事件：小米集团于2Q2023实现营收673.5亿元，同比下降4.0%，但环比小幅上升13.2%,其中智能手机业务收入同比下滑13.4%至366亿元；IoT与生活消费产品收入迎来正向增长，同比上升12.3%至223亿元；互联网服务收入同比增加6.8%至74亿元。期间毛利率上升4.2个百分点至21%，经调整净利润达到人民币51亿元，同比大幅增加147%，超出市场一致性预期。
　　报告摘要
　　智能手机业务持续承压
　　2023年Q2在受到全球经济复苏缓慢以及市场对智能手机需求疲软的影响，期间公司智能手机业务录得收入366亿元，同比下滑13.4%。主要由于智能手机出货量仍具有下降趋势，同比下降10.1%至32.9百万台。根据Canalys报道，2023Q2公司智能手机出货量全球排名第三，市占率12.9%，环比提升1.6%；与此同时，全球智能手机的ASP同比增加2.8%至单位售价1112.2元，其中中国大陆地区ASP表现亮眼，同比大幅增长24%，反映了受全球需求下降影响的智能手机业务仍有强韧地抵消部分损失的能力。
　　IoT产品收入显正向趋势，智能大家电业务表现亮眼
　　2Q2023,公司在IoT与生活消费产品录得收入223亿元，同比增长12.3%；毛利率稳步提升至17.6%，同比上升3.3个百分点，突破历史记录，一方面，是因为毛利率本身较高的IoT产品销量表现亮眼，平板产品在中国大陆地区的出货量已经大幅增长50%以上。另一方面，生活消费产品的毛利率得到不断优化和提升。
　　互联网服务收入创历史新高
　　Q2公司互联网服务收入74亿元，同比增长6.8%，收入水平来到新峰值。毛利率为74.1%，同比稳定增长1.1个百分点。从互联网业务细分领域来看，全球MIUI的月活跃人数规模不断扩大至606百万，同比上升10.8%；全球智能电视月活跃人数增长至62百万，同比上升18%；广告业务方面，由于广告业务运营的精益管理和高端手机人群日益激增，其业务收入达到51亿元，同比增长13%，创下新纪录。游戏业务方面，收入上升7%至10亿元，得益于公司对不同类型游戏玩家的特定管理。同期境外互联网的收入上升19.7%至20亿元，占比互联网业务总收入的26.8%，主要是因为公司持续深化战略合作伙伴的关系并且不断改善广告领域的生态环境。
　　投资建议
　　公司暂未披露汽车造车进度，但根据行业第三方的预估，小米造车计划进展顺利，预计在2024年推出产品上市。我们预估汽车相关的研发费用对今年整体利润带来一定程度的负面影响，但考虑到公司的品牌营销能力以及产品开发能力，智能汽车业务有望接棒智能手机成为公司增长的新驱动。我们预估2023年公司剔除汽车相关研发费用的经调整净利润约为190亿左右，按2023/2024年17.6x/16.0xPE给予公司14.5港元的目标价，与最近收盘价有24%的上涨空间，上调评级为“买入”。
　　风险提示：宏观经济运行压力，手机销量不达预期，竞争加剧，政策负面风险等。