2Q23业绩前瞻：物料成本下降助力利润率回升
　　我们预计小米将在2Q23录得收入同比下降6%，但由于其毛利率同比提升6个百分点，叠加运营成本同比下降9%，小米2Q23非GAAP口径下净利润或将同比上升95%。我们认为，虽然由于宏观经济下行以及印度市场制约，小米智能手机出货量依旧承压，但其物联网（尤其是家电）和互联网业务在2Q23录得强劲表现。此外，核心零部件（系统级芯片、内存等）成本的下降和小米严格的控本措施将在2Q23助力其提升利润率并降低运营成本。我们将小米2023/2024/2025非GAAP口径下净利润预测上调16%/19%/21%至人民币122亿/144亿/172亿元，并维持我们基于SOTP的目标价为20.0港币不变（港币兑人民币汇率：0.9）。我们的目标价对应36倍2023年预测PE。维持“买入”评级
　　智能手机：物料成本下降助力毛利率回升
　　据IDC，小米2Q23智能手机出货量为3320万部（同比下降16.0%，环比增长8.7%)，其智能手机全球市场份额为12.5% （ 1Q23:11.4%；2Q22:13.8%）。尽管2Q23国内外市场智能手机需求仍然疲软，但我们预计小米毛利率将在2Q23提升至12%，主因公司坚持高端战略并受益于原材料成本降低。除此之外，我们预计小米在股票投资上的回报以及降本增效措施或将部分抵消其在汽车业务上的较大投资。我们预计，随下半年市场竞争的加剧，小米将在营销方面采取更为积极的策略。
　　物联网和互联网：2Q23收入平稳增长，毛利率稳健
　　我们预计小米2Q23物联网/互联网收入同比增长1/5%。小米空调产品销售在618取得不俗成绩（京东618空调榜单第2名），我们认为这推动了其物联网收入的增长。与此同时，得益于物料成本下降，小米物联网业务毛利率或将在2Q23同比上升1.7个百分点。互联网业务方面，我们预计小米游戏业务和广告业务收入将在2Q23录得同比增长，其毛利率同比持平。
　　维持目标价20港币以及“买入”评级
　　我们将小米2023/2024/2025非GAAP口径下净利润预测上调16%/19%/21%至人民币122亿/144亿/172亿元，并维持我们基于SOTP的目标价为20.0港币不变（港币兑人民币汇率：0.9），其中包含我们对小米汽车业务每股3.1港币的估值。我们的目标价对应36倍2023年预测PE。维持“买入”评级
　　风险提示：中美贸易摩擦升级风险，电子产品渗透率不及预期的风险。