近日离岸人民币兑美元汇率有所回升，带动港股市场脉冲式上扬。
　　总的来说，本轮人民币汇率的贬值更多源于国内经济的下行，在经济企稳之前，人民币汇率贬值的压力或将持续存在，这意味着短期之内偏紧的资金面或将维持。但中期来看，流动性环境的宽松是实现信用扩张、推动需求改善的必要条件，因此年底之前人民银行降息降准的可能性仍然不低，从当下时点看权益市场持续下探的空间非常有限。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年9月14日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点成交回落市场继续磨底1安信视点昨日港股高开后短暂冲高随后持续回落午后围绕18000点窄幅震荡成交回落市场继续磨底截至收盘恒生指数收跌009报1800922点录得6连跌恒生科技2公司点评指数跌056报404119点恒生国企指数跌039报623571点全海底捞6862HK告别逆境展日市场成交79859亿港元南向资金净卖出1767亿港元望未来近期权益市场中枢震荡金融和周期板块涨幅居前成长风格表现最弱当下处于政策效果的评估期权益市场在中期之内的表现取决于经济和房地产改善的可持续性当前积极的信号在于企业存货开始回补制造业部门持续恢复房地产行业的信心边际修复这些因素对工业品价格上涨形成支撑也对宏观经济带来正向贡献同时目前终端需求依然偏弱居民消费和服务业的复苏进展缓慢房地产销售出现快速回暖但回暖的持续性需要观察近日国企资金利率出现显著上行带动债券市场收益率全面回升上周1年期国债利率上行13BP10年期国债利率上行4bp收益率曲线大幅走平偏紧的资金面或许反映出央行对人民币汇率大幅贬值的容忍度在下降在维持偏紧资金面的同时央行在离岸发行央票下调外汇准备金率并召开外汇市场自律机制专题会议强调该出手时就出手坚决对单边顺周期行为予以纠偏近日离岸人民币兑美元汇率有所回升带动港股市场脉冲式上扬总的来说本轮人民币汇率的贬值更多源于国内经济的下行在经济企稳之前人民币汇率贬值的压力或将持续存在这意味着短期之内偏紧的资金面或将维持但中期来看流动性环境的宽松是实现信用扩张推动需求改善的必要条件因此年底之前人民银行降息降准的可能性仍然不低从当下时点看权益市场持续下探的空间非常有限分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-9-142公司点评海底捞6862HK告别逆境展望未来海底捞2023年上半年收入为1889亿同比增长246净利润为226亿去年同期亏损27亿平均翻台率为33次天去年同期为29次天整体翻台明显回升期末门店数量1382家新开5家复开24家关闭18家在消费复苏不及预期的宏观条件下公司强化价格产品活动和服务优势优化管理体系门店翻台率明显上升降本增效措施效益显著我们认为业绩将持续恢复当下正是布局良机翻台率明显回升23年上半年公司门店整体翻台率为33次天同比22H1提升04次19年H1为48次天恢复至688其中一线二线三线及以下城市和港澳台地区翻台率分别为34次35次32次和41次天同比均呈现显著提升表现亮眼同店翻台率为35次天同比22H1提升05次19年H1为52次天恢复至67323H1公司在价格产品活动和服务等方面进行全面提升在保证质量的前提下23H1公司整体客单价同比微降20至1029元产品得到持续迭代做到月月有新品顺势打爆品创新推出演唱会返场的party活动等吸引更多消费群体优化组织架构调整员工激励制度不断调动员工提供个性化服务的积极性受益于此门店经营情况改善十分明显翻台率明显回升后续随着消费复苏进程不断推进管理层对于恢复至19年的翻台率的目标表示十足信心降本增效成果显著公司毛利率为593同比上升13pct主因疫后原材料及易耗品价格和单桌消耗有所降低职工薪酬占收入比305同比下降47pct在人员工资整体上涨的背景下通过优化人员配置和运营效率使得人工成本占比基本恢复到疫情以前的水平租金相关的费用占收入比11同比微降01pct其他折旧摊销占收入比80同比大幅下降34pct主因部分门店已完成全部固定资产折旧摊销故整体上受益于门店翻台率提升和公司内部管理效率提升23年上半年公司门店降本增效成效显著盈利能力增强门店模型优化各项费用率已经基本恢复到19年的水平这是海底捞利润大幅反弹的重要原因管理体系进一步优化公司持续优化组织架构和精细化管理门店提升整体运营效率在新形势下公司对组织架构进行调整现有门店按照地域规划管理半径由19位区域教练分管各区域并独立考核区域教练绩效优胜者获丰奖门店经理分红比例亦得到明显提升员工激励制度持续优化在门店层面实施四色卡打卡制度围绕现场服务产品出品环境卫生和食品安全四个基本方面展开工作强调门店服务质量有望重启门店扩张计划23H1公司新开门店5家复开24家关闭18家总数为1382家其次22年海底捞在火锅市场占比约5整体潜力较足发展空间亦在后续随着门店翻台率明显回升门店降本增效成果不断显现以及公司管理体系的优化公司经营效率将不断提升重启展店扩张计划可期我们认为海底捞仍是火锅行业中最具价值的品牌之一在消费复苏不及预期的宏观环境下公司积极应对逆势达到可观成果后续随着经济好转消费意愿回升我们认为业绩将进一步反弹当下正是布局良机我们预期232425年净利润分别为402433498亿人民币对应EPS为078084096港元维持买入评级维持目标价256港元风险提示行业竞争加剧消费意愿不达预期发生严重的食品安全问题分析师曹莹安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010