1.安信视点：市场对美联储继续收紧进行定价
　　昨日，恒指低开低走全天走弱，恒指午后跳水一度跌近2%，尾盘小幅回弹。截至收盘，恒生指数收跌1.48%，报17466.9点，恒生科技指数跌1.69%，报3817.27点，恒生国企指数跌1.62%，报6030.77点。全日市场成交额为824.68亿港元，南向资金净买入1.59亿港元。
　　近期，权益市场中枢震荡，成交较为清淡。金融板块表现较强，AI相关行业在上周五大幅反弹，周期和消费板块表现弱势。在经济基本面偏弱、政策落地效果有待观察的阶段，市场尚未形成交易的主线，各行业快速轮动，指数总体震荡下行。
　　8月以来外资的持续大幅流出对市场形成压制。但根据观察东北中小城市本轮商品房销售下滑的幅度、全国房价下行与交易量收缩幅度、以及一线城市人口流动数据，我们倾向于认为疫情导致的主要城市人口流出、以及房地产企业流动性层面的压力，可能是导致本轮房地产周期持续下行的重要原因。如果最终疫情的疤痕效应褪去、房地产企业的流动性压力消除，房地产市场存在回摆的可能.不过这一过程仍然需要较长时间观察。
　　海外来看，FOMC会议结束后，市场依然预期11月、12月维持当前利率水平，同时将降息时点推后至明年7月。FOMC会议后市场转入加息交易，10年期美国国债收益率向上突破4.5%，美元指数突破106的水平，美股出现小幅回落，其中纳斯达克回落幅度较大.从近期的数据来看，美国经济有望维持偏强的表现。强劲的居民和企业资产负债表、劳动力供应缺口的持续存在、制造业部门的回暖，都对美国经济形成正向支撑。同时原油价格的上涨、叠加需求的恢复，可能使得美国通胀的回落存在波折。11月份美联储加息的可能性当前难以排除。
　　总体来看,美国经济陷入衰退的概率偏低,美联储货币政策在不断根据经济、通胀数据做出修正。在此背景下，美国股票市场系统性下跌的风险有限，美债收益率或将在高位维持。
　　分析师：韩致立

研究报告全文：港股晨报2023年9月27日安信国际证券香港有限公司研究部今日重点1安信视点市场对美联储继续收紧进行定价1安信视点昨日恒指低开低走全天走弱恒指午后跳水一度跌近2尾盘小幅回弹市场对美联储继续收紧进行定价截至收盘恒生指数收跌148报174669点恒生科技指数跌1692公司点评报381727点恒生国企指数跌162报603077点全日市场成交额为澳优1717HK伊利全面入驻82468亿港元南向资金净买入159亿港元近期权益市场中枢震荡成交较为清淡金融板块表现较强AI相关行业在上周五大幅反弹周期和消费板块表现弱势在经济基本面偏弱政策落地效果有待观察的阶段市场尚未形成交易的主线各行业快速轮动指数总体震荡下行8月以来外资的持续大幅流出对市场形成压制但根据观察东北中小城市本轮商品房销售下滑的幅度全国房价下行与交易量收缩幅度以及一线城市人口流动数据我们倾向于认为疫情导致的主要城市人口流出以及房地产企业流动性层面的压力可能是导致本轮房地产周期持续下行的重要原因如果最终疫情的疤痕效应褪去房地产企业的流动性压力消除房地产市场存在回摆的可能不过这一过程仍然需要较长时间观察海外来看FOMC会议结束后市场依然预期11月12月维持当前利率水平同时将降息时点推后至明年7月FOMC会议后市场转入加息交易10年期美国国债收益率向上突破45美元指数突破106的水平美股出现小幅回落其中纳斯达克回落幅度较大从近期的数据来看美国经济有望维持偏强的表现强劲的居民和企业资产负债表劳动力供应缺口的持续存在制造业部门的回暖都对美国经济形成正向支撑同时原油价格的上涨叠加需求的恢复可能使得美国通胀的回落存在波折11月份美联储加息的可能性当前难以排除总体来看美国经济陷入衰退的概率偏低美联储货币政策在不断根据经济通胀数据做出修正在此背景下美国股票市场系统性下跌的风险有限美债收益率或将在高位维持分析师韩致立请参阅本报告尾部免责声明港股晨报2023-9-272公司点评澳优1717HK伊利全面入驻澳优2023年上半年收入351亿同比下降37净利润18亿同比下降80上半年毛利率420同比减少56pct净利率50同比减少03pct公司管理层更换伊利入驻澳优我们预期232425年净利润分别为424151亿人民币对应EPS为027025032港元给与增持评级目标价35港元原有高管辞任伊利全面接管公司发布公告原执行董事兼行政总裁颜卫彬执行董事吴少虹辞任任志坚任公司执行董事兼行政总裁张志任执行董事任志坚先生在22年7月加入澳优之前在伊利任奶粉事业部副总经理在伊利实业冷饮事业部奶粉事业部共工作二十多年有丰富的销售管理和经营管理经验张志先生在23年1月加入澳优之前任伊利实业国际业务部供应链总监在伊利实业冷饮事业部奶粉事业部等部门共工作十九年在国际化业务供应链管理运营管理等方面具有丰富经验高管的替换标志着伊利全面接管澳优未来两家公司的整合力度有望进一步加大羊奶粉整体承压海外市场增长23H1羊奶粉收入为150亿同比下降133其中中国区收入为131亿同比下滑204海外市场19亿同比上涨117523H1行业需求低迷公司进一步整改渠道同时对悠装产品增加折扣去化库存尽管处于逆境以中国终端销售额口径计算佳贝艾特在中国羊奶粉的市场份额扩大到272海外部分佳贝艾特婴儿配方奶粉正式获得美国FDA的注册许可未来将作为全球首个于欧洲生产符合美国FDA营养和安全要求的婴儿配方奶粉在美国上市销售助力海外羊奶粉成长为第二增长曲线牛奶粉表现企稳23H1牛奶粉收入126亿同比上涨24为进一步提升竞争力整合资源23Q2公司对原有的两大牛奶粉事业部即海普诺凯生物及能立多进行整合合并后销售及成本控制方面已初见成效运营效率有所提升毛利率下降降本增效费用减少23H1毛利率为420同比减少56pct主因1市场竞争激烈公司进行一定的折扣以帮助动销2原奶平均价格同比有所上升3人民币贬值费用方面销售费用率管理费用率包括研发支出分别为27495同比各下降3910pct主因公司实行成本节省策略23H1公司净利润为18亿净利率为50同比减少03pct短期看奶粉行业的竞争在未来一年还将继续加剧公司面临挑战但我们认为伊利的入驻有助于公司走出困境考虑行业竞争态势我们下调232425年净利润分别至424151亿人民币对应EPS为027025032港元下调至增持评级下调目标价至35港元较当前股价有13的涨幅风险提示出生人口下滑超出预期行业竞争加剧行业或公司发生严重安全事故分析师曹莹安信国际请参阅本报告尾部免责声明i客户服务热线香港22131888国内4008695517免责声明此报告只提供给阁下作参考用途并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售此报告所载的资料由安信国际证券香港有限公司安信国际编写此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠此报告所载的见解分析预测推断和期望都是以这些可靠数据为基础只是代表观点的表达安信国际其母公司和或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性此报告所载的资料意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断可随时更改而毋须另行通知安信国际其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险若干投资可能不易变卖而且也可能不适合所有的投资者此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动过去的表现不能代表未来的业绩此报告没有把任何投资者的投资目标财务状况或特殊需求考虑进去投资者不应仅依靠此报告而应按照自己的判断作出投资决定投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前应咨询专业意见安信国际及其高级职员董事员工可能不时地在相关的法律规则或规定的许可下1持有或买卖此报告中所提到的公司的证券2进行与此报告内容相异的仓盘买卖3与此报告所提到的任何公司存在顾问投资银行或其他金融服务业务关系4又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见此报告的意见亦可能与销售人员交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反安信国际其母公司和或附属公司的一位或多位董事高级职员和或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员5可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动此报告对于收件人来说是完全机密的文件此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士尤其但不限于此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本加拿大或美国或直接或间接分发至美国或任何美国人士根据1933年美国证券法S规则的解释安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及或代表其客户持有该等股票的权益因此投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突而安信国际将不会因此而负上任何责任此报告受到版权和资料全面保护除非获得安信国际的授权任何人不得以任何目的复制派发或出版此报告安信国际保留一切权利规范性披露本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员本研究报告的分析员或其有联系者参照证监会持牌人守则中的定义并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1或完全不拥有该上市公司的财务权益公司评级体系收益评级买入预期未来6个月的投资收益率为15以上增持预期未来6个月的投资收益率为5至15中性预期未来6个月的投资收益率为-5至5减持预期未来6个月的投资收益率为-5至-15卖出预期未来6个月的投资收益率为-15以下安信国际证券香港有限公司地址香港中环交易广场第一座三十九楼电话852-22131000传真852-22131010