事件：近日，乐享集团发布2023年上半年业绩，其中营收为21.5亿港元，同比增长57.18%；毛利率为9.86%，同比下滑3.93pp；归属股东亏损为1.94亿港元。
　　报告摘要
　　海外电商业务持续扩张，收入维持高增长2023年上半年，集团实现收入21.5亿港元，同比增长57.18%。分业务来看，海外电商业务自2021年Q4落地以来维持快速发展，借势国产品牌和流量平台出海的红利，公司自建了MARTOP电商平台，目前仍处于快速抢占市场份额阶段，特别是在东南亚地区的业务规模增长迅猛，上半年海外电商业务收入达到19.4亿港元，同比增长90.4%，收入占比提升至90.5%.供应链方面，公司持续发展与大型供货商的密切合作并且链接了表现出色的新供应商，使得产品交付周期的稳定性有所提升，公司经销商的数量也提升至269家，同比上升83%，促进了销售业务物流、售后和营销能力的改善。产品类别方面，MARTOP平台主要销售3C类产品，未来会持续深耕与其他品牌方的合作，公司也将会多元化非手机电子产品类型的销售，进一步扩大市场份额。互娱及其他数字产品营销收入为0.55亿港元，同比下滑75.8%，主要是因为中国对游戏版号和付费文学作品监管更加严格，以及中国经济复苏的放缓带来的客户产品投放预算。国内短视频电商营销收入为1.49亿港元，同比增长28.5%，虽然上半年电商产品GMV下滑17.9%，但是因为take rate的提升，所以相关收入也有所增长。
　　海外电商投入较大，对利润率有所拖累毛利率方面，整体毛利率为9.86%，同比下滑3.93pp，虽然海外电商毛利率同比提升1.8pp至6.94%，但由于其毛利率水平还是较低，对整体毛利率水平有所拖累。费用方面，销售费用大幅增长7倍至3.18亿港元，主要是由于海外电商业务推广费用及补贴费用大幅增加所致；行政费用也同比增长60.5%至0.63亿港元，主要是随着业务规模的扩大，人工成本和服务费也有所增加。在毛利率下滑和费用提升的影响下，上半年录得归属股东亏损为1.94亿港元。但相信未来随着海外电商业务的持续拓展，利润水平会提升，并使得整体业绩能够恢复到较好的水平。
　　携手保利，提前布局影视文娱板块2022年3月，集团参与文化央企混合所有制改革，成为保利文化集团旗下保利文娱科技的战略股东，也标志着公司提前布局影视和文娱板块。11月1日，保利乐享文娱科技旗下影视文娱数字资产服务平台“空兼”正式上线，标志着进入web3.0和元宇宙时代。公司持续深化与保利文化集团和保利影业的合作关系，在国家文化强国战略和数字经济发展战略的加持下，空兼平台将升级为功能强劲的数字服务平台，其中包含虚拟人、Web3.0。其中，Web3.0帮助公司产出“中国风经典电影音”、“P-Key皮克系列”等一系列的数字资产，有助于影视文娱行业的发展。此外，公司将链接央企MCN、影视文化娱乐出品、IP自有流量业务，交互出数字与影视相结合的局面。与此同时，公司为持续孵化自有流量，将高质量IP通过「PGC+AIGC」的赋能，衍生出更具特色和精美的互联网生态。乐享作为中台运营商，将全面负责运营，包括IP引进、客户引进、平台推广等。同时公司在优质IP方面也有着充足的储备，可以在未来合适的时机下培育自有流量，从而降低流量外采的成本，未来也有机会为公司贡献更多元化的收入。
　　风险提示：宏观经济下行；政策风险；海外业务发展不及预期；行业竞争加剧。