研究报告全文：yrtsudnIelbaT乐享集团TableTitle06988HK2023年中报点评公司研公司战略布局调整跨境电商业务迅速究挖掘价值投资成长发展文化TableRank传增持维持媒2023年09月05日证券东方财富证券研究所TableAuthor研究Table投资要点Summary证券分析师高博文报证书编号S1160521080001告公司发布2023年中报公司2023H1实现营业收入2148亿港元同证券分析师陈子怡比增长572归母净亏损195亿港元主要是因为公司处业务转型证书编号S1160522070002期通过推广和补贴加大海外电商投入以快速抢占市场份额随着海联系人刘雪莹外电商市场份额提升并逐步稳定高毛利品类拓展及品牌丰富亏损电话021-23586475预期逐步缩窄相TablePicQuote对指数表现8376公司战略重心向海外电商转移跨境电商业务迅速发展公司以建立5470独立站并通过TikTok引流形式在东南亚地区销售国产3C产品20222564-342年下半年起通过加大推广力度和实物补贴当地经销商形式快速抢占-32489511515355575市场份额2023H1跨境电商业务实现营收194亿港元同比增长-6154904其中以手机为主的3C产品销量达1432万台同比增长761乐享集团单件价格13576港元同比提高81新品牌与新产品品类持续推恒生指数进实现销量突破和毛利提升2023H1毛利率为69同比提高基本数据TableBasedata17pct同时海外供应链方面合作的经销商数量快速增长从2022总市值百万港元111481年末147家增长829至269家进一步夯实海外电商商品销售业务流通市值百万港元111481的终端物流售后和线下推广能力52周最高最低港元23104552周最高最低PE2398-818国内业务受政策和公司战略转移等因素影响有所收缩2023H1公司互52周最高最低PB177048娱及数字产品营销收入055亿港元同比下滑758毛利率22352周涨幅-5948公司战略重心向海外电商转移同时国内游戏和阅读版号受政策管控52周换手率19747也对业务盈利产生影响公司就国内业务积极调整策略电商营销营相关研究TableReport收及毛利双增2023H1公司国内电商产品营销实现收入149亿港元效果营销服务业绩稳健增长海外电商同比增长285毛利率为4335业务落地20220428携手文化央企聚焦文娱产业公司与文化央企保利文化集团混改落地携手央企抓住文娱产业黄金发展期进行Web30AIGC影视文化娱乐出品MCN及IP自有流量等创新业务布局保利文娱科技推出影视文娱数字资产服务平台空兼成功发行多批次数字资产打造和丰富自有IP利用文化赋能产业形成集团的1P自有流量集群接入OpenAI文心一言等AI大模型在视觉听觉交互图形输出等多领域研发布局Tableyemei乐享集团06988HK2023年中报点评投资建议公司抓住电商出海及中国与东盟地区经贸合作发展机遇大力发展海外电商业务凭借算法营销经验致力于打造东南亚最具竞争力的3C产品垂类电商平台之一我们调整公司盈利预测预计公司2023-2025年营业收入为5879121344亿港元归母净利润为-44-1813亿港元EPS分别为-02-0101港元股维持增持评级盈利预测TableFinanceInfo项目年度2022A2023E2024E2025E营业收入百万港元3724815873349115161344092增长率16684576855204746EBITDA百万港元-29571-42910-1704414601归母净利润百万港元-33945-43952-1814613382增长率-23875-2948587117374EPS港元股-015-019-008006市盈率PE---789市净率PB211054060057EVEBITDA-1544-161-558600资料来源Choice东方财富证券研究所风险提示行业竞争加剧广告投放不及预期敬请阅读本报告正文后各项声明2Tableyemei乐享集团06988HK2023年中报点评资产负债表百万港元TableFinance现金流量表百万港元资产负债表2022A2023E2024E2025E现金流量表2022A2023E2024E2025E流动资产237523204213208010239331经营活动现金流-52629-17781-261784904现金53394362941043917929净利润-33945-43952-1814613382应收账款及票据27417244723544846670少数股东权益033000000000存货402572961137216757折旧摊销4715114112501324其他152687136150150751157975营运资金变动及其他-2343225030-9282-9802非流动资产42309339093465935235固定资产6599736477677941投资活动现金流-9195268323254588无形资产4575516957156218资本支出-3510-2500-2200-2000其他31135213772117721077其他投资-5685518345256588资产总计279832238123242669274566流动负债30974426486734487860筹资活动现金流58717000000000短期借款000000000000借款增加-1712000000000应付账款及票据25123364815686167027普通股增加56577000000000其他585161671048220833已付股利000000000000非流动负债7430000000000其他3852000000000长期债务000000000000现金净增加额-8509-17100-258557490其他7430000000000负债合计38404426486734487860普通股股本002002002002储备249944203990183842195221归属母公司股东权241395195441175293186673益少数股东权益033033033033股东权益合计241428195474175326186706负债和股东权益279832238123242669274566主要财务比率主要财务比率2022A2023E2024E2025E成长能力营业收入16684576855204746归属母公司净利润-23875-2948587117374利润表百万港元获利能力利润表2022A2023E2024E2025E毛利率1173105610171024营业收入3724815873349115161344092销售净利率-911-748-199100其他收入1773200020002000ROE-1406-2249-1035717营业成本3287845253338188001206487ROIC-1451-2276-1056711销售费用52329822277292167205偿债能力管理费用19076164452552237635资产负债率1372179127753200研发费用5277117471823026882净负债比率----财务费用-1097-534-363-104流动比率767479309272除税前溢利-33189-43517-1793113382速动比率754462292253所得税723435215000营运能力净利润-33912-43952-1814613382总资产周转率142227379520少数股东损益033000000000应收账款周转率1050226430423274归属母公司净利润-33945-43952-1814613382应付账款周转率2065170617541948每股指标元EBIT-34286-44051-1829413277每股收益-015-019-008006EBITDA-29571-42910-1704414601每股经营现金流-022-007-011002EPS元-015-019-008006每股净资产102082074079估值比率PE---789PB211054060057EVEBITDA-1544-161-558600资料来源Choice东方财富证券研究所敬请阅读本报告正文后各项声明3Tableyemei乐享集团06988HK2023年中报点评东方财富证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响特此声明投资建议的评级标准报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现也即以报告发布日后的3到12个月内的公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普500指数为基准股票评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15以上增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于515之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15-5之间卖出相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15以上行业评级强于大市相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10以上中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-1010之间弱于大市相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10以上免责声明本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国香港和澳门特别行政区台湾省除外发布本研究报告仅供本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性客户也不应该认为该信息是准确和完整的同时本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司会适时更新我们的研究但可能会因某些规定而无法做到除了一些定期出版的报告之外绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需求客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况若有必要应寻求专家意见本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动过去的表现并不代表未来的表现未来的回报也无法保证投资者可能会损失本金外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响那些涉及期货期权及其它衍生工具的交易因其包括重大的市场风险因此并不适合所有投资者在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任投资者需自行承担风险本报告主要以电子版形式分发间或也会辅以印刷品形式分发所有报告版权均归本公司所有未经本公司事先书面授权任何机构或个人不得以任何形式复制转发或公开传播本报告的全部或部分内容不得将报告内容作为诉讼仲裁传媒所引用之证明或依据不得用于营利或用于未经允许的其它用途如需引用刊发或转载本报告需注明出处为东方财富证券研究所且不得对本报告进行任何有悖原意的引用删节和修改敬请阅读本报告正文后各项声明4