核心观点
　　智能手机出货量环比回升，多款高端机型问世在即：Canalys数据显示，23Q2全球智能手机出货量2.58亿部，环比下降8%，小米出货量3320万部，环比增长9%，市占率13%，手机业务复苏速度超出市场水平。小米坚持发展高端手机市场，多款高端机型包括Redmi K60 Ultra、小米14、折叠屏产品MIXFold3等预期在23年下半年上市，进一步提升小米在高端手机市场的地位。Redmi K60 Ultra将搭载联发科的天玑9200+处理器及独显芯片X7，进一步提升性能体验。
　　小米电视23H1出货量全国第一，AIoT产品有望为大模型提供应用场景：小米集团持续推进手机×AIoT战略，大力发展电视等智能家电产品，小米官博宣布小米电视产品23H1出货量中国第一，RUNTO数据显示小米电视出货量近400万台，市场份额达23.3%；小米巨屏风暴即将开启，首款100英寸巨屏电视SPro 100已于8月4日推出。AIoT设备为大模型提供丰富应用场景，2023年4月小米宣布成立大模型团队，要走“大模型+产品”路线，围绕产品的节奏去做相应的发布规划。小爱同学作为小米AIoT设备搭载的人工智能交互引擎，有望成为大模型落地的代表。
　　互联网用户规模持续扩大，运营策略优化助益游戏业务上扬：23Q1游戏业务营收13亿元，在中国移动游戏营收规模下降15%的行情下实现逆势上扬。根据2023年7月发布的《2023年1-6月中国游戏产业报告》，5月起中国游戏市场收入出现较大增幅，预计下半年将会出现较为强劲的触底反弹。小米集团游戏业务有望在市场行情回暖的趋势下继续保持上扬态势。
　　积极投入汽车研发，业务进展顺利。2022年，小米汽车等新业务共计投入超30亿元，研发团队超2300人，预计24年首款车型量产。据虎嗅网消息，小米汽车亦庄工厂一期工厂已经竣工，小米汽车有望进入生产阶段。
　　盈利预测与投资建议
　　我们预测公司23-25年每股收益分别为0.49/0.55/0.62元（原23-25年预测分别为0.43、0.52、0.54元，主要根据宏观环境、市场需求和公司战略上调了毛利率），根据可比公司23年25倍PE估值，对应目标价为13.63港币（人民币港币汇率采用1：1.093），维持买入评级。
　　风险提示
　　手机销量不及预期、用户APRU恶化、IOT业务放缓、投资公允价值损益波动。