1.安信视点：通胀或已触底，CPI回温可期
　　昨日，港股盘初低开后快速走弱，三大指数均一度跌超1%，触及日低后震荡拉升三大指数转涨，午后有所回落。截至收盘，恒生指数收跌0.39%，报18025.89点，恒生科技指数跌0.47%，报4063.96点，恒生国企指数跌0.61%，报6260.19点。全日市场成交额为841.11亿港元，南向资金净买入67.29亿港元。
　　个股来看，蒙牛乳业2319.HK近期底部持续回升。目前液态奶竞争格局趋于稳定，两大巨头在规模的争夺上进入尾声，开始追求利润。我们认为未来随着消费的复苏，乳业巨头将重拾增长，利润弹性大于收入。此外原材料价格的下降也提升利润。蒙牛上半年收入保持稳健增长，利润增长略超市场预期每日鲜语增长较快，奶酪、冷饮业务表现良好，支撑公司收入增长。液态奶的双寡头格局已经形成，未来利润率有望继续提升。公司当前估值水平低，24年预测PE仅为12x。考虑到公司业务刚需特质和行业竞争格局向好，我们认为估值水平未来有较大上升空间。建议投资人关注。
　　宏观来看，8月PPI环比为0.2%，较上月回升0.4个百分点:PPI同比为3%，较上月回升1.4个百分点分项来看，石油、化学原料、煤炭等上游行业价格环比上升，这与企业存货回补的行为有关;同期计算机、通信和其他电子设备、医药、纺织等中下游行业环比延续弱势，表明终端需求仍然在寻底中。8月以来南华工业品指数走强，国内定价的品种如螺纹钢、焦炭、铁矿石价格出现普遍回升，此外海外商品指数同步上行，显示存货回补或许在海内外具有普遍性。
　　往后看，大宗商品价格有望维持偏强的水平，PPI同比增速或将逐级抬升，相应的工业企业盈利回暖也在同步发生，周期行业盈利的底部或许正在形成。8月CPI同比为0.1%，较上月回升0.4个百分点:核心CPI同比0.8%，持平于上月。
　　8月CPI环比增速基本符合季节性，食品分项偏弱，服务业分项强于季节性食品分项中鲜菜、鲜果价格表现显著弱于季节性，延续了7月份的表现，但这一价格的弱势更多为短期波动。
　　总体来看，在居民消费倾向处于低位、房地产行业压力仍存的背景下，总需求偏弱依然在持续，通胀水平处于低位的格局短期或难反转。但随着政策出台对预期的引导、以及居民信心的自然修复，通胀的底部或许已经在身后，CPI同比增速有望温和回升。
　　分析师：韩致立
　　

研究报告全文：港股晨报2023年9月13日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点通胀或已触底CPI回温可期1安信视点昨日港股盘初低开后快速走弱三大指数均一度跌超1触及日低后震通胀或已触底CPI回温可期荡拉升三大指数转涨午后有所回落截至收盘恒生指数收跌039报2公司点评1802589点恒生科技指数跌047报406396点恒生国企指数跌061汇量科技1860HKMintegral报626019点全日市场成交额为84111亿港元南向资金净买入6729迎来突破未来成长可期亿港元个股来看蒙牛乳业2319HK近期底部持续回升目前液态奶竞争格局趋于稳定两大巨头在规模的争夺上进入尾声开始追求利润我们认为未来随着消费的复苏乳业巨头将重拾增长利润弹性大于收入此外原材料价格的下降也提升利润蒙牛上半年收入保持稳健增长利润增长略超市场预期每日鲜语增长较快奶酪冷饮业务表现良好支撑公司收入增长液态奶的双寡头格局已经形成未来利润率有望继续提升公司当前估值水平低24年预测PE仅为12x考虑到公司业务刚需特质和行业竞争格局向好我们认为估值水平未来有较大上升空间建议投资人关注宏观来看8月PPI环比为02较上月回升04个百分点PPI同比为-3较上月回升14个百分点分项来看石油化学原料煤炭等上游行业价格环比上升这与企业存货回补的行为有关同期计算机通信和其他电子设备医药纺织等中下游行业环比延续弱势表明终端需求仍然在寻底中8月以来南华工业品指数走强国内定价的品种如螺纹钢焦炭铁矿石价格出现普遍回升此外海外商品指数同步上行显示存货回补或许在海内外具有普遍性往后看大宗商品价格有望维持偏强的水平PPI同比增速或将逐级抬升相应的工业企业盈利回暖也在同步发生周期行业盈利的底部或许正在形成8月CPI同比为01较上月回升04个百分点核心CPI同比08持平于上月8月CPI环比增速基本符合季节性食品分项偏弱服务业分项强于季节性食品分项中鲜菜鲜果价格表现显著弱于季节性延续了7月份的表现但这一价格的弱势更多为短期波动总体来看在居民消费倾向处于低位房地产行业压力仍存的背景下总需求偏弱依然在持续通胀水平处于低位的格局短期或难反转但随着政策出台对预期的引导以及居民信心的自然修复通胀的底部或许已经在身后CPI同比增速有望温和回升分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-9-132公司点评汇量科技1860HKMintegral迎来突破未来成长可期强劲业务增长行业表现超市场预期汇量科技在2023年上半年实现了显著的业务增长其中营收达506亿美元同比增长110净收入收入减流量成本达136亿美元同比增长227上半年全球广告市场保持平稳上升态势行业表现整体超市场预期同时由于欧美对待隐私保护和反垄断持有严格的态度海外市场中长尾流量具备较高的投放价值公司通过核心的程序化广告平台Mintegral公司可以直接触达广告主和流量发布者程序化广告交易能形成较强的平台效应和规模效应使得Mintegral具备独特的竞争优势Mintegral取得良好突破垂类拓展多元化上半年Mintegral实现收入468亿美元同比增长139占收入比达924今年5月Mintegral上线了智能出价产品Target-ROAS成功优化了广告推荐算法实现了更精准的广告投放目前Mintegral已接入多个主流聚合平台如AppLovinMaxDTFairBidUnity等在22Q4恢复了和ironSource的合作并在23年6月接入了GoogleAdMob这些聚合平台的接入进一步的丰富了公司的流量池使广告主有更多的流量选择并提升ROI优质流量的持续接入成为上半年收入增长的动力之一预计下半年也会带来更多助力垂类拓展方面轻度游戏垂类客户仍为公司主要客户贡献504的Mintegral收入但公司也重视中重度游戏电商等垂类客户的提升相关收入占比也在近年来逐步提升效率提升费用控制带来有效增长整体毛利率达到203同比上升06pp主要来自于规模效应带来服务器成本的优化和算法效率的不断提升费用化研发开支下降211主要由于算法逐渐成熟使得模型训练费用下降在运营效率提升和费用管控的影响下上半年经调整EBITDA为5180万美元同比增长7895投资建议汇量科技上半年的业绩体现了多元化业务战略的成效显著作为广告技术领域的领军企业汇量不断创新持续布局未来有望在全球广告技术市场中发挥更加重要的作用综合考虑我们预测202320242025年EPS为001000250038美元给予2023年12倍PS目标价66港元维持买入评级风险提示政策风险行业竞争加剧国际环境变化风险分析师杨怡然安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010