核心观点
　　公司发布23Q2业绩，营业额673亿元(YOY-4%)，彭博一致预期为658亿元；毛利142亿元(YOY+20%)，彭博一致预期为131亿元；经营利润40亿元(YOY+133%)，彭博一致预期为31亿元，含少数股东的净利润37亿元(YOY+169%)，彭博一致预期为32亿元；调整后的净利润51亿元(YOY+147%)。
　　简评
　　手机业务：降幅环比收窄，ASP企稳：手机收入366亿元(YOY-13%)，彭博一致预期为365亿元，二季度手机出货3290万台，预期差主要来自ASP的超预期提升，原预测因全年手机市场疲弱，二季度大促期间手机ASP将有所下滑，实际ASP同比提升3%至1112元，表明小米国内高端化取得进展：公司于8月发布Mix Fold3，折叠屏手机轻薄度大幅提升；同月推出红米K60至尊版，开售5分钟销量突破22万台。小米我们预计公司三季度手机业务收入环比降幅进一步收窄。毛利方面，二季度手机毛利率高达13%，主要得益于境外市场存货减值拨备减少及核心零部件价格下降。
　　IOT收入与利润同步增长，空调等大家电增势强劲。IOT收入223亿元(YOY+12.3%)，彭博一致预期为207亿元；23Q2空调出货量同比增长90%，冰箱产品出货超过50万台，洗衣机产品出货超过30万台；大陆地区平板出货量同比增长超过50%。毛利方面，二季度IOT毛利率高达18%，创历史新高，主要得益于多个品类销售额提升带来的产能利用率提升，IOT高毛利有望在下个季度延续。
　　AI底层技术能力扎实；二季度推出基于开源生态的Cyberdog2：公司长期投入AI底层赛道，公司有视觉、语音、声学、知识图谱、NLP、多模态的AI技术能力，2023年4月组建了AI实验室大型团队，在大模型方面聚焦轻量化、本地部署，自研的大模型在C-EVAL权威榜上取得同参数排名第一。2023年8月发布大陆第一代Cyberdog2，搭载自研的CyberGear微电机和AI多模态系统，运动和控制能力进一步增强，且基于持续的开源生态。
　　盈利预测：2023/2024年预计收入2841亿/3093亿元（yoy-4%/+14%），剔除造车费用的核心业务净利润为196/243亿元（yoy+69%/+24%）。目前股价对应2023/2024年16x/13xPE，给予增持评级。
　　风险分析：新产品出货量不及预期；手机市场下行风险，大盘出货量下跌，新品推广不及预期的风险；存货减值拨备的风险；政策管理风险，国内互联网业务发展受限；海外产品竞争加剧等；IoT周期属性较强，需求端疲软；宏观经济下行导致3C类产品需求下降；欧洲能源紧缺的影响；汇率波动风险；地缘政治风险导致部分国家业务受损；互联网业务受宏观经济影响，广告业务持续受到冲击；造车等新产品业务造成的研发费用呈长期上升态势，带来利润端压力。